Netflix 提出 $83 億美元的全現金收購要約，競逐華納兄弟，Lisa Nandy 表示關注

沃納·布拉斯（Warner Bros）之爭已升級為娛樂史上最具影響力的企業收購競賽之一，Netflix 和派拉蒙（Paramount）正陷入日益激烈的控制權爭奪戰。這兩大串流巨頭正運用各種策略優勢，從報價結構到監管遊說，隨著賭注不斷升高，競爭愈發白熱化。

Netflix的全現金戰略攻勢：設定新條件

Netflix 已大幅重組其收購策略，提出一份價值 830億美元（£620億）的修訂版全現金出價，用於收購沃納·布拉斯。新提案每股全現金出價27.75美元，取代了先前結合現金與Netflix股票的出價——這一組合曾被派拉蒙公開批評為不必要的複雜且難以估值。透過轉向全現金結構，Netflix 旨在為股東提供即時確定性，並消除交易真實價值的不確定性。

此策略舉措緊隨沃納·布拉斯董事會的一致通過，顯示公司內部對Netflix提案充滿信心。公司預計股東將於4月投票表決，這為可能成為娛樂產業最大收購案之一的交易設定了較為快速的時間表。

派拉蒙的反制策略與競爭擔憂

為不被對手超越，派拉蒙（由甲骨文創始人拉里·艾里森（Larry Ellison）之子大衛·艾里森（David Ellison）領導）已推出一份價值1080億美元的積極反提案。儘管這一較高的標題數字，派拉蒙的出價在結構上卻存在差異，並受到多方批評。公司由拉里·艾里森親自提供的400億美元股權保證，提供了一定的保障，但批評者質疑，整體出價結構是否真的比Netflix的透明全現金方案為股東帶來更高的價值。

派拉蒙多次表達擔憂，認為Netflix的出價本質上不穩定，過於依賴Netflix股價的波動，且缺乏對沃納·布拉斯寶貴的有線資產（包括CNN及其他傳統網絡）估值方式的明確說明。這些批評凸顯兩家公司對交易的根本看法存在差異。

交易結構分歧：兩種願景的對決

兩者的競爭出價反映出截然不同的策略理念。Netflix的做法包括在完成收購前，將沃納·布拉斯的有線部門拆分為一個新成立的實體，名為Discovery Global。這種拆分結構讓股東能從有線資產中獲取額外價值，獨立於Netflix與沃納·布拉斯的合併。

相較之下，派拉蒙則提議直接收購整個沃納·布拉斯集團，未進行任何拆分，旨在將所有資產整合於一個平台。這一根本的結構差異，對資產估值、股東回報以及合併後的戰略定位都具有重大影響。

沃納·布拉斯的顧問估算，Discovery Global的價值約在每股72美分至1.65美元之間，股東在拆分後有望獲得額外的收益。公司亦披露，改善的現金流將使Discovery Global的債務減少約2.6億美元，預計年底前淨負債將由目前的170億美元降至約161億美元。

英國Nandy女士、監管機構與日益嚴格的審查

隨著企業競爭的展開，政府與監管層的關注逐漸成為焦點。文化大臣Lisa Nandy最近接待了大衛·艾里森，顯示派拉蒙決心積極遊說歐洲各監管機構。派拉蒙的高層也與英國的Ofcom和競爭與市場管理局（CMA）接觸，闡述公司對兩項提案的立場。

監管層面為本已複雜的交易增添了更多變數。Nandy女士及英國相關監管機構必須評估潛在的競爭影響、市場集中度問題，以及外國所有權對英國主要媒體資產的文化影響。這些官員將審查交易是否符合消費者利益，並維護串流與傳統媒體市場的健康競爭。

競爭擔憂與產業影響

派拉蒙表達了一個核心擔憂：將Netflix的串流霸主地位與沃納·布拉斯的HBO Max平台合併，可能大幅削弱市場競爭，因為這將整合兩個行業內最具影響力的內容傳播渠道。在已高度關注科技與媒體整合風險的監管環境中，這一擔憂尤為突出。

此外，派拉蒙還警告，Netflix可能會限制院線電影的上映，進而削弱影院經營者的收入前景。這反映出串流平台與傳統影院長期存在的內容分發策略緊張局勢。

Netflix的監管回應與時間表現實

Netflix對競爭擔憂持較為淡化的態度，重申其對院線上映的承諾，並聲稱合併不會對市場競爭造成實質性損害。公司亦表示，能成功應對監管審查流程。然而，Netflix也坦承一個嚴峻的現實：監管評估可能長達18個月，股東應為漫長的審查期做好準備，等待最終的批准或否決。

未來展望與沃納·布拉斯領導層的樂觀態度

沃納·布拉斯探索（Warner Bros Discovery）總裁兼CEO大衛·扎斯拉夫（David Zaslav）對Netflix修訂後的提案表達了謹慎樂觀，他評論道：“這次更新的合併交易使我們更接近於將兩家全球領先的娛樂公司合併，確保全球觀眾能繼續享受他們喜愛的故事，世代相傳。”

然而，扎斯拉夫的樂觀必須面對多層次的複雜性。股東需在Netflix的透明全現金確定性與派拉蒙較高的標題估值之間權衡。Nandy女士等監管機構與CMA等機構則需在競爭擔憂與交易利益之間取得平衡。娛樂產業也在密切觀察，試圖了解這一具有先例意義的交易將如何重塑傳統媒體帝國與科技驅動的串流平台之間的競爭格局。

4月的股東投票成為關鍵轉折點，但這或許只是漫長過程的開端，未來可能延續到2027年甚至更久，視監管決定與可能的上訴而定。