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香港，2月13日（路透Breakingviews）—豐田有兩個選擇：現在就承受打擊，或冒險遭遇重擊。這家強大的工業集團內部人士剛剛在試圖收購豐田工業（6201.T），開啟新標籤，以低價5.65兆日圓（370億美元）私有化的戰鬥中遭遇了沉重的挫折。包括豐田汽車（7203.T）在內的聯盟、其董事長豐田章男以及家族未上市的豐田不動產，週四不得不承認未能說服獨立股東接受他們那嚴重低估的出價。因此，他們將延長要約幾週。這很可能無法說服許多持股者，使聯盟面臨一個難以接受的選擇：要麼大幅提高價格，要麼放棄交易，並在可預見的未來面對艾略特投資管理公司（Elliott Investment Management）在他們面前。

這些潛在買家的公告，給予他們時間將出價從目前每股18800日圓提高，儘管上個月他們聲稱“無意”這樣做。但他們也承認，只有33%的流通股已被投標。

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擁有目標公司7.1%股份的艾略特（Elliott）表示，這相當於不到五分之一的獨立股東投標。這對聯盟聲稱的出價“反映公司內在價值”是一記重擊。週五，該激進投資者重申呼籲投資者不要投標，並建議已投標的少數股東撤回。

隨著豐田工業股價週五早盤再漲2%，達到自交易宣布以來的最高點，豐田說服其他四分之三股東接受目前出價的可能性似乎很低。最簡單的方案是將出價提高到艾略特所提出的26,134日圓的估值，這將為外部股東提供合理的回報，並在激進投資者在法庭上施壓要求更多時，提供一些證明，即買家最終是在善意談判公司估值，儘管行動來得較晚。

這個結果對豐田章男的聯盟來說並不理想，但另一個選擇看起來更為艱難：放棄交易，繼續與豐田工業最大外部股東艾略特的持續糾纏。在這種情況下，這位好戰的激進投資者可能會促使豐田工業出售其與豐田集團的交叉持股，並將資本返還給所有投資者，而不是像收購要約中所預期的那樣，主要返還給內部人聯盟。

這將令豐田不悅。然而，艾略特持續對豐田工業施壓的前景，或許能在新截止日期前促成一個公平的交易。

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背景新聞

• 由豐田汽車領導的聯盟於2月12日提交文件，宣布將延長其5.65兆日圓（369億美元）私有化豐田工業的要約期限至3月2日。豐田資產準備公司表示，延長是為了“進一步增加”在目前每股18800日圓的出價成功的可能性。
• 持有豐田工業7.1%股份的激進投資者艾略特投資管理公司於2月13日發表聲明，稱少於五分之一的獨立少數股東已投標，並重申呼籲其他投資者不要投標，理由是該出價“嚴重低估”了目標公司。

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由Antony Currie編輯；Aditya Srivastav製作

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Hudson Lockett

湯森路透

Hudson Lockett是路透Breakingviews的亞太專欄作家，駐香港。在2024年加入路透之前，Hudson在《金融時報》工作了七年，最近擔任該報的亞太資本市場記者。在此之前，他曾是上海《中國經濟評論》的編輯。Hudson擁有德州大學的新聞學和日語學位，會說中文。

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