跨境並購成投行新成長級，中資券商競速國際化布局，2026年誰勝出？

財聯社2月19日訊（記者 林堅）“2025年跨境併購這波復甦力道很足，企業有出海的真實需求，券商的跨境業務自然成了香饽饽。”近期，不少券商投行人士告訴財聯社，跨境併購業務已成為券商投行的新成長極，眼下行業有條件的券商都在搶食這塊蛋糕。

數據顯示，2025年，全球涉及中國大陸的跨境併購交易總額達320.28億美元，同比大幅增長94.8%，交易宗數187宗，同比有所增加，市場復甦態勢顯著。其中，中國大陸對外併購表現亮眼，交易總額244億美元，同比增長約88%，交易272宗，同比增長5%；而外國企業收購中國公司金額為74億美元，同比下降31.5%，內外併呈現明顯分化。

在近日與中信證券、華泰證券、銀河證券、中德證券（山西證券投行子公司）、中金公司有關負責人的溝通中，記者注意到，在政策利好加持下，跨境併購市場未來仍有增長空間，而差異化競爭和能力提升，成了中資券商的必答題。同時，也繞不開國際競爭、合規風險等一直存在的痛點問題。

中資券商的區域選擇高度趨同

“這波復甦不是昙花一現，是企業全球化布局的真實需求驅動的，尤其是製造業、能源這些行業，出海找市場、找資源、找技術的訴求特別強烈。”一家頭部券商跨境併購業務負責人表示，跨境併購市場的回暖，直接為中資券商的海外業務打開了廣闊空間，也讓跨境併購成了券商國際化布局的核心抓手。

多數券商達成共識，將緊密圍繞中國企業出海需求，提供境外上市融資、跨境併購、境外發債等一攬子投行服務，提升海外業務質量與收入。2025年，中資券商強化跨境併購服務能力的動作密集，至少11家上市券商發布增資或設立國際子公司公告，行業整體增資總額創下近年新高。“機構擴張是必然的，想做跨境業務，海外沒有布局就是紙上談兵，要麼增資要麼設子公司，各家都在補這個課。”有投行人士說。

在布局區域上，中資券商的選擇高度趨同，“東南亞是必爭之地，歐洲有超大型交易機會，中東、拉美這些新興市場也不能放，再加上日韓和南美、非洲、中亞這些資源型地區，基本就是行業的共同布局方向。”多位投行人士表示，區域布局多元化已成行業常態。

而在賽道選擇上，能源、基建、先進製造、製造業、能源礦產、大健康、消費等行業成為券商跨境併購業務的重點覆蓋領域，半導體、人工智慧、新能源、生物醫藥等戰略新興賽道，也被各家普遍看好。

跨境業務沒有萬用模板

面對跨境併購市場的巨大機遇，券商結合自身資源與優勢，走出了差異化的發展路徑，用投行人士的話來說，“跨境業務沒有萬用模板，能把自己的優勢做透，就是好打法。”在平台搭建、區域布局、行業深耕、服務模式等方面，各家券商各有特色，構建自身核心競爭力。

銀河證券選擇通過對外收購搭建海外平台，收購聯昌國際證券後組建銀河海外，將國際業務網絡從香港延伸至新加坡、馬來西亞、印尼等10多個國家和地區，實現境內外業務互聯互通。

“我們的核心優勢就是‘境內+香港+東南亞’的協同網絡，東南亞市場就是中國企業的產能優勢和當地的市場、資源互補，我們的網絡剛好能搭這個橋。”銀河海外投行人士介紹，公司重點服務能源、基建、先進製造等行業企業，2024年至2025年，先後協助中資客戶完成對印尼上市公司BINO、RONY的收購，也正是靠著這兩個標杆項目，在東南亞市場站穩了腳跟。

華泰證券打造境內外一體化投行條線，在南美某大型國企併購項目中，國內與美國團隊協同作戰推動項目落地。針對跨境併購的風險，華泰證券還會利用集團金融產品優勢，提供外匯匯兌、套保等工具為客戶對沖風險。

中信證券則靠著早年收購里昂證券的先發優勢，在東南亞市場佔據一席之地。“里昂在東南亞做了三十多年，本土團隊的能力是核心，當地的法律、政企溝通、文化習俗，這些本土團隊門兒清，比我們從國內派團隊過去高效多了。”中信證券表示，依托里昂證券的本土投行團隊，公司在東南亞市場牌照全面，還搭建了全流程的風險防控體系，成了跨境併購業務的重要支撐。目前，中信證券的核心布局區域覆蓋中國大陸、香港、新加坡、泰國等10餘個國家和地區。

中德證券作為合資券商，選擇與股東德意志銀行深度合作，“我們不自己搭海外平台，德銀的全球網絡就是我們的優勢，再結合我們自己的A股本土能力，境內外資源互補，這就是我們的差異化。”中德證券介紹，公司核心布局歐美與“一帶一路”國家，歐美聚焦技術升級、產業補鏈，“一帶一路”國家深耕基建、貿易，重點深耕半導體、消費電子、高端製造等賽道，環旭電子4.5億美元海外收購的獨立財務顧問項目，就是公司的標杆案例。

