美股“兩連陽”！“科技七巨頭”齊漲 AI拋售潮臨近尾聲？

經歷了過去一段時間的人工智慧（AI）板塊拋售潮，美股本周逐漸企穩，在「總統日」後的兩個交易日走出「兩連陽」。

截至當地時間2月18日收盤，標普500指數收漲38.09點，漲幅0.56%，報6881.31點；道瓊斯工業平均指數收漲129.47點，漲幅0.26%，報49666.66點；納斯達克綜合指數收漲175.251點，漲幅0.78%，報22753.635點；納斯達克100指數收漲197.272點，漲幅0.80%，報24898.868點。

據第一財經了解，儘管有華爾街投行認為AI拋售潮已接近尾聲，但部分投資機構仍將信將疑，年內龐大的資本支出將大幅擠壓科技巨頭的自營現金流和回購分紅比例，在英偉達公布財報之前，鮮少有交易員願意大幅抄底科技股。

交易員觀望AI拋售潮動能

科技股和能源股成為18日美股上行的兩大推動力。美國「科技七巨頭」盤中齊漲，領漲的英偉達和亞馬遜均一度漲近3%。得益於Meta同意未來幾年部署數百萬英偉達晶片的新協議，英偉達股價上漲近1.63%。

然而，近階段美股的表現乏善可陳，波動極大，標普500更是在6800區間徘徊了近半年。摩根大通方面認為，過去一周，標普500下跌1.4%，為自去年11月下旬以來的最糟一周。今年以來情況一直不佳，年初至今，該指數在7周中僅有2周錄得周度上漲，目前全年仍為負值。

一方面，科技巨頭的資本支出與日俱增，且回報並不顯著；另一方面，在AI智能體（AI Agent）相關消息的衝擊下，軟體股此前遭遇猛烈拋售，軟體板塊在過去三個月下跌了約24%，但未來兩年的盈利預估實際上高約5%，可見「殺估值」的猛烈程度，市場信心低迷，Salesforce等軟體巨頭承壓。

不過，有紐約對沖基金的投資經理對第一財經表示，上兩周開始已經有資金開始抄底軟體板塊。在他們看來，AI Agent的衝擊更多是情緒上的，但短時間仍難影響軟體巨頭的基本面。

摩根大通的交易員筆記提及，交易員並不認為AI會消滅所有軟體公司，也不建議在英偉達財報前做空半導體，但對逢低買入軟體的態度日益轉暖。

高盛在最新的報告中也提及，AI技術主要作為強大的智能層，而非基礎性取代方案，AI模型仍依賴於記錄系統，以最大化自身價值。尤其在企業環境中，AI模型需要大量高品質、結構化且歷史準確的數據進行訓練和運行。現有記錄系統是這些數據的存儲庫，包括SAP、Salesforce、Oracle和Workday在內的現有SoR記錄系統公司已經花費了數十年時間建立完善的數據驗證、治理和合規流程。例如，用於財務規劃與分析的AI應用必須從經過精心維護和審計的可信帳簿中提取準確的歷史數據。

儘管軟體股拋售潮暫時告一段落，但市場對於超大規模雲端服務商（hyperscaler，主要是科技巨頭）的擔憂仍在持續。

年初至今，SPW（標普500等權指數）已比市值加權的標普500指數獲得了591個基點的超額收益，其中很大一部分可歸因於「科技七巨頭」-5.9%的負回報拖累。究竟是什麼導致這種差異？

摩根大通指出，近一年來，市場正在懲罰「科技七巨頭」超出預期的資本支出。接下來，市場需要對估值建立信心，英偉達財報發布前，相關公司的估值目前看起來更為便宜了，但這事件（英偉達財報）往往會使相關股票群體變得更便宜。

高盛對沖基金交易主管帕斯卡列洛（Tony Pasquariello）在最新的交易筆記中提及，超大規模雲端服務商的資本支出現在預計將佔今年營運現金流的92%。如果實現，這一比例將超過1990年代後期標普500科技公司的投資強度。

「在贏者通吃的背景下，我並不是說這是資本的錯配。我只是說，過去‘相較於過去周期這一比例並不算大’的論點正在迅速失去說服力。」他稱。

所幸，美股在這一個財報季仍錄得亮眼的盈利表現。「第四季度的報告期非常令人印象深刻，連續第五個季度將錄得兩位數的盈利增長。在我看來，最突出的是標普500企業利潤率的上升，其達到了創紀錄的12.6%。雖然是回顧性數據，我認為利潤率的擴張是美股在更長時期內走勢的重要信號。」帕斯卡列洛提及。

鮑威爾卸任前難降息

對於美股而言，短期內降息的概率似乎較低，因此很難成為助力。

隔夜公布的美聯儲紀要凸顯聯儲內部利率決策分歧，更謹慎對待降息、看重通脹風險。紀要公布後，美國國債價格跌幅擴大，美元指數進一步上漲。

1月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要指出，「幾乎所有」與會者支持維持聯邦基金利率在3.5%到3.75%的區間，這將使FOMC「處於良好位置」來評估新數據。米蘭和沃勒理事對委員會的決策表示異議，傾向於降息25個基點，因為他們認為政策仍然「有顯著限制性」，且勞動力市場的下行風險有所上升。

除了支持降息派和觀望派，紀要還首次明確提到有人討論加息的可能性。這反映出，在通脹持續高於聯儲目標2%、經濟保持韌性的情況下，聯儲的政策重心重新回到通脹風險，而非就業放緩。近期公布的非農就業超出預期，進一步打擊了短期降息的概率。

「紀要與我們的預測一致，即除非勞動力市場進一步疲軟，否則FOMC不太可能在一段時間內再次降息。我們預計下次降息將在6月，隨後在9月進行第二次25個基點的降息。」高盛隔夜表示。

可見，原先是就業市場疲軟導致美聯儲存在降息的壓力，但通脹構成阻礙；如今，就業市場出現企穩跡象，且各界認為AI資本支出的大幅增長將驅動GDP超預期，而通脹能否持續降溫仍待觀望。在這一背景下，一季度降息的概率幾乎為0。

瑞銀方面對第一財經提及，預計2026年一季度有望再降息1次，而且在1月的議息會議後，下次降息推遲至夏季的風險正在上升。該機構認為，下一次降息或將由勞動力市場走弱、關稅通脹基本消退以及關稅以外通脹趨勢等因素推動。市場目前普遍預期，鮑威爾任期結束後，即7月可能再次降息。

（資料來源：第一財經）