黃金、白銀價格“過山車” 機構看好長期趨勢不變、但需警惕短期回調風險

近日，國際貴金屬價格出現走低趨勢。2月17日，現貨白銀價格一度跌超6%，黃金跌幅最高時接近3%，美股貴金屬概念股集體走低。行情顯示，現貨白銀價格日內一度跌至每盎司71.96美元，為2月9日以來的最低水平。現貨黃金日內一度跌至每盎司4842.67美元，也是2月9日以來最低。

此次價格下行並非單一因素驅動。消息面上，在17日結束的第二輪伊美談判中，雙方就一些總體問題達成一致，中東緊張局勢有緩和跡象。此外，美元日內走強也是貴金屬利空因素之一。

2026年開年以來，黃金與白銀演繹出更為劇烈的“過山車”行情。當前，貴金屬市場已從“單邊上漲”轉向“區間震盪”，驅動因素呈現金融屬性與工業需求並重、宏觀預期與地緣風險交織的複雜格局。此前，金銀價格已積累大量漲幅、市場情緒極為敏感、極易受到消息面擾動的背景下，加劇了市場恐慌性拋售，從而放大了貴金屬價格波動。劇烈震盪的行情也顯著放大了投資者的交易難度，對交易的靈活性和風險控制能力提出更高要求。

不過，多家機構觀點認為，在當前複雜多變的全球經濟格局下，金銀市場作為傳統避險資產與工業需求的重要載體，其長期邏輯依然穩固。

金銀市場長期邏輯未變

澳新銀行發布最新研究報告，將黃金價格預測由此前的5400美元/盎司上調至5800美元/盎司，預計此一目標將在2026年第二季度實現。該行在報告中表示，美聯儲貨幣政策有望進一步放鬆、地緣政治緊張局勢可能加劇，以及美元料將繼續走軟。

“至少在實現地緣政治穩定、美国結構性財政問題得到解決，以及美聯儲公信力恢復之前，對黃金的戰略性配置仍然具有現實意義。而這些在短期內不太可能實現。”澳新銀行在報告中強調，投資者正在逐步分散資產配置，減少美元敞口。

平安證券研報指出，黃金的長期趨勢仍然堅實。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對於金價構成支撐的邏輯仍然存在。

國泰海通宏觀分析團隊認為，中長期看，白銀價格仍然受支撐。第一，以光伏、新能源汽車、AI伺服器為代表的新興產業，創造了結構性的、持續增長的白銀需求。第二，金、銀價格漲跌同步。2022年以來，全球央行購金行為推升金價。央行購金是長期的、持續性的，背後反映的是大國信任基礎變化後的貨幣體系重構。目前，新興經濟體的黃金儲備占比遠低於發達經濟體，未來購金的步伐有望加快。第三，2025年11月，美國地質勘探局首次將白銀納入關鍵礦物清單，或使其從普通商品升級為戰略資產。2024年9月，俄羅斯將白銀列為外匯儲備資產。2026年4月，印度儲備銀行執行新規，允許白銀成為銀行與非銀行金融機構的抵押物。部分經濟體或增加對白銀的儲備，有望對銀價形成長期支撐。

中糧期貨研究院資深研究員曹姗姗認為，黃金方面，美聯儲降息預期與美元信用弱化，叠加全球央行購金的“結構性買盤”與ETF的“周期性買盤”共振，形成黃金價格中樞上移的核心支撐。預計2026年寬鬆與不確定性仍在，但漲幅斜率或低於2025年，需圍繞事件窗口靈活交易。長期看多觀點未變。自2018年起持續看多黃金，當前仍維持向上趨勢，回調不深、易漲難跌。

東方金誠分析師認為，2026年在黃金定價邏輯重塑及角色演進趨勢下，近年支撐金價上行的基本因素仍將持續發揮作用，國際黃金價格有望上漲至6000美元/盎司。

白銀的上漲趨勢亦尚未結束。一是根據歷史規律，白銀70%-80%的屬性與黃金一致，黃金趨勢向上帶動白銀上漲。二是有基本面支撐。白銀作為銅鋅副產品，資本開支基於主產品，年均增速僅2%-3%，高銀價無法刺激供應增加，因此供應增速受限；AI需求對沖光伏需求下降後仍有提升，半導體需求增速保守估計8%，導致工業需求穩中有升。

短期需警惕突出的“不確定性”

雖然較多機構觀點支持金銀市場的長期向好走勢，但從近期全球貴金屬市場呈現顯著波動的特徵來看，短期價格走勢在多重因素交織下愈發難以預測，對投資者風險偏好和資產配置策略形成嚴峻考驗。

國泰海通宏觀分析指出，從金銀比看，白銀前期的補漲行情或演繹成短期超漲，警惕銀價回調風險。2018年10月後，黃金價格與美債實際利率脫鉤，意味著非經濟因素對黃金價格影響越來越大。“我們以此為起點，考察了金、銀價格的波動。結果發現，2020年、2022年，當金價快速上漲，銀價漲幅一度偏弱，金銀比偏離長期的均值區間。隨後，白銀價格補漲，帶動金銀比修復。2025年一季度，COMEX白銀庫存大幅回升，銀價漲幅再度弱於金價。之後，銀價明顯補漲，使得金銀比快速下滑。同時，對1968年以來的黃金、白銀的價格波動分析，當前白銀價格或存在超漲風險。”

廣發期貨研究所貴金屬研究員葉倩寧認為，春節期間海外宏觀不確定性仍較多，一方面美股美債市場的流動性受到美國經濟數據及政策預期影響，容易引發程式化拋售，另一方面央行及ETF的投資需求回暖需時間驗證。當前黃金需關注20日均線的支撐及波動率的變化，若出現利空消息金價不排除再度測試60日均線。白銀方面，目前結構性供應緊張庫存偏低的情況仍對銀價有所支撐，但春節期間下游企業需求轉弱，交易所的限制措施可能抑制價格反彈動能。

“從過去的經驗看，貴金屬大漲都會出現因多頭集中高位止盈而回落的情況，現在亦類似，投資者信心有待修復，行情或轉入2-4個月的階段盤整並醞釀新的突破上漲動能，時點或在今年中市場預期美聯儲再次啟動降息的前後。”葉倩寧進一步提醒。

東方金誠分析師認為，2026年，圍繞美聯儲主席人選的潛在變數以及沃什如順利當選美聯儲主席後的政策選擇、市場對美聯儲降息預期的反覆、美元流動性的潛在波動、市場對“AI估值泡沫”的爭議、地緣政治經濟風險的變化起伏等，都可能對金價造成擾動，並通過市場情緒放大金價波動幅度。

（資料來源：藍鯨新聞）