不丹主權財富基金在Aave上流動性風險急劇增加，stETH大額持倉出現未實現損失

不丹的國家主權財富基金Druk Holdings，在DeFi市場中以大規模槓桿頭寸迅速提高風險水準。伴隨以太坊的短暫價格下跌，該基金在Aave協議中運作的主要錢包的借貸健康率短時間內跌破1.2，陷入危機狀態。儘管目前已回升至1.22，但其脆弱性已經顯而易見。

Aave借貸健康率的危機性下降與風險管理挑戰

Druk Holdings及相關地址採用大規模槓桿多頭以太坊的策略。截至撰稿時，該地址持有116,560枚質押的以太坊（stETH），並且面臨約10%的浮虧，與購買成本相比。

這些浮虧直接反映了近期以太坊價格的波動。目前ETH價格已降至1970美元（1.97K），對於利用高槓桿建立頭寸的主權財富基金來說，價格波動是觸發追加保證金的關鍵因素。

stETH頭寸集中與對Aave的依賴

有趣的是，Druk Holdings持有的所有stETH都集中在Aave協議中。單一主要錢包持有104,000枚stETH，同時借出2億枚USDT，這種複雜的槓桿結構增加了不丹主權基金整體的市場風險。

stETH的價值變動與Aave健康率系統的相互作用，使得即使是微小的市場變動也可能引發連鎖反應，放大風險。大量借出USDT顯示基金可能需要額外流動性，凸顯高槓桿策略的緊迫性。

主權財富基金的大規模DeFi槓桿策略挑戰

不丹的主權財富基金採用的這種高風險策略，已大大超出傳統國家資產管理的範疇。在DeFi協議上建立大額頭寸，意味著同時承擔流動性風險、智能合約風險與市場風險。

此次健康率下降事件證明，即使是主權基金的資金，也無法抵抗DeFi市場的劇烈波動。未來以太坊價格的走向，將在很大程度上左右不丹主權財富基金的持倉維持能力。