2026 年軟體股拋售：AI 顛覆恐懼、邏輯崩潰，還是完全不同的事情？

年初至今，市場上許多最受喜愛的軟體股都遭遇了重挫。例如，2025年的市場寵兒Palantir Technologies（PLTR +1.80%），在2026年已下跌約22%。而長期財富累積者Adobe、Salesforce和ServiceNow的股價，今年迄今也都下滑了約25%到30%。這些跌幅彰顯了大多數純粹軟體公司的集體打擊。更有趣的是，這波賣壓發生在這些公司報告強勁業績的同時，人工智慧（AI）似乎更像是推動其業務的催化劑，而非阻力。

那麼，什麼原因導致市場對軟體股普遍產生恐懼呢？根據大多數標題的解釋，是投資者越來越擔心AI可能會顛覆軟體行業。

但這個邏輯可能是錯的。

像Palantir或ServiceNow這樣的公司，提供深厚的專業知識和與關鍵企業元素的複雜整合，使得模仿這種水準的軟體幾乎不可能被快速拼湊出來。此外，就像AI幫助新進入者開拓市場一樣，它也被現有企業用來增強競爭優勢和擴展成長空間。

圖片來源：Getty Images。

但僅僅因為認為AI會顛覆這些軟體公司是站不住腳的邏輯，也不代表這些股票近期的賣壓沒有合理的原因。

我認為，軟體股近期回調的原因完全不同：它們的股價已經超越了基本面，形成估值風險——即使AI的破壞性假設有誤，也只是這些股票暫時喘口氣的藉口。

理解估值風險

過去幾年，隨著標普500指數在2023年至2025年底間上漲78%，許多股票的估值風險似乎已經變得陌生——尤其是那些在此期間開始認真投資的投資者。但估值風險的基本概念很簡單：對於高估值的股票，市場總有可能認為它們不再值得如此豐厚的溢價，即使基本面仍在穩步成長，股價也可能被重新評價降低。

因此，當投資者討論AI是否真的能顛覆軟體公司時，我認為更重要的問題是：它們近期的重新評價是否合理。

我相信是合理的。

舉例來說：是的，Palantir的股價今年迄今下跌約22%，市銷率也大幅收縮。但當你稍微放遠視角，情況就完全不同。

自2025年初以來，Palantir股價已上漲超過80%，大幅超越同期標普500的漲幅，而這家AI數據平台公司的市銷率也擴大了20%以上，達到75倍。從這個角度來看，可以說市場已經充分肯定了Palantir的強勁營收增長（包括最新季度年增70%）以及其轉向大幅獲利的表現。

當然，這是一個極端例子，並不一定代表大多數軟體公司。比如，Adobe自2025年初以來，其股價和投資者願意支付的估值都遭到徹底摧毀。Salesforce和ServiceNow的情況亦然。然而，對這些公司來說，情況可能是類似的——只是在更長的時間範圍內。例如，若將時間拉長到過去15年，這三家公司在此期間的漲幅都遠超過標普500的400%以上，即使考慮到近期的賣壓。

擴展

NASDAQ：PLTR

Palantir Technologies

今日變動

(1.80%) $2.40

現價

$135.42

主要數據點

市值

$3170億

當日價位範圍

$134.87 - $140.96

52週範圍

$66.12 - $207.52

成交量

210萬

平均成交量

4500萬

毛利率

82.37%

賣壓可能會更嚴重

並不是說Palantir、Adobe、Salesforce和ServiceNow的股價一定會進一步下跌。這些股票只是被特意挑選出來，來凸顯一個更廣泛的投資主題。

話雖如此，除了Palantir之外，仍有不少軟體公司在近期軟體股賣壓之後，估值仍顯得過於高昂。例如，Snowflake、CrowdStrike和Shopify的市銷率分別約為14、23和13。尤其是Snowflake和CrowdStrike，因為它們的淨虧損仍在追蹤12個月的營收，這種高估值尤為引人注目。

當然，一些軟體公司確實值得以高估值交易，但這並不代表整體軟體股的賣壓是不合理的。投資者可能變得更謹慎，開始評估軟體公司競爭優勢的持久性，並調整估值以反映這些擔憂。AI的破壞潛力或許只是一個藉口——並非賣壓的根本原因。

當然，如果投資者仔細觀察，近期的賣壓中或許還能找到一些被過度賣出的軟體公司。但這並不代表整體軟體股沒有更多下跌空間。雖然未來是否會進一步下跌無法保證，但投資者絕不能低估估值風險的威脅。