了解期權交易：維持保証金公式與保證金計算

在進行保證金期權交易之前，理解維持保証金公式及更廣泛的保證金計算機制至關重要。這些概念構成了槓桿期權交易中的風險管理基礎。讓我們拆解維持保証金公式、初始保証金要求，以及它們如何相互作用以保護交易者與交易所。

基礎知識：初始與維持保証金解釋

在期權交易中，有兩個關鍵的保証金概念，影響你的交易能力與帳戶安全：

**初始保証金（IM）**代表你開立新倉位時必須預留的最低資金。可以將其視為建立交易的入場費。

**維持保証金（MM）**則是持有倉位時必須維持的最低餘額。當你的帳戶保証金低於此門檻時，系統會自動平倉，以防帳戶資金耗盡。這是保障帳戶安全的安全網。

長倉與短倉的期權倉位有明顯差異：

• 多頭期權（買方）：購買Call或Put時，只需支付權利金，無需額外的維持保証金。風險限制在已付的權利金。

• 空頭期權（賣方）：賣出期權時，需承擔義務，並且必須維持足夠的保証金。這時，維持保証金公式就變得非常重要。

空頭倉位的維持保証金公式運作方式

維持保証金公式確保期權賣方有足夠的抵押品來履行義務（如期權被行使）。與長倉不同，空頭倉位會直接觸發MM要求。

了解維持保証金公式

帳戶層級的MM是所有空頭倉位維持保証金的總和：

帳戶MM% = 帳戶MM / 保證金餘額 × 100%

帳戶MM = 所有空頭倉位的MM總和

每個空頭倉位的MM計算公式如下：

倉位MM = [Max (MM因子 × 指數價格, MM因子 × 期權標記價格) + 期權標記價格 + 清算手續費率 × 指數價格] × ABS (倉位數量)

拆解說明：

• MM因子：資產特定參數（例如BTC為3%，ETH為5%）
• 指數價格：標的資產的現貨價格
• 期權標記價格：期權的市場價值
• 清算手續費率：通常為指數價格的0.2%
• 倉位數量：持有的合約數（絕對值）

實例：維持保証金公式範例

假設一位交易者賣出1張BTC看漲期權，參數如下：

• BTC指數價：$30,000
• 期權標記價：$300
• BTC的MM因子：3%
• 清算手續費率：0.2%

計算： Position MM = [Max (3% × $30,000, 3% × $300) + $300 + 0.2% × $30,000] × 1 = [Max ($900, $9) + $300 + $60] = $1,260 USDT

如果此交易者的帳戶保証金餘額為$10,000，則： 帳戶MM% = $1,260 / $10,000 = 12.6%

剩餘87.4%的保証金可用於其他交易。若帳戶保証金低於$1,260，則觸發平倉。

初始保証金的計算：訂單與倉位要求

維持保証金保護現有倉位，而初始保証金則決定你能否開新倉。帳戶層級的IM由兩部分組成：

帳戶IM% = 帳戶IM / 保證金餘額 × 100%

帳戶IM = 帳戶訂單IM + 帳戶倉位IM

• 帳戶訂單IM：待成交訂單所佔用的保証金
• 帳戶倉位IM：用於開倉的資金。只有空頭倉位需要倉位IM，長倉期權則不需要。

帳戶訂單IM：三種交易情境解析

下單時，初始保証金的需求取決於你的操作類型。以下逐一說明：

情境1：買入開倉（Long Option）

IM簡單，涵蓋權利金與交易手續費：

訂單IM = 權利金 + 交易手續費

計算方式：

• 權利金 = 訂單數量 × 訂單價格
• 交易手續費 = Min (Taker手續費率 × 指數價, 最大比例 × 訂單價格) × 訂單數量

Taker手續費率為0.03%，最大比例為7%。

範例：買入1張BTC看漲期權，價格$300，BTC指數價$30,000。

權利金 = 1 × $300 = $300
手續費 = Min (0.03% × $30,000, 7% × $300) = Min ($9, $21) = $9
訂單IM = $300 + $9 = $309

情境2：賣出開倉（Short Option）

賣出期權需要較高的IM，因為涉及潛在損失。公式考慮最大可能損失：

訂單IM = Max (訂單IM’, 倉位MM) + 手續費 − 權利金

其中：

• 訂單IM’：根據資產風險參數計算的預估值
• OTM（價外）金額：期權距行使價的距離

範例：賣出1張BTC看漲期權，行使價$350，BTC指數$30,000，期權標記價$300。

• MM因子：10%
• 最小IM因子：5%
• OTM金額 = Max(0, 行使價 − 指數價) = Max(0, $31,000 − $30,000) = $1,000

計算： 訂單IM’ = [Max (0.10 × $30,000 − $1,000, 0.05 × $30,000) + Max ($350, $300)]
= [Max ($3,000 − $1,000, $1,500) + $350]
= [Max ($2,000, $1,500) + $350] = $2,350

