美國股市展望：我們在二月看到的投資機會

重點摘要

• 美國股市交易折讓我們評估的綜合估值5%
• 成長股在公平價值上升後呈折讓
• 小型股仍然特別具有吸引力
• 主要的公平價值提升出現在以商品為導向的後期科技股

截至2026年1月29日，美國股市相較於我們對超過700支在美國交易所交易股票的公平價值估算的綜合值，交易折讓為5%。

儘管2026年1月晨星美國市場指數上漲1.50%，但我們的公平價值綜合值上升得更快。這使得市場折讓由上月的4%增加到5%。

在1月，按市值計算，我們最大幅度調整內在價值的兩支股票是特斯拉（TSLA，上漲33%）和台積電（TSM，上漲38%）。這兩支股票的估值合計增加了1兆美元。我們對於與市場觀點不同的超大型股持續偏重，這也影響了我們的整體市場估值。例如，若不將英偉達（NVDA）納入我們的市場估值，則我們的價格/公平價值比率將升至0.97。此外，若不考慮微軟（MSFT）和博通（AVGO），則價格/公平價值比率將為1。

在我們的2026年市場展望中，我們預計今年波動性將增加，並列出了投資者需留意的風險。1月中旬，其中一個主要風險成為現實，日本長期國債收益率飆升。由於日本是全球第三大主權債發行國，收益率上升與損失的結合引發了全球避險情緒，導致美股下跌2%。

然而，市場似乎迅速受到干預，日本政府債券價格上升，收益率回落，緩解了投資者的恐慌，股市也迅速收復了損失。我們懷疑，這不僅會考驗日本銀行支持其債市的決心，也預示著2026年整體波動性將進一步升高。

		晨星美國股票研究覆蓋的價格/公平價值月末狀況

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

美國股市交易折讓

過去幾個季度，我們一直強調人工智慧（AI）建設熱潮如何推動我們上調與AI密切相關的超大型股的公平價值。最大幅度的估值提升來自於處於AI技術前沿及積極擴展AI能力的公司。由於這些公司的市值規模龐大，這些公平價值的變動顯著扭曲了我們的整體市場估值。

隨著AI建設熱潮全速推進，我們持續大幅調升與AI建設相關股票的估值。然而，過去一個月中，估值變動最大的是一些後期科技公司，許多產品被視為商品導向。

在半導體製造設備廠商中，我們將Lam Research（LRCX）的公平價值上調74%，KLA（KLAC）上調40%，ASML（ASML）上調19%。在被視為商品導向的產品中，我們將SanDisk（SNDK）上調396%，Western Digital（WDC）上調68%，康寧（GLW）上調58%。在積極建設新AI資料中心和擴充容量的過程中，供應被視為理所當然的商品導向產品現在出現嚴重短缺。

小型股在過去三個月中跑贏大盤，但仍以13%的折讓成為最具吸引力的類別之一。中型股的估值較接近我們的公平價值，而大型股則以5%的折讓交易。

按風格分類，在多個成長股的公平價值大幅上調後，成長股目前折讓12%，而價值股和核心股則較接近公平價值。

		晨星風格箱的價格/公平價值比率

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

我們認為的價值所在：各行業分析

自上月以來，我們的行業估值出現了大量重大變動。過去一個月中，能源行業的估值變動最大，從10%的折讓轉為3%的溢價。通訊行業的估值也趨於合理，折讓縮小至4%，之前為9%，主要由於Meta Platforms（META）和Alphabet（GOOGL）被低估的股價大幅上升。

消費防禦行業變得更高估，溢價達17%，基本材料行業也進一步高估，溢價10%。

科技行業由於公平價值上升與股價下跌的共同作用，折讓擴大至16%，較上月的11%折讓更深。同樣，公平價值的提升與股價的下跌也使金融服務行業的溢價從8%降至2%。

		晨星按行業的價格/公平價值

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

2026年投資組合布局

在2026年，我們預計市場將經歷多次波動，因為存在多個關鍵風險，我們懷疑市場將不得不應對。

那麼，投資者如何布局以把握這些波動帶來的機會呢？

根據我們的整體估值，我們認為投資者應在其投資組合中按目標配置進行市場加權股票投資。在此配置中，投資者可以建立一個杠鈴型（barbell）投資組合，以保留我們在科技和AI股票中看到的進一步上行潛力，同時用高質量的價值股來對沖2026年可能出現的高波動性。

在此投資組合中，如果市場過熱並遠高於我們的公平價值，投資者可以在AI股票中獲利了結，鎖定收益，並將收益重新配置到被低估的價值股中。

如果市場下跌，我們預期價值股能較好地保持價值，可以賣出，並用收益增加在那些已大幅下跌至低估區域的科技和AI股票的持倉。