投資組合經理縮減國庫券持倉，但維持短期現金緩衝

在一月下旬，科羅拉多的 Jim Saulnier & Associates 透過減少其在Vanguard 0-3個月國庫券ETF（VBIL）的配置，對其現金持倉進行了策略調整——這一舉措顯示其在短期流動性管理上採取了更為精細的策略，而非全面退出現金替代品。

交易內容：縮減580萬美元短期工具持倉

1月29日，該公司披露在去年第四季度出售了77,109股VBIL。根據季度平均收盤價計算，該交易的估算價值達到582萬美元。考慮到股數減少與價格波動，整體持倉的減少總額為586萬美元。

儘管進行了縮減，Jim Saulnier & Associates仍持有大量國庫券。截至12月31日，該基金仍持有141,880股，市值約為1070萬美元。這部分剩餘持倉佔基金總報告資產（AUM）1.9293億美元的5.55%。

國庫券在基金結構中的角色

該投資組合的配置展現了明確的投資理念。基金的主要持倉包括三個核心頭寸：

• AOR（iShares 成長配置ETF）：資產約2,549萬美元（佔AUM的13.2%）
• AOA（iShares 積極配置ETF）：資產約1,719萬美元（佔AUM的8.9%）
• VBIL（Vanguard 0-3個月國庫券ETF）：資產約1,070萬美元（佔AUM的5.6%）

國庫券的配置雖然低於主要持倉，但仍構成重要的緩衝。這種配置策略突顯了基金在追求成長與平衡曝險的同時，保持一層防禦性現金的做法。

為何國庫券仍是資本保值的關鍵

在申報時，VBIL的股價為75.62美元，30天SEC收益率為3.56%。該ETF追蹤期限在三個月或更短的超短期美國政府證券，具有多項主要優點：

**低風險特性：**國庫券幾乎沒有信用風險，由美國政府的全信任與信用擔保。

**費用效率：**費用比率僅0.06%，讓投資者能在不受過多費用拖累的情況下獲取收益。

**資本保值：**專注於0-3個月到期的證券，價格波動極小，是追求穩定性而非成長的投資者理想選擇。

**流動性優勢：**基金提供便捷的進出渠道，對於需要快速部署或停泊資金的投資組合管理者尤為重要。

過去一年，VBIL展現了穩定現金工具的典範，價格變動幾乎未引起投資者的注意。申報時的3.56% SEC收益率反映了當前短期利率水平，同時保持了政府擔保證券的安全性。

這次再平衡對多元化投資組合的意義

Jim Saulnier & Associates的縮減行動展現了對現金管理的細膩見解。該公司並非追逐高收益或完全放棄短期工具，而是認識到一個簡單的事實：未投資資金與過剩現金持倉存在機會成本。

這一調整是投資組合優化的體現——認識到雖然國庫券等現金替代品在防禦性角色中至關重要，但過度配置可能拖累多元策略的回報。通過縮減持倉，同時保留約5%的流動性低期限資產緩衝，該基金在保持彈性的同時，也未犧牲成長潛力。

整體投資組合結構——以平衡與成長導向的配置基金為核心，並具有一定的全球股票曝險——確保了國庫券的縮減不會削弱整體風險管理框架。反而，這反映了對多元化股票配置的信心，同時保持戰略性現金儲備。

投資者追求穩定現金頭寸的關鍵啟示

對於零售與機構投資者來說，Jim Saulnier & Associates的決策提供了幾個重要教訓：

**國庫券是錨點，而非長期替代品：**像VBIL持有的短期政府證券，主要在市場波動時作為組合的錨點，而非永久的現金停泊方案。

**合理調整現金配置：**即使是微幅縮減——從較高比例到中等單位數的配置——也能顯著改善風險調整後的回報，同時保持財務彈性。

**質量重於便利：**即使扣除費用，3.56%的政府擔保國庫券收益率仍優於貨幣市場賬戶或儲蓄工具，對於重視安全與回報的紀律投資者來說具有吸引力。

**平衡策略：**國庫券在融入更廣泛、多元化的策略中效果最佳，而非孤立投資。它們在資本保值與流動性方面表現出色，但不應過度主導投資組合。

Jim Saulnier & Associates的此舉最終體現了一種理念：現金不是被放棄或囤積，而是根據投資組合的具體需求來調整規模。國庫券仍是可靠的工具，尤其在利率不確定的環境中，資本保值與收益捕捉同樣重要。