震撼伯克希爾的沃倫·巴菲特新聞：一筆$16 億美元的投資失誤如何打破了他最神聖的規則

當沃倫·巴菲特在2026年初卸任伯克希爾哈撒韋的執行長時，他留下的遺產幾乎無人能及。在他長達數十年的管理下，公司的A類股累計回報驚人，接近610萬％。然而，在這個宏偉成就的背後，藏著一個令人不安的真相：巴菲特本人曾違反了建立這個帝國的核心原則，而代價則是驚人的。

這個故事集中在近期巴菲特新聞中少見的一個瞬間——這位投資傳奇在某個時刻徹底背離了自己的規則。在2022年第三季度，巴菲特批准投資41.2億美元於台積電（TSMC），購買了60,060,880股晶圓代工廠的股份。到2026年1月，如果伯克希爾持續持有這些股份，這個持倉的價值將接近200億美元。然而，該公司在購買後僅數月就完全退出，導致與當前估值相比，損失約160億美元。這是一個警示故事，顯示即使是最有紀律的投資者，在面對前所未有的市場狀況時，也可能犯錯。

巴菲特投資哲學的基石

在了解出了什麼問題之前，首先要認識到哪些方面做得對。巴菲特的投資框架建立在幾個不可妥協的原則之上，這些原則引導伯克希爾經歷了多個市場循環。

他的第一個基石是對長期持有的堅定承諾。巴菲特不將股票購買視為幾個月或季度的交易機會，而是以數十年的視角來看待每一筆投資，相信精選的企業能在繁榮與衰退中複利增長。這份耐心讓他能夠在不可避免的市場下跌時保持冷靜，不至於恐慌。

巴菲特也極度重視價值投資。他著名地區分「以合理價格買到的優秀企業」與「便宜但平庸的企業」，始終偏好前者。當市場過熱、估值飆升時，他會耐心等待價格出現偏差。這種逆向投資的紀律，在非理性繁榮時期保護了伯克希爾，同時也為機會出現時做好準備。

第三個支柱是尋找競爭優勢和持久護城河。巴菲特偏好市場領導者，這些企業的優勢能持續多年甚至數十年。他明白競爭、技術轉變和顛覆可能侵蝕最強的地位，因此他要求企業展現真正且可防禦的優越性。

最後，巴菲特倡導良好的公司治理和管理誠信。他希望與那些贏得客戶信任的企業合作——這是一項需要多年建立、但一瞬間就能摧毀的資產。這一理念也延伸到資本配置，他偏好那些將盈餘現金回饋股東的公司，透過股息和回購來展現對長期成長的信心。

違反長期規則：台積電的失誤

諷刺的是，2022年中，台積電似乎完全符合巴菲特的投資標準。這家公司在全球晶圓代工市場中佔據無可撼動的地位，為蘋果、英偉達、博通、英特爾和超微等公司生產大部分先進半導體。它擁有真正的競爭護城河、經驗豐富的管理團隊，以及堅實的財務狀況。

時機也看似策略性十足。2022年的熊市造成了實質的價格偏差，提供了具有吸引力的進場點。更令人振奮的是，台積電正處於人工智慧革命的中心。其專有的晶片-on-wafer-on-substrate（CoWoS）技術將圖形處理器與高帶寬記憶體堆疊在一起——這正是爆炸性增長的AI數據中心市場所需的架構。對於像巴菲特這樣的投資者來說，這種價值與成長的結合本應令人難以抗拒。

然而，到2022年第四季度，也就是投資僅僅三個月後，伯克希爾就逆轉了策略。SEC文件顯示，該公司在2022年最後一季清倉了86%的台積電持股，並在2023年第一季完全退出。整個持倉期不到九個月——這與巴菲特傳統的數十年持有期形成鮮明對比。

2023年5月，當華爾街分析師詢問時，巴菲特簡短地解釋：「我不喜歡它的位置，並且重新評估了這一點。」他的評論似乎是指2022年8月由拜登總統簽署的《芯片與科學法》，該法案旨在促進美國國內半導體製造。法案通過後，拜登政府開始限制向中國出口高性能AI晶片，這引發了對台灣地緣政治脆弱性以及台積電未來可能受到的限制的擔憂。

事後看來，這確實是一個合理的擔憂，但巴菲特在這個問題上的時機卻幾乎是最糟的。

巴菲特未能預見的AI熱潮

巴菲特似乎低估了2023年和2024年人工智慧快速擴展的激烈程度與規模。英偉達GPU的需求甚至超越了半導體行業最樂觀的預測。訂單積壓持續數個季度。企業為了確保AI基礎設施，願意支付高價並等待較長的交貨期。

作為英偉達最先進晶片的獨家製造商，台積電處於這股前所未有的需求浪潮的中心。公司積極擴大每月的CoWoS晶圓產能，盈利能力飆升。台積電的股價也因此經歷了爆炸性升值。

到2025年7月，也就是巴菲特退出約兩年半後，台積電加入了市值超過一兆美元的獨家俱樂部。從巴菲特進場到達到這一里程碑，股價的升值令人驚嘆。如果伯克希爾保持原有持股而未增持，這個持倉的價值本應達到約200億美元。結果，卻因為退出而實現了約160億美元的紙上損失。

一個以長期思維為傲的公司，卻在人工智慧革命的早期階段選擇退出台積電，這是對巴菲特核心方法的嚴重偏離。這不是一個壞公司導致的壞結果，而是一個好公司因地緣政治時機不當而產生的問題，雖然可以理解，但卻過早。

給伯克希爾新領導層的教訓

隨著格雷格·艾伯（Greg Abel）接掌伯克希爾哈撒韋的全部重任，台積電事件成為一個令人警醒的提醒。即使是傳奇投資者，也可能在壓力下誤判市場、背離原則。不同的是，巴菲特長久的成績表明，這些失誤極為罕見。

對艾伯和伯克希爾來說，最明智的道路是堅守那些帶來610萬％累計回報的投資原則。長期思考、嚴格估值、追求競爭優勢和管理誠信，這些在2026年依然適用，就像在1960年代一樣。事實上，台積電的失誤更強調了偏離這些原則，即使理由合理，也可能付出極高的代價。

如今，圍繞伯克希爾的160億美元問題不僅是財務上的，更是投資者是否能從巴菲特罕見的失誤中吸取教訓，重新承諾耐心與原則，讓他成為傳奇的關鍵。