CVS 盈利：2026 年指引維持不變，受2025年末強勁趨勢影響

CVS Health 主要晨星指標

• 公允價值估算：97.00美元
• 晨星評級：★★★★
• 晨星經濟護城河評級：無
• 晨星不確定性評級：高

我們對 CVS Health 盈利的看法

在第四季度，CVS Health 的銷售增長8%，調整後每股盈餘（EPS）下降8%，略高於市場預期。公司基本確認了其12月投資者日所提出的目標，但將2025年的營運現金流展望從100億美元調整至90億美元，原因是2024年表現超出預期。

為何重要： 2月10日早盤股價上漲3%，反映出2025年現金流指引的顯著超越、行業中幾乎穩定的2026年展望，以及公司持續轉型努力的進展。

• 這些努力似乎已開始見效，2025年公司調整後每股盈餘達6.75美元，比2024年的疲弱基數增長25%。這與管理層在2025年初的盈餘電話會議中宣布的6%-10%的盈利增長展望相符。
• 2025年超越預期的主要驅動力是 CVS 的醫療保險業務，因其醫療成本比率在2024年表現不佳後改善。藥房福利管理商的利潤在2025年下降1%，而零售業務則增長5%，並在年底取得強勁表現。

結論： 我們維持97美元的公允價值估算，反映持續的盈利改善，尤其是在醫療保險業務方面，該業務仍遠低於典型利潤率。股價對我們來說略顯低估，隨著利潤率逐步提升，股價可能上漲。

• 2026年展望，CVS預計調整後每股盈餘將以4%-7%的速度成長，達到7.00-7.20美元，這幾乎完全由利潤率推動，因預計營收略有下降。我們的EPS預估仍處於管理層目標的高端，反映出該團隊偏保守的指導風格。
• 不過，即使考慮到持續提升利潤率的努力，我們的無護城河評級仍反映未來幾年預期的經濟利潤較弱。CVS 也有通過收購來放棄經濟利潤的歷史，這使我們對其護城河評級保持謹慎。