吞吐量是次要因素：比特幣–以太坊如何反映黃金–白銀的動態

在現代金融生態系中，市場評價資產的方式竟然遵循比想像中更為普遍的模式。區塊鏈分析師0xTodd最近揭示了一個有趣的平行現象：黃金對白銀的估值比率約為6.0，而比特幣–以太坊的比率也相似，約為5.0——這種相似性超越了單純的數字，反映出市場在根本層面上如何優先考量資產的功能，尤其是在判斷哪些是儲值工具，哪些仍是用於媒介的角色，儘管吞吐量是經常被討論的議題，但在估值計算中卻是次要的。

儲值工具與吞吐量：傳統與數位資產功能的對比

這種結構上的相似揭示了市場在分類金融工具時的一貫邏輯。黃金與比特幣都享有主要儲值工具的地位，受到稀缺性、長期持有行為以及作為宏觀經濟避險的吸引力所支撐。投資者相信這兩種資產在傳統貨幣系統不確定性中是價值的堡壘。

相反地，白銀與以太坊則處於不同位置。白銀因其在實體工業中的用途而受到需求——用於電子產品、光伏面板、精密製造和醫療應用。而以太坊在數位層面上，則啟動了支持金融協議、穩定幣、資產代幣化和自動合約執行的去中心化交易網絡。儘管吞吐量是衡量以太坊網絡性能的常用指標，但投資者對此的關注遠低於其作為儲值工具或潛在擴展性特性的重視。

市值比率揭示一致的估值層級

最新數據顯示，結構穩定的估值：比特幣的市值約為1.379兆美元，而以太坊則達到2450億美元，兩者的比率為5.62，與貴金屬市場的模式一致。儘管黃金的總價值在絕對數字上遠高於比特幣，但相對比率的協調性顯示，兩個生態系的投資者都採用類似的獎勵機制。

在這兩個市場中，主要的“貨幣工具”始終以五到六倍的倍數交易於其用途相對的資產。這並非巧合，而是深層市場心理的反映：投資者持續給予價值存儲的確定性溢價，超越生產力，並將貨幣功能置於交易吞吐量之上。這解釋了為何儘管以太坊的吞吐量是技術討論中的常見話題，估值仍主要由數位黃金與生產工具的觀點所主導。

功能性需求與吞吐量仍屬次要考量

數位資產估值的悖論在於：技術層面的吞吐量是開發者與基礎設施運營者的重要參數，但對宏觀與機構投資者而言，吞吐量卻是次要的考量。相反地，貨幣稀缺性、機構採用率與避險功能的敘事，主導了資本配置的決策。

隨著機構投資者進入加密市場，這一轉變變得越來越明顯。他們帶來傳統的估值框架——這是數百年來用於黃金與白銀的框架——並直接應用於比特幣與以太坊。結果，數位資產的價格結構開始用與傳統市場相同的語言來表達。

傳統估值框架主導數位生態

總結來說，這些比率的比較並不暗示價格的平價或完全相關，而是揭示了一個更深層的事實：來自傳統市場到區塊鏈的投資者，在根本層面上都採用相似的估值優先順序。

儘管加密產業在名義規模上仍遠小於傳統市場，但與傳統資產類似的價格架構顯示，跨越舊有與新興金融系統的投資者心理比先前想像的更為一致。這具有長遠的意義：隨著機構投資者的成長，吞吐量是唯一驅動估值的假設可能需要重新校準，因為市場持續證明貨幣功能與儲值光環仍是最具主導性的估值支柱。