Cenovus Energy Inc（CVE）2025年第四季財報重點：創紀錄的產量與策略性擴展

GuruFocus新聞

星期五，2026年2月20日 上午8:00（GMT+9） 4分鐘閱讀

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本文首次刊載於GuruFocus。

**上游產量：** 2025年每日834,000桶油當量（BOE），較2024年成長3%；第四季產量為每日918,000桶油當量。

**油砂產量：** 第四季產量為每日727,000桶油當量；12月產量超過970,000桶油當量。

**營運利潤率：** 第四季約為28億美元。

**調整後資金流：** 第四季為27億美元。

**油砂非燃料營運成本：** 第四季降至每桶8.39美元。

**下游營運利潤率：** 第四季為1.49億美元。

**資本投資：** 第四季近14億美元；全年資本支出達49億美元。

**淨負債：** 第四季末約83億美元。

**股東回報：** 第四季為11億美元，包括7.14億美元的股票回購和3.8億美元的股息。

**當季稅收回收：** 1.89億美元。

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發布日期：2026年2月19日

完整財報電話會議記錄，請參閱全文。

正面亮點

Cenovus Energy Inc（紐約證券交易所：CVE）在2025年創下每日834,000桶油當量的上游產量新高，為公司歷史最高。

公司成功完成Meg Energy的收購，新增超過10萬桶/日的優質資源，強化重油組合。

Cenovus Energy Inc（紐約證券交易所：CVE）將總上游非燃料營運成本較去年同期降低約4%。

完成多項重要成長項目，包括Narrows Lake的連接工程與Foster Creek的優化工程，且提前完工。

Cenovus Energy Inc（紐約證券交易所：CVE）在加拿大與美國煉油廠的合併利用率達95%，營運成本顯著降低。

負面亮點

由於出口挑戰與WRB煉油合資企業減少對沖，WCS價格可能出現波動。

Cenovus Energy Inc（紐約證券交易所：CVE）面臨市場波動風險，尤其是在美國煉油市場，裂解價差惡化。

West White Rose項目的時間表較緊，受天氣條件影響，可能影響2026年第二季的首油目標。

Meg Energy資產的整合需進行大量營運調整與協同效應實現。

Cenovus Energy Inc（紐約證券交易所：CVE）淨負債約83億美元，部分由Meg收購所致，可能影響財務彈性。

 






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問答重點

問：近期收購的MEG Energy資產的下一步是什麼？Cenovus將如何運用最佳實踐來提升績效？ 答：COO Jonathan McKenzie表示，Cenovus已迅速著手整合MEG的企業協同效應，包括人力資源、商業與財務協同。2026年的重點是營運協同，計劃啟動再開發計畫，並運用Cenovus的井設計與營運實務來提升產量與降低成本。安全與營運技術服務副總裁P. Andrew Dahlin補充，將鑽探40口再開發井，並採用更寬的井距與較長的井，以改善產量並降低成本。

問：能否詳細說明Lloydminster的溶劑增強油回收技術及其潛在影響？ 答：COO Jonathan McKenzie表示，Cenovus在Spruce Lake North推行溶劑項目，注入凝析油與蒸汽以降低蒸汽油比，提升產量與回收率。副總裁P. Andrew Dahlin補充，該項目預計投入2.5億美元，預計2027年投產，未來可能應用於其他油砂資產。

問：第四季美國市場佔有率大幅提升的原因是什麼？未來市場佔有率的展望如何？ 答：一位未具名公司代表表示，提升原因在於可靠性改善，使Cenovus能把握市場機會，加上商業優化努力。公司預期市場佔有率約70%，並會隨季節變化調整，持續探索新市場。

問：Cenovus如何因應出口挑戰與WCS價格波動的擔憂，尤其是在WRB對沖減少的情況下？ 答：COO Jonathan McKenzie強調出口與強健資產負債表的重要性。商業副總裁Jeff Murray指出，Cenovus已大幅降低在亞伯達省的銷售曝險，並積極追求出口機會，包括長期合約，以維持穩定差價並支持成長。

問：三年成長計畫完成後，Cenovus未來的資本支出計畫是什麼？如何在成長與股東回報間取得平衡？ 答：COO Jonathan McKenzie表示，Cenovus將專注於棕地開發與瓶頸解決工程，而非大型新建項目。資本支出將維持在約50億美元，並預期年成長率在3-5%。副總裁Karamjit Sandhar補充，資本配置將保持紀律，重點在於降低負債與股票回購。

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