可可價格隨著亞洲需求意外增加和供應收緊而動能提升

可可價格在一周激烈拋售壓力後反彈劇烈，期貨合約錄得穩健漲幅。此次反彈由多重因素共同促成，轉變市場情緒由看空轉為謹慎看多，暗示短期內價格可能獲得支撐。

低於預期的加工量激發回補行情

可可價格的轉折點由亞洲可可加工數據帶動，數據表現優於預期。亞洲可可協會報告第四季亞洲可可加工量同比縮減4.8%，達到197,022公噸，遠好於預測的12%下降。這一韌性需求信號促使交易商平倉空單，推動市場向上動能。北美可可加工量也超出預期，較去年同期上升0.3%至103,117公噸，超出零增長預期，進一步提振市場情緒。

尼日利亞供應緊縮支撐可可價格

在供應方面，來自西非主要生產國的壓力持續增加。尼日利亞11月可可出口較去年同期下降7%，至35,203公噸，反映供應緊縮。更重要的是，尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將較上一季的34.4萬公噸大幅下降11%，降至30.5萬公噸。這一尼日利亞——全球第五大可可生產國——的產量大幅收縮，為市場關注全球供應情況提供了關鍵支撐。

歐洲需求疲弱影響全球展望

儘管亞洲展現韌性，但全球需求信號仍然混雜。歐洲可可消費大幅減弱，第四季歐洲可可加工量同比下降8.3%，至304,470公噸，低於預期的2.9%下降，並創下12年來最低的第四季表現。亞洲需求強勁與歐洲需求疲軟之間的差異，造成需求背景不均，增加整體供需平衡的複雜性。

西非收成展望增加市場不確定性

可可價格前景受到西非有利生長條件的影響。熱帶通用投資集團指出，天氣改善預計將支持科特迪瓦和加納的二、三月收成，農民觀察到可可荚更大、更健康。蒙德利茲報告稱，西非目前的荚數比五年平均高出7%，且明顯高於去年收成，暗示收成成熟時可能供應充裕。

然而，來自全球最大可可生產國科特迪瓦的出口數據則對這些擔憂提供一定限制。截至本行銷年度1月11日的累計出口量為113萬公噸，較去年同期的116萬公噸下降2.6%。同時，美國港口的ICE監控可可庫存已穩定在適度水平，近期持有量為168萬袋，較去年12月底的10個月低點163萬袋略有回升。

全球供應展望仍受限，復甦有限

長期來看，可可價格的支撐來自結構性供應緊縮。國際可可組織（ICCO）最近預估2024/25年度全球可可盈餘為4.9萬公噸，為連續四年赤字後的首次盈餘。2024/25年度全球可可產量預計達469萬公噸，比去年增加7.4%，但較先前預測的484萬公噸仍有顯著縮減，顯示供應仍較早期預期緊張。

Rabobank最新展望更為謹慎，將2025/26年度全球可可盈餘預測從11月的32.8萬公噸下修至25萬公噸，顯示供應緊縮的前景日益明朗。這些結構性供應限制可能在近期空頭回補動能之外，持續為可可價格提供底層支撐。

一個短暫的阻力來自歐盟議會批准延後一年實施森林砍伐規範（EUDR），該規範原本預期將通過限制高森林砍伐區域的進口來收緊全球可可供應。延期允許繼續從西非、印尼和南美進口農產品，可能使供應比預期更為充裕，這一因素在本週早些時候曾短暫壓低市場。