微軟在人工智慧遊戲中的秘密策略：為何它擁有比你想像中更多的勝算牌

儘管軟體行業正受到人工智慧恐慌的重創，微軟近期股價的下跌實際上掩蓋了一些重要的事實。是的，自一月下旬以來，iShares擴展科技軟體ETF已經暴跌超過13%，投資者對人工智慧可能顛覆整個雲端軟體生態系統感到恐慌。但大多數人忽略的是：微軟或許在其商業模式中內建了終極的作弊碼。

軟體行業恐慌與微軟的現實

目前的拋售對許多雲端軟體公司來說是合理的。如果人工智慧真的能實現內部開發取代訂閱式工具——也就是所謂的「氛圍編碼」革命，讓自然語言提示取代傳統程式設計——那麼數千家公司都面臨生存威脅。這尤其令人擔憂，因為SaaS行業歷來依靠高額的利潤倍數運作，同時在股票獎勵上燒錢，經常報告會計虧損。

但微軟並非你典型的資金淹沒在赤字中的軟體公司。這家科技巨頭位於「宏偉七巨頭」的中間位置，實現了實際的盈利，而其他公司在GAAP基準下仍未盈利。然而，股價已從近期高點暴跌26%，市值約蒸發了1兆美元。投資者似乎相信公司在AI基礎設施上投入過多，卻沒有保證的回報。

Azure的成長與OpenAI的優勢

這種懷疑部分源於微軟將資本支出激增至375億美元——較去年成長66%。乍看之下，這令人擔憂：公司在GPU和短命芯片上大量支出，侵蝕自由現金流。

但數字呈現出不同的畫面。營收成長17%，達813億美元，Azure的增長更是驚人，達39%。調整後每股盈餘上升24%，至4.14美元，雙雙超出分析師預期。更重要的是，管理層強調客戶對其AI服務的需求仍然超過供應，這表明基礎設施支出並非魯莽的投機——而是難以滿足的需求。

Azure代表著微軟AI雄心的核心，預計下一季度將成長37-38%。這是來自高利潤業務的高端增長。

傳統指標如何錯過微軟的真正優勢

這裡才是真正的作弊碼顯現。如果悲觀者認為AI會顛覆軟體，那麼OpenAI及類似的新創公司就會變得極具價值。微軟持有OpenAI 27%的股份，目前估值1350億美元，且還在上升。據報導，亞馬遜正考慮投資500億美元，而Nvidia也計劃進行史上最大規模的OpenAI投資。這不是巧合——市場正傳達AI價值的方向。

微軟還承諾最多投入50億美元於Anthropic，並已看到具體的商業成果。公司指出，Anthropic是上季度商業預訂增長23%的推動力。

想想微軟的武器庫：企業軟體產品、Azure雲端基礎設施、GitHub程式碼平台、持有的重要OpenAI股份，以及現在與Anthropic的重大合作。雖然批評者認為Copilot等自家產品表現不佳，但微軟已經布局，準備從幾乎任何AI結果中獲利。這種多向策略是大多數競爭對手根本無法模仿的。

公司目前擁有6250億美元的商業剩餘履約義務（RPO）。其中，OpenAI佔45%的2820億美元，但微軟仍有來自其他企業客戶的3500億美元流入。換句話說，該公司並不依賴任何單一的AI故事來成功。

拋售後的投資理由

估值指標顯示市場反應過度。微軟的市盈率僅25，甚至比標普500還便宜。至少未來幾個季度，營收仍有高兩位數的增長空間，雙位數擴張是明確可達的。

這次的拋售為投資者提供了一個有吸引力的進場點，因為他們認識到微軟的多元布局和多條AI驅動增長路徑，與一般軟體公司相比，風險輪廓不同。儘管行業面臨真正的顛覆性挑戰，但微軟似乎處於一個獨特的位置，能在任何AI故事最終成形時受益。