資金調達率是什麼｜解說衍生品交易的核心機制

資金調達率是指在像Bybit等衍生品交易所進行永久合約（永續合約）交易時，持有多頭（買入）與空頭（賣出）倉位的交易者之間定期交換的資金。此機制旨在調節市場過熱狀態，並根據交易者的倉位價值進行計算。

資金調達率的即時變動與時間結構

進入衍生品交易頁面時，可以看到資金調達率會即時變動。這些變動會持續推進，直到下一個資金調達時間點。

在Bybit中，設定了多個資金調達間隔，以下以8小時為例說明：

1. UTC凌晨0點至8點期間

   • 在此8小時內計算資金調達率，並於UTC上午8點結算
   • 多頭倉位是否向空頭倉位支付資金，或反之，於此時確定

2. UTC上午8點至下午4點期間

   • 按相同邏輯，於UTC下午4點進行第二次資金調達

透過這個每8小時一次的機制，交易者會定期收到或支付資金費用，形成每天三次的結算時點。

資金調達率的計算機制｜利率與溢價指數的雙層結構

理解資金調達率的計算方式，需了解其構成要素。資金調達率主要由兩個部分決定：

利率（I）的角色

利率（I）是資金調達機制的基礎固定利率。例如，BTCUSD的利率固定為每日0.03%。在8小時的資金調達間隔中，將此利率除以3，得到每個期間適用的利率0.01%。

計算公式如下：

利率（I）= 0.03% ÷ (24 ÷ 資金調達間隔小時數)

特定交易對如USDCUSDT或ETHBTCUSDT，預設利率為0%，此時溢價指數扮演更重要的角色。

溢價指數（P）用於市場平衡調整

永久合約可能以高於或低於標記價格的溢價（Premium）或折價（Discount）進行交易。溢價指數捕捉這種偏差，並用來調整下一次的資金調達率。

溢價指數（P）= [Max(0、買入影響價 − 指數價格) − Max(0、指數價格 − 賣出影響價)] ÷ 指數價格

此計算中，**影響價（Impact Price）**是指在一定保證金下，能以特定價格成交的最大交易量，反映市場深度，衡量市場能承受的訂單量。

平均溢價指數（P）則是從上一次結算到目前時間的溢價指數的加權平均值。以8小時為例，會將過去480分鐘的溢價指數數據，根據時間長短加權平均：

平均溢價指數（P）= (溢價指數₁ × 1 + 溢價指數₂ × 2 + … + 溢價指數₄₈₀ × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

越接近結算時間的數據，權重越大，反映最新市場狀況。

最終資金調達率的計算公式與上下限

經由Bybit每分鐘執行的N小時加權平均價格（TWAP）計算後，利率與溢價指數合併，公式如下：

資金調達率（F）= Clamp[平均溢價指數（P） + Clamp(利率（I）− 平均溢價指數（P）、0.05%、−0.05%)、資金調達率上限、資金調達率下限]

其中，Clamp為將值限制在指定範圍內的函數。

資金調達率的上限與下限作用

在市場波動劇烈時，永久合約的價格可能偏離合理範圍過大。為避免此情況，Bybit設有資金調達率的上下限，並可根據市場情況靈活調整。

在較穩定的市場環境下，通常採用以下規則：

• 資金調達率上限 = min[(初始保證金率 − 保守保證金率) × 0.75、保守保證金率]
• 資金調達率下限 = −min[(初始保證金率 − 保守保證金率) × 0.75、保守保證金率]

IMR（初始保證金率）與MMR（保守保證金率）代表各標的最低風險門檻的要求。

若期貨市場與現貨市場出現極大價差，則會將上述係數0.75調整為0.5至1之間，以加強調整力度。

無期限合約預市（Pre-market）特殊資金調達規則

新上架的標的在Bybit的預市無期限合約中，資金調達率的計算邏輯不同，根據市場成熟度分為兩階段：

叫價拍賣期間

• 資金調達率嚴格固定為0
• 在此階段，溢價指數與利率不參與資金費用計算
• 專注於市場價格的發現過程

持續拍賣階段

• 資金調達率提升至固定的0.005%
• 每4小時進行一次結算，定期交換資金

此階段性設計有助於新標的市場的穩定與與現有市場的協調。

資金調達率不僅是手續費，更是反映市場供需平衡、將永久合約價格貼近現貨市場的重要機制。理解利率與溢價指數的相互作用，能幫助交易者更準確掌握持倉的實際成本結構。