訂單IM = Max ($2,350, 倉位MM) + $9 − $350
假設倉位MM為$1,260（前例計算），則： = Max ($2,350, $1,260) + $9 − $350 = $2,009

情境3：買入平倉（平掉空頭倉位）

平倉通常不需額外IM，因為釋放的保證金會用來抵扣權利金。但若釋放的保證金不足以支付權利金，則可能需要額外IM：

訂單IM = Max (0, 權利金 + 手續費 − 釋放的IM)

釋放的IM： 釋放IM = (訂單數量 / 倉位數量) × Min (帳戶餘額 / 倉位IM, 100%) × 倉位IM

範例：持有2BTC空頭倉位，帳戶餘額$10,000，倉位IM$2,000，倉位MM$800。欲平掉1BTC，價格$350。

釋放IM = (1/2) × Min ($10,000 / $2,000, 1) × $2,000 = 0.5 × 1 × $2,000 = $1,000

權利金 = 1 × $350 = $350
手續費 = 1 × $9

訂單IM = Max (0, $350 + $9 − $1,000) = 0（因為負數取0）

不需額外IM，因為釋放的保證金已足夠。

帳戶倉位IM：防範爆倉的保障

倉位IM僅適用於空頭期權，且比MM要求更高，防止倉位在平倉檢查間出現虧損。

帳戶倉位IM% = 帳戶倉位IM / 保證金餘額 × 100%

帳戶倉位IM = 所有倉位IM的總和

倉位IM = Max (倉位IM’, 倉位MM)

倉位IM公式考慮你的平均入倉價，而非僅用市場價：

倉位IM’ = [Max (Max IM因子 × 指數價 − OTM金額, Min IM因子 × 指數價) + Max (平均入倉價, 期權標記價)] × ABS (倉位數量)

實例：計算倉位IM

持有1張BTC空頭看漲期權，參數：

• 指數價：$30,000
• 期權標記價：$300
• 平均入倉價：$350
• 保證金餘額：$10,000

步驟1：計算OTM金額 OTM = Max(0, 行使價 − 指數價) = $1,000

步驟2：計算倉位IM’： = [Max (0.10 × $30,000 − $1,000, 0.05 × $30,000) + Max ($350, $300)]
= [Max ($3,000 − $1,000, $1,500) + $350] = $2,350

步驟3：倉位IM = Max ($2,350, $1,260) = $2,350

帳戶倉位IM百分比： = $2,350 / $10,000 = 23.5%

代表此空頭倉位佔用約23.5%的保證金。

不同資產的參數與風險因子

不同資產的風險特性不同，交易所根據資產特性設定參數：

資產	MM因子	Max IM因子	Min IM因子
BTC	3%	10%	5%
ETH	5%	10%	5%
SOL	3%	15%	10%
XRP	10%	20%	13%
MNT	10%	20%	13%
DOGE	10%	20%	13%

所有資產的標準參數：

• 最大交易比例：7%
• 清算手續費率：0.2%
• Taker手續費率：0.03%

較低的MM因子（如BTC、ETH、SOL）代表較低風險資產，需較少維持保証金；較高的因子（如XRP、MNT、DOGE）則反映較高波動性。

跨倉與組合保証金：交易影響

不同帳戶模式下，保證金計算與維持保証金公式的運作方式不同：

跨倉模式（Cross Margin）

• 下單時，權利金與交易手續費立即佔用保証金
• 成交後，初始保証金根據成交價調整
• 釋放的保証金會從現金中扣除
• 提供較高彈性，但所有倉位共用一個保証金池
• 任何倉位平倉都會影響整個帳戶

組合保証金（Portfolio Margin）

• 下單後，初始保証金不佔用額外保証金
• 保證金需求根據整體投資組合的相關性計算
• 整體資金利用率較低，但需較高的風險管理能力
• 更有效降低單一倉位被強制平倉的風險

平倉與Reduce-Only訂單

平倉時，有兩種情況：

啟用Reduce-Only：

• 訂單數量不得超過現有倉位
• 僅能減少現有敞口
• 避免意外反向建倉
• 計算較簡單（只考慮平倉側）

未啟用Reduce-Only：

• 可同時平倉與反向建倉
• 計算涉及平倉與開倉的雙重保証金
• 提供更大彈性，但需謹慎規劃
• 可能消耗較多初始保証金

整合理解：風險管理的整體框架

維持保証金公式與整體保證金系統共同構建了一個風險管理的層級。掌握這些機制可以幫助你：

1. 預測下單前的保証金需求
2. 監控帳戶MM%以避免意外平倉
3. 理解倉位IM與MM的差異，提升資金效率
4. 根據策略選擇適合的保証金模式
5. 安全運用槓桿，特別是在賣出期權時

維持保証金公式專為空頭期權賣方設計，確保帳戶中有足夠的抵押品。結合初始保証金計算，形成多層次的風險保障，讓期權交易能在控制風險的同時順利進行。熟悉這些公式，能讓你從單純的下單者轉變為具有策略思維的交易者，真正理解倉位風險。