Jim Cramer's AI晶片預測：為何記憶體巨頭仍有上漲空間

半導體市場正陷入前所未有的供應緊縮，正在重塑投資者情緒。領先的投資分析師Jim Cramer最近指出，記憶體晶片生產商正處於有利位置，能從這種結構性失衡中受益。故事的核心——美光科技（Micron Technology）和SanDisk——自2023年初以來已經帶來了驚人的回報，但Cramer認為，根據供應動態，仍有進一步升值的空間。

核心論點很簡單：對記憶體和存儲的需求正超越產業的生產能力。這種短缺創造了一個有利的環境，即使是成熟的企業也能擴大市場份額並維持定價權。人工智慧（AI）數據中心的建設加速了這一需求激增，從根本上重塑了供需關係。

供應緊縮推動AI數據中心需求熱潮

記憶體晶片的短缺不是暫時的——它反映了產業內深層的結構性失衡。客戶正加快其AI基礎設施投資，導致需求出現劇烈激增，而短期內製造能力根本無法匹配。這一動態為位置良好的生產商帶來多年的順風。

根據美光CEO Sanjay Mehrotra的說法，該公司客戶的AI建設計劃已推動預測上升，管理層預計「整體產業供應在可預見的未來仍將大幅短缺」。這不是樂觀的說法——而是反映了實際客戶對話和對需求管道的可見性。

這一點具有重要意義：在這段短缺期間獲得市場份額的公司，正為持續的競爭優勢做準備。那些失去份額的公司則面臨利潤壓縮和客戶流失。

美光科技：在估值合理的情況下捕捉市場份額

美光展現出令人印象深刻的運營動能。在最新一季，營收激增20%至136億美元，而調整後毛利率擴大17個百分點——明顯的定價槓桿。每股稀釋盈餘激增167%至4.78美元，展現了此市場內在的運營槓桿。

使美光特別有趣的是市場動態。儘管三星和SK海力士正在失去市場份額，美光在DRAM和NAND閃存方面都在搶佔份額。過去一年中，公司在高帶寬記憶體（HBM）市場的份額增加了10個百分點——這是AI訓練和推理工作負載的關鍵類別。

從估值角度來看，華爾街預計到2029財年每年盈利增長37%，這使得目前32倍的市盈率處於合理範圍內。這並非明顯的便宜股，但增長前景支持這個倍數。美光的市場份額提升、定價能力和強勁的未來增長，使其成為一個具有吸引力的投資機會。

SanDisk：成長軌跡令人信服，但估值已經過高

儘管展現出真正的運營進展，SanDisk在估值指標上卻講述著不同的故事。過去12個月中，該公司NAND市場份額擴大了2個百分點，排名第五，但受益於競爭對手失地。最重要的是，兩大超大規模雲端服務商已開始測試SanDisk的企業存儲解決方案，其他公司也計劃跟進——這是技術和競爭力的重要驗證。

最新財務結果顯示營收增長23%至23億美元，儘管季度盈利最初下降了33%。然而，管理層預計下一季度的逐季盈利幾乎將翻倍，暗示這是暫時的低谷，而非持續的壓力。分析師預測到2029財年，盈利將以79%的年增率增長。

這裡的數學令人擔憂。以170倍的未來盈利市盈率，SanDisk的溢價倍數幾乎沒有容錯空間。考慮到自2025年初公司從Western Digital分拆以來，股價已經飆升了1050%，這一非凡的漲幅使得估值相對同行來說非常高。

Cramer的論點：對記憶體晶片的選擇性敞口

Jim Cramer的框架提供了一個有用的視角來思考布局：並非所有受益於供應短缺的公司在當前價格下都同樣具有吸引力。兩家公司都在需求超過供應的有利市場中運作，但估值紀律很重要。

美光呈現出較為平衡的風險-回報特徵。該公司在擴大市場份額的同時，股價倍數也符合其增長率的合理範圍。管理層對持續供應短缺的信心，是基於實際客戶對話，而非空談。這種運營動能、競爭地位和估值的結合，使美光成為尋求記憶體晶片需求敞口投資者的合理選擇。

SanDisk的情況則較為微妙。運營軌跡是積極的——超大規模雲端驗證和市場份額的提升表明公司能夠執行。但在一年左右的時間內股價已經上漲了1050%，估值已變得過於苛刻。79%的增長預測若要合理化當前倍數，需持續數年，誤差空間有限。在這個水平上，風險-回報偏向不利，儘管業務實力確實存在。

支撐兩家公司的供應短缺是真實且可能持久的。投資者面臨的問題不是市場是否會保持有利，而是當前的估值是否充分反映了這一有利環境。