中金公司則憑藉30年跨境併購業務積淀，持續強化歐洲、東南亞及南美等地區布局，完成了多個標杆案例。“硬科技企業是我們的重點客群，這類企業出海面臨的地緣政治壓力大，我們能做的就是量身定制方案，把風險降到最低，讓企業的戰略目標落地。”中金公司投行表示，在高端製造、礦產資源、大消費等行業，公司的項目積累讓其形成了深厚的行業理解。

仍面臨著多重挑戰與痛點

儘管中資券商跨境併購業務發展迅速，但在國際化進程中，仍面臨著多重挑戰與痛點，用投行人士的話來說，“現在做跨境併購，難題扎堆兒，從品牌到合規，從能力到人才，每一步都得小心翼翼。”國際競爭、合規風險、能力短板等問題凸顯，成為制約行業發展的重要因素。

國際競爭激烈是中資券商面臨的首要難題，“外資行在全球跨境併購市場做了這麼多年，品牌和經驗擺在那兒，客戶認可度高，我們想搶蛋糕，品牌這塊還得慢慢磨。”多位投行人士坦言，中資券商在海外市場的品牌認知度普遍不足，華泰、中德等券商均表示，海外市場品牌傳播與認知深化是亟待解決的問題。而目前券商能做的，也只有通過項目落地積累口碑，“靠實打實的項目說話，客戶做完了覺得好，口口相傳，這是最實在的，沒別的捷徑。”

合規風險增加成為行業普遍面臨的考驗，“不同國家的監管規則差太遠了，資本市場監管、資訊披露、FDI審查，各有各的規矩，而且還會跟著國際形勢變，稍不注意就踩線。”一家券商合規人士表示，部分市場還有外資控股限制、FDI投資的顯性或隱性壁壘，進一步加大了合規操作的難度。

更關鍵的是，中資券商做業務，還要同時應對境內發改委、商務部、外匯局等多部門的審批流程，“境內境外的合規都要兼顧，腦子得時刻繃著弦，合規是跨境業務的底線，一點不能鬆。”

複雜交易能力不足是中資券商的明顯短板，“超大型跨境併購、跨境換股這些複雜交易，外資行做了很多年，經驗比我們豐富，我們還得慢慢積累，多做項目多總結。”有投行人士表示，除此之外，跨境併購還面臨不同區域商業規則、文化差異，以及日益複雜的地緣政治環境，導致項目轉化率普遍不高，“尤其是硬科技企業境外收購，地緣政治壓力和外國政府審批風險都大，有時候忙活大半年，最後審批過不了，竹籃打水一場空。”

人才問題也成為行業發展的制約因素，“跨境業務需要的是懂境內外市場的複合型人才，既懂國內的審批流程，又懂海外的規則和文化，但這種人才本來就少。”投行人士表示，更現實的問題是，境內外人員輪崗交流還面臨工作簽證等制約，人才流動不起來，能力就很難互通，這也是各家都在頭疼的事。

需求仍在增長，行業將更趨理性

“‘並購六條’及地方跨境併購支持政策的落地，為跨境併購市場注入制度性活力，國家層面持續優化審批、外匯、融資等配套支持，地方也依托區位優勢打造特色服務體系，全方位降低企業跨境併購成本。”

“政策給的便利真不少，審批快了、外匯順了，企業做跨境併購的成本和難度都降了，這對整個市場都是大利好。”多位投行人士表示，各家券商普遍看好未來1-3年跨境併購市場的發展前景。

券商一致認為，中國企業仍有旺盛的出海需求，跨境併購市場整體預計仍趨於增長，但投資邏輯會發生變化，“以前有些企業出海是盲目拿規模，現在不一樣了，更看重實際價值，是不是能補鏈強鏈，是不是能拿到核心技術，是不是能打開海外市場，從‘規模驅動’轉向‘價值驅動’，這是必然趨勢。”中金公司表示，未來市場發展將更趨理性、專業、多元。

從行業和區域趨勢來看，製造業出海將迎來重要機遇，“歐洲要本地化布局，東南亞是產能轉移的重點，日韓的科技產業有很多收購機會，這三塊都是製造業出海的核心。”華泰證券投行介紹，礦產有色行業的收購需求則集中在中亞、非洲、南美等資源豐富區域，消費行業出海則呈現雙重特徵，一方面是收購歐美高端品牌，另一方面是向東南亞等發展中區域前瞻布局。區域上，東南亞、歐洲仍將是核心目的地，非洲、拉美等地區的資源類併購需求逐步釋放，北美非敏感領域也仍有合作機會。

交易模式也將更加靈活，“傳統的控股權收購不是唯一的選擇了，設立合資公司、新建綠地項目這些新模式會越來越多，輕資產模式比如技術授權、本地化生產，也會更受企業青睞。”中德證券投行表示，跨境併購基金的工具性作用也將進一步凸顯，同時企業對地緣政治、投後整合等風險的管控意識也會顯著提升。