可可新聞：供應收緊與需求疲軟推動市場反彈

近期可可期貨合約錄得堅挺漲勢，3月ICE紐約可可上漲90點，漲幅達2.14%，而3月ICE倫敦可可則飆升91點，漲幅為3.04%。此次價格回升標誌著連續第二個交易日的強勢，交易者重新評估供應量與實際消費需求之間的平衡。

供應鏈收緊引發市場反應

推動價格反彈的主要動因來自象牙海岸（全球最大可可產國）港口的可可交付量放緩。根據週一的累計數據，象牙海岸農民在本營銷年度（2025年10月1日至2026年2月1日）僅運送了123萬公噸（MMT）可可至港口，較去年同期的124萬公噸下降了4.7%。這一減少的流量引發期貨交易商的空頭回補行為，預期價格可能進一步上漲。

地區產量挑戰也在重塑供應預期。尼日利亞作為全球第五大可可生產國，11月出口僅35,203公噸，同比下降7%。展望未來，尼日利亞可可協會預計2025/26年度的產量將較上一作季收縮11%，從預估的344,000公噸降至305,000公噸。這些供應端的限制在其他看空因素影響下，為市場價格提供了一定的底部支撐。

可可需求仍面臨阻力

儘管供應收緊，但可可需求仍然疲弱。全球最大散裝巧克力製造商Barry Callebaut AG披露，截止11月30日的季度內，其可可部門的銷售量大幅下降22%。公司將疲軟歸因於“市場需求負面以及將產量重點放在較高回報的細分市場”。

這一需求惡化現象在全球主要研磨中心均有體現。歐洲可可協會報告，歐洲第四季度的可可研磨量同比下降8.3%，至304,470公噸，遠低於市場預期的2.9%降幅，並創下12年來最低的第四季度數據。亞洲可可研磨同樣表現不佳，亞洲可可協會記錄最後一季同比下降4.8%，至197,022公噸。北美研磨活動增長有限，同比僅增長0.3%，達到103,117公噸。這種普遍疲弱反映出消費者對於高價巧克力的接受度仍然有限。

庫存積累與市場信號混雜

影響價格的另一因素是美國港口的ICE監控可可庫存自去年12月26日觸及10.5個月低點的162萬6,105袋後，迅速反彈。到週二，庫存升至2.5個月高點的178萬2,921袋，這通常被視為供應充足的信號，對期貨價格形成壓力。

同時，全球可可庫存也顯著增加。國際可可組織（ICCO）於1月23日報告，全球可可庫存較去年同期上升4.2%，達到110萬公噸。這些高企的庫存水平，加上接近歷史高點的全球供應，持續對價格施加下行壓力，紐約與倫敦的可可合約近期亦創下多年來的低點。

收成樂觀與結構性過剩的對立

西非的農業狀況為看空的庫存背景提供了一個有趣的對比。熱帶通用投資集團（Tropical General Investments Group）指出，良好的生長條件預計將支持象牙海岸和加納2-3月的可可收成，農民反映出比去年更大、更健康的莢果。巧克力製造商Mondelez亦表示，西非最新的可可莢果數量比五年平均高出7%，遠高於去年收成的水平。

象牙海岸的主要收成已經開始，農民對作物品質的信心仍然正面。然而，這些有利的產量前景凸顯了一個基本市場現實：相較於當前需求，可可供應仍然充裕。

市場過剩預期持續

獨立預測機構仍預估結構性過剩。StoneX預計2025/26年度全球可可過剩量為287,000公噸，2026/27年度則預計過剩267,000公噸。Rabobank近期將2025/26年度的全球過剩預估從11月的328,000公噸下修至250,000公噸，但仍預期過剩將持續存在。

這一展望較前幾年嚴重短缺的情況已有明顯改善。ICCO曾將2023/24年度的全球可可短缺修正為494,000公噸的逆差，為60多年來最大缺口。然而，ICCO預估2024/25年度將出現49,000公噸的盈餘，為四年來首見盈餘，原因是全球產量同比反彈7.4%，達到469萬公噸。這些供需週期性波動持續影響可可市場，並塑造交易者在期貨合約中的持倉策略。