謝謝@Phyrex_Ni的討論，舉例一個套利過程：

感謝@Phyrex_Ni的討論，舉例一個套利過程：

1、現貨ETF IBIT有基金爆倉，在大量賣出$IBIT，賣出了折價。

2、（在$IBIT股票價格）對比（每股$IBIT含有BTC淨值）出現一定差值時，就有套利商買入折價的$IBIT，在BTC現貨/期貨市場賣出BTC，以此套利。

3、賣出BTC並不需要做市/套利商持有BTC，例如可以借BTC現貨賣出，可以U本位合約做空BTC，只要套利商有足夠多的美元，就能賣出足夠多的BTC。

4、這樣就完成了$IBIT賣出到BTC賣出的傳導，例如基金爆倉，總共95折砸了相當於6萬BTC的$IBIT，全部被套利商買進，套利商同時在BTC現貨/期貨市場賣出6萬BTC。

5、套利商等待$IBIT的折價恢復，然後把$IBIT按正常價賣出+同時平掉等量空單。這個過程中，不會發生任何的$IBIT贖回BTC。

6、如果$IBIT折價長時間不恢復，或者套利商手上接了太多$IBIT擠占流動性產生風險時，套利商才會把$IBIT贖回為BTC，然後賣出現貨BTC+平等量空單。

5是套利商主要的交易方式，6是特殊情況，假設有基金砸了6萬BTC，那可能5.4萬BTC都被對沖掉了，只有6K BTC會走贖回現貨途徑。