財信證券袁闖：估值驅動行情延續 節後把握結構性機會

目前A股市場受到多重因素交織影響，呈現估值驅動、結構分化的運行特徵。日前，財信證券首席經濟學家袁闖接受中國證券報記者專訪時表示，當前市場上行格局尚未改變，春節後A股有望延續震盪走強態勢，市場將向成長風格切換。後續核心投資邏輯將圍繞“價值搭台、成長唱戲”的規律展開，建議聚焦五大方向均衡配置，審慎應對海外擾動等潛在風險，把握結構性機會。

多重因素主導估值驅動行情

目前，A股市場受多重因素交織影響，整體格局複雜，核心特徵表現為趨勢清晰、短期擾動因素較多、結構分化顯著。

袁闖認為，市場自發向上的趨勢構成核心驅動力，A股震盪上行的整體格局未發生改變。這一趨勢與監管層逆周期調節形成協同效應，監管部門有序化解槓桿風險、防範市場過熱等舉措，成為市場平穩運行的重要保障，為居民財富保值增值、經濟轉型升級及科技自立自強營造穩健環境。

市場上行的核心支撐邏輯主要涵蓋三方面。袁闖表示，一是企業盈利前景逐步改善；二是居民儲蓄入市意願增強，為市場提供增量資金；三是反內卷相關政策持續推進，行業競爭格局不斷優化，進一步夯實企業業績改善預期。

短期來看，假期效應帶來階段性市場擾動。袁闖表示，農曆春節前夕，部分資金出於規避不確定性的需求，選擇落袋為安，導致市場交投活躍度階段性回落，但這並未改變市場核心運行趨勢。海外層面，美國科技巨頭業績表現、美聯儲政策動向及地緣事件，對A股行業輪動節奏形成間接影響。

從市場結構特徵來看，袁闖認為，日曆效應與估值驅動的特徵尤為顯著。2009年以來的春季行情中，萬得全A指數平均上漲57天，平均漲幅超20%；春節前家用電器、社會服務、銀行等價值藍籌板塊勝率與收益空間居前，市值呈現大盤指數優於中盤指數、中盤指數優於小盤指數的格局。

大類資產配置方面，袁闖表示，權益市場仍處於2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作節奏呈現“快漲控風險、回調擇機布局”的特徵。債券市場受政府債供給壓力延後、股債跷跷板效應減弱支撐，10年期國債到期收益率下行至1.81%，預計在1.80%—1.85%區間窄幅震盪。商品市場中，黃金受宏觀擾動消退利好，具備逢低布局價值；銅價受春節後開工需求回升、低庫存支撐，3月後大概率易漲難跌。

預計春節後A股震盪走強

“春節後A股將延續震盪走強態勢，核心邏輯源於趨勢慣性、季節效應與政策環境的三重支撐。”袁闖表示，宏觀經濟弱復甦格局延續，“雙寬鬆”政策基調保持穩定，為市場構築堅實支撐，指數下行空間預計相對有限；同時監管層通過逆周期調節重點防範過熱風險，市場整體呈現“穩中趨升”的特徵。

袁闖建議，投資者應保持適度倉位應對市場機會、平衡波動風險，通過靈活配置攻防型資產適配自身風險偏好。

春節後A股大概率迎來“紅包行情”。袁闖認為，核心驅動力在於本輪行情的持續時長與上漲幅度仍顯著低於前五輪上漲行情的均值，後續仍有拓展空間。倘若春節消費數據超預期，將進一步強化順周期板塊支撐邏輯。

風險因素同樣不容忽視，並將對行情形成明顯約束。袁闖坦言，海外科技板塊存在波動風險，人工智能領域歷經三年的主題炒作後，市場關注點從資本開支轉向變現能力，海外AI應用落地不及預期將擾動A股科技板塊。美聯儲政策動向值得警惕，後續若釋放明確縮表信號，可能觸發全球資產再定價。地緣局勢衝突存在升級風險，2025年以來全球貿易緊張局勢與地緣衝突持續加劇，美伊局勢等不確定因素可能在春節期間沖擊市場。

此外，後市風格切換將更為顯著。袁闖表示，環保、電子、計算機等成長板塊的勝率與賠率均有所提升，市值維度將呈現“小盤指數>中盤指數>大盤指數>超大盤指數”的排序，在流動性寬鬆與風險偏好回升的雙重支撐下，成長風格有望持續占優。

五大主線把握結構性機會

春節後市場核心投資邏輯將圍繞“價值搭台、成長唱戲”規律展開，資金將從低風險偏好向高風險偏好方向遷移，科技與周期漲價品種成為核心承接方向，同時需兼顧防禦性與進攻性平衡。袁闖結合春季行情特徵與中長期產業趨勢，建議投資者可關注以下五大投資主線。

一是人工智能產業鏈，其投資邏輯從硬件端向應用端切換。前期主題炒作後，科技投資更看重業績支撐，存儲芯片、消費電子等業績確定性較強的板塊具備吸引力；中長期看，AI應用端突破是打通商業閉環的關鍵，傳媒、計算機、港股互聯網等領域中，應用落地帶來的投資機會值得關注，但需警惕2026年全球科技股波動加大風險。

二是高股息配置主線，聚焦機構資金持續加倉的紅利資產。截至2025年第三季度，險資及券商權益工具投資規模持續擴大。紅利策略有望貫穿本輪行情，重點關注白色家電、銀行、燃氣、出版、水泥、通信運營商等現金流穩定、股息率較高的板塊。

三是反內卷方向，相關板塊行情有望由政策預期階段轉向基本面驅動階段。結合國企占比高、行業集中度高、產品價格彈性大的篩選標準，煤炭、鋼鐵、光伏、鋰電等行業有望受益於競爭格局優化帶來的業績改善。

四是內需復甦核心領域，聚焦匹配效應下的消費復甦機會。从供需匹配看，健康、體育、美容護理、IP經濟、寵物經濟等需求旺盛但供給不足的領域具備增長潛力；從時空匹配看，旅遊、酒店、航空、免稅、餐飲等出行產業鏈將持續受益於消費場景修復。

五是資源品類投資機遇，關注戰略小金屬與工業金屬補漲。當前貴金屬與戰略小金屬、工業金屬的價差持續拉大，從貨幣屬性與稀缺性邏輯出發，2026年戰略小金屬及工業金屬有望迎來補漲行情，契合大宗商品擴圈階段的投資主線。

袁闖認為，春季行情具有獨立性，其漲幅與持續性主要反映當前市場溫度，與全年行情無直接關聯。在2026年A股上漲行情延續的背景下，建議投資者緊扣科技成長主線，同時通過多個板塊均衡配置分散風險，在把握結構性機會的同時，審慎應對海外擾動、政策變化等潛在風險。

（來源：中國證券報）