加密貨幣市場中的做市商：什麼是以及為何對市場至關重要

市場造市商（creador de mercado）是加密貨幣市場中的專業參與者，持續提供流動性。他們的主要職能是同時掛出買入與賣出訂單，為特定資產確保始終有對手方，讓交易者能立即執行交易。沒有這些關鍵角色，加密貨幣交易將變得極為低效，買賣價差擴大，價格波動加劇，且難以完成大量交易。

市場造市商已成為加密生態系統中不可或缺的支柱，透過高階算法與自動化交易策略運作。他們在訂單簿中的持續存在大幅降低滑點，提升整體市場效率，使散戶與機構交易者能在更可預測、更透明的環境中自信操作。

什麼是加密貨幣市場造市商？

市場造市商是一個機構、專業交易公司，甚至是個人交易者，進行同時買賣操作。與傳統交易者等待低買高賣不同，市場造市商主要靠買賣價差（spread）獲利，即買入價（bid）與賣出價（ask）之間的差額。這個微小差異，雖在單次交易中微不足道，但透過數千筆交易累積，形成持續的收入流。

主要參與市場造市的機構包括大型的算法交易公司如Wintermute、GSR、DWF Labs、Amber Group與Keyrock。然而，也有散戶交易者在交易所掛出限價單，為市場提供流動性，雖規模較小。

在24小時不間斷運作的加密貨幣市場中，市場造市商至關重要。與傳統股市有限的交易時間不同，持續提供流動性的需求使得專業參與者能在低交易量時段維持市場穩定。

市場造市商的運作機制

市場造市商的運作基於一個重複且受控的訂單掛出、執行與風險管理循環。

逐步流程

以比特幣（BTC）為例，市場造市商可能：

1. 設定初始價差： 掛出買入訂單以$100,000買入BTC（bid），同時掛出以$100,010賣出（ask），形成$10的價差，作為預期的利潤空間。

2. 持續執行交易： 當交易者接受$100,010的賣出價，市場造市商賣出持有的BTC。立即在訂單簿中補充新的買賣訂單，保持市場活躍。

3. 管理庫存： 市場造市商不僅是投機者，他們會在多個交易所同步管理持倉，降低因價格波動帶來的風險。

4. 運用高效科技： 現代市場造市商多使用算法交易機器人，每秒執行數千筆交易。這些系統分析訂單深度、波動性與實時訂單流，動態調整價格。

5. 利用機器學習優化策略： 高階算法會學習市場狀況，不斷改進定價策略，預測變動並根據需求調整價差。

在加密貨幣市場中的重要性

在加密生態系中，市場造市商提供的持續服務能將碎片化、流動性不足的市場轉變為功能完整的交易環境。若沒有他們的持續介入，新發行的代幣將面臨高額價差，阻礙交易者參與。尤其在新資產推出時，他們提供的初始流動性是吸引早期交易者的關鍵。

市場造市商與市場接受者（Market Taker）：兩種角色的互補

加密貨幣交易依賴市場造市商與市場接受者的協同合作。

市場造市商：流動性提供者

他們透過掛出限價單，持續在訂單簿中等待成交，提供系統性流動性。目標是讓交易者能隨時找到對手方。

操作優勢： 想立即買入BTC的交易者，可以直接成交於市場造市商掛出的賣單，無需等待。

市場接受者：流動性需求者

他們立即以市價成交，接受現有的掛單，消耗流動性，完成交易。

互補關係： 當市場接受者以市場造市商的賣價買入，反過來也幫助市場造市商調整持倉，並可能從市場變動中獲利。

促成市場運作的平衡

這兩角色的互動形成良性循環：

• 市場造市商確保持續的買賣供應，降低交易摩擦。
• 市場接受者帶來交易量，幫助市場造市商持續平倉。
• 共同降低價差、擴大訂單深度、降低交易成本。

沒有市場造市商，市場將出現嚴重的流動性缺口；沒有市場接受者，則缺乏交易活動，難以吸引造市商。

2025-2026年加密生態系主要市場造市商

多家企業已確立其在加密貨幣流動性與造市領域的領導地位。

Wintermute

Wintermute是知名的算法交易公司之一，專注於多交易所提供流動性。2025年初，管理資產約2.37億美元，涵蓋超過300種資產，分布於30多條區塊鏈。

其全球布局廣泛：在超過50個交易所提供流動性，交易量接近6兆美元。其優勢在於先進的算法策略與良好的業界聲譽。

優勢： 廣泛的CEX與DEX覆蓋、先進的算法技術、可靠性高。

限制： 面臨其他頂級造市商的激烈競爭、較少專注於小眾代幣、偏好成熟項目。

GSR

GSR是一家擁有十年以上經驗的加密交易公司，提供造市、OTC交易與衍生品交易。到2025年，GSR已投資超過100個Web3生態系的項目與協議，扮演流動性提供者與投資者雙重角色。

