聯邦的升息與縮減政策轉變：停止升息與開始降息

聯邦儲備局剛剛傳達了近期歷史上最重要的政策轉折點之一——而且毫不含糊。在鮑威爾最新的FOMC記者會後，訊息逐漸明朗：加息時代已經徹底結束。在投票結果為10票對2票維持3.5%-3.75%的利率後，聯準會明確表示「加息不是任何人的基本預設」。這種「關閉並調整」的策略——同時關上進一步收緊的門，同時為市場準備最終放鬆——代表著貨幣政策方向的根本轉變。

對於關注貨幣政策的投資者和經濟學家來說，這不再是討論下一次升息是否應該發生的問題。那個對話已經結束。真正的政策問題已經轉變：聯準會能維持現有利率多久，然後何時開始轉向放鬆周期？投票結果揭示了完整的故事——兩名委員支持立即降息，而零人支持再次升息。其含義不言自明：政策方向已經改變。

關閉大門：為何加息已經完全不在考慮範圍內

鮑威爾明確表示加息「不是任何人的基本預設」，有效地結束了升息篇章。這不是一個有條件的聲明或依賴數據的附帶條款，而是一個明確的政策宣示：收緊周期已經結束。經濟學的理由很簡單——聯準會認為目前的政策已經足夠收緊。沒有必要再進一步收緊，因為在聯準會的評估中，經濟的刹車已經啟動。

美國經濟展現出比預期更強韌的韌性，增長超出最初預測，失業率穩定在可控範圍內。這種背景反而支持聯準會的「關閉並調整」敘事：他們已經收緊得夠多，現在是時候評估是否可以在不重新點燃通膨擔憂的情況下降低利率。

關稅驅動的通膨重塑降息時間表

理解鮑威爾對通膨的立場，對於掌握整個政策轉變至關重要。是的，通膨仍高於聯準會的2%目標，但來源卻極為重要。根據鮑威爾的說法，大部分剩餘的通膨壓力來自關稅——一個一次性的價格水平調整——而非過度需求壓迫工資和服務。

將關稅效應從核心PCE通膨指標中剝除，價格壓力顯得相當受控，僅略高於聯準會的2%目標。這個區別至關重要：這不是一個過熱的經濟需要長時間限制，而是一個短暫的供應端衝擊，預計在2026年中左右達到高峰，隨後通縮將加速。

這一經濟診斷為聯準會提供了在不重新點燃通膨預期的情況下實施「關閉並調整」策略的空間。如果關稅引起的通膨確實只是一次性調整，那麼貨幣政策可以逐步變得不那麼收緊。路徑已經清晰：現在維持利率不變，待數據確認通膨趨勢後再降息。

關閉並調整策略：從收緊政策到放鬆

鮑威爾對當前政策立場的措辭揭示了正在進行的理念轉變。他將現有的貨幣條件描述為「寬鬆中性或略微收緊」，承認聯準會已經通過升息周期完成了重要工作。暗示：進一步收緊將適得其反。

這種定位為「關閉並調整」政策提供了思想基礎——正式結束升息討論，同時暗示最終會降息。鮑威爾強調，與聯準會的慣例一樣，決策將逐次會議決定，沒有提前承諾。然而，潛台詞比正式語言更具分量。下一步的政策動作，無論何時實施，普遍預期都是降息，而非升息。聯準會已經關閉了收緊的大門，唯一剩下的問題是時間點。

美元、赤字與市場影響

鮑威爾重申聯準會不針對外匯水平，反駁市場猜測外資正積極避險美元資產。然而，他在談及財政政策時語氣明顯轉變。聯準會主席描述美國預算赤字為不可持續，並強調提前解決赤字問題將有助於長期經濟穩定。

這番評論立即對市場產生影響。黃金價格創下新高，強化其作為長期財政惡化避險工具的傳統角色。聯準會承認結構性預算失衡帶來的風險——尤其是在貨幣政策最終變得更為寬鬆時——凸顯了為何投資者正在重新評估他們在通膨對沖資產上的配置。

未來之路：獨立性、數據與市場預期

鮑威爾強調聯準會的運作獨立性及其對數據驅動決策的承諾，而非政治考量。他駁斥了機構獨立性已經削弱或面臨妥協的說法。關於關稅，聯準會認為這只是對價格水平的暫時調整，而非持續的通膨動態。

這一框架支持更廣泛的「關閉並調整」敘事：一旦短暫的關稅效應消退，貨幣政策就有空間變得不那麼收緊。每個季度的推進都讓路徑越來越清晰。聯準會已經完成升息。通膨壓力正在緩和。金融條件已經穩定。市場不再等待額外的收緊——它們正為未來的放鬆周期做準備。

市場學到的：放鬆周期已啟動

這次FOMC會議的最終信號是毫無疑問的。聯邦儲備局實施了「關閉並調整」的政策：明確結束升息討論，同時為最終降息鋪路。這是近年來最具影響力的政策轉折點之一。

始於2022年的收緊周期已經結束。下一個貨幣政策周期將是放鬆周期，儘管時間尚未確定。投資者不再質疑聯準會是否會降息——問題是何時，而非是否。這一轉變已經在市場中產生回響：黃金價格上漲、收益率曲線預期轉變，以及風險資產的重新布局。雖然在FOMC記者會上低調傳達，但「關閉並調整」的訊息可能成為2025-2026年最具影響力的政策溝通之一，為貨幣政策的根本轉向奠定基礎。