比特幣面臨的困境：Warsh掌控美聯儲意味著什麼

根據預測市場Polymarket的數據，Kevin Warsh成為美聯儲下一任主席的熱門候選人。但這個消息讓市場並不開心，尤其是對比特幣（Bitcoin）這樣的風險資產來說。這並非巧合——Warsh代表的是一種全新的聯準會政策方向，將深刻改變流動性充裕的市場生態。

從救援機制到紀律約束

過去十五年，美聯儲的角色已經徹底改變。自2008年金融危機後，Fed不再僅僅是央行，而是變成了資產的保險公司。任何市場壓力來臨，Fed都會無限供應流動性；波動性由Fed來管理；市場始終處於人為的輸液狀態。這就是著名的"Fed put"——市場知道無論如何都會被救。

Warsh屬於反對這一模式的陣營。他認為，一個不再自我糾正的市場就已經不是真正的市場了。如果他真的接掌Fed，市場將面臨截然不同的遊戲規則：自動干預會減少，預防性救援會停止，央行將嚴格回歸其法定職責。

比特幣的兩難困境

這對比特幣來說消息很複雜，恰恰證明了為什麼比特幣的處境變得困難。

短期來看，問題很明顯。 一個不那麼寬鬆的Fed意味著什麼？流動性減少，貨幣紀律增強，風險資產不再受到青睞。比特幣本身就依賴於市場的風險偏好，在這種環境下，短期陣痛幾乎不可避免。

但中長期，故事反轉。 如果Warsh成功推行貨幣紀律，同時政府繼續用財政支出來填補經濟缺口（所謂的"財政支配"），那麼一個被動搖的信用體系會強化比特幣作為非主權、稀缺、政治中立資產的價值。人們會問：央行再也不能隨意放水了，那誰來擔保我的貨幣？答案就是去中心化的、不受任何政府控制的比特幣。

一個諷刺的悖論

這裡的邏輯很殘酷：比特幣不是因為制度強而獲勝，而是在制度暴露極限時才贏。如果Warsh失敗，財政支配最終侵蝕貨幣，比特幣則因信用貶值而受益。如果Warsh成功，比特幣短期承壓，但獲得結構性合法性。

無論哪種情況，未來四年都不會是線性的。比特幣正處於制度博弈的中心，而這個困難處境恰恰可能是長期勝負的分水嶺。