在超過60個全球交易所提供流動性，特別在新代幣發行中扮演重要角色。

優勢： 深度流動性、長期經驗、專注於新代幣發行。

限制： 主要服務大型項目與機構，定制方案成本較高。

Amber Group

Amber Group以其AI合規技術著稱。2025年，管理約15億美元的資金，服務超過2000家機構客戶，累計交易量超過1兆美元。

優勢： AI驅動服務、全面金融解決方案、強大風險管理。

限制： 入場門檻較高、業務範圍較廣，對新興項目支持較少。

Keyrock

Keyrock成立於2017年，日均交易超過55萬筆，覆蓋1300多個市場，分布於85個交易所。提供造市、OTC、期權、資金池管理與流動性分配。

以數據為基礎，確保根據客戶需求與監管環境，最佳化流動性分配。

優勢： 算法交易優化、定制化合規方案、智能流動性分配。

限制： 資源較少，較大競爭者知名度較低，定制服務費用可能較高。

DWF Labs

DWF Labs結合投資與造市，管理超過700個項目，支持CoinMarketCap前100名中超過20%的項目與前1000名超過35%的項目。

在超過60個主要交易所提供流動性，涵蓋現貨與衍生品市場。

優勢： 市場流動性供應、競爭性OTC方案、早期投資。

限制： 僅合作Tier 1項目與交易所，需嚴格審核。

造市商對交易所的價值

造市商不僅惠及交易者，也對交易所的運營成功至關重要。

流動性提升

持續掛出買賣訂單，確保訂單簿深度，讓大額交易能順利完成而不引起劇烈價格變動。例如，想買10BTC的交易者，可透過多個造市商的訂單分批成交，幾乎不影響市場。

價格穩定與波動降低

加密市場本身波動大，但造市商扮演緩衝角色，調整價差以穩定價格，避免極端波動，尤其在低交易量的山寨幣中。

在市場下跌時提供買方支撐，在上漲時提供供應，避免價格過度飆升。

改善價格發現效率

促使價格由供需決定，而非純粹投機，帶來：

• 更窄的價差，降低交易成本。
• 更快的執行速度，方便進出。

吸引交易量與創收

流動性充足的交易所吸引散戶與機構交易者，交易量增加帶來更高的手續費收入。交易所常與造市商合作，快速掛牌新幣，提供即時流動性，吸引更多用戶。

造市商面臨的風險與挑戰

儘管重要，造市商在運作中也面臨持續壓力與多重風險。

市場波動與意外損失

加密貨幣的價格快速波動可能導致重大損失。市場劇烈反向移動時，若未及時調整訂單，可能遭受負收益，尤其持倉較大時。

庫存風險

持有大量加密貨幣以維持流動性，若價值突然下跌，可能造成重大損失。此風險在流動性較低的市場尤為明顯，波動更大。

技術挑戰

高頻交易系統（HFT）雖先進，但也易出現問題：

• 系統故障、錯誤或遭受攻擊可能中斷策略。
• 延遲問題可能導致以不理想的價格成交。
• 依賴高速連線與網路，任何疏失都可能造成損失。

法規與法律變動

各國對加密的規範差異巨大。突如其來的法律變動可能影響造市策略，某些行為可能被視為操縱市場。多國合規成本高昂，需持續調整。

未來展望：造市商的持續角色

隨著加密市場逐步成熟並融入傳統金融，造市商的角色只會越來越重要。他們提供的流動性、穩定價格與高效的價格發現，將吸引更多機構投資與大規模擴展。

然而，造市商必須持續創新。競爭激烈、監管趨嚴、技術複雜，都帶來挑戰。能適應變革、保持技術領先的企業，將在未來幾年中佔據優勢。

造市商不僅是市場的次要角色，更是流動性的建築師、穩定的守護者與民主交易的推手。他們的角色將在打造更成熟、更普及、更高效的加密生態系中，持續扮演關鍵角色。