比特幣跌破 $88,000 ，而黃金觸及 $5,000 ：採用是否已到達極限？

Question

上週標誌著數位市場的轉折點：當黃金達到歷史新高的每盎司4,930美元時，比特幣則持續相對下跌，接近87,900美元。這種對比並非僅僅是趣聞——它代表了推動上一輪加密貨幣循環的敘事中更深層次的危機。

自十月初比特幣接近126,000美元以來，專家們對市場是否處於整合階段或已經到達結構性轉折點意見分歧。

比特幣相對貴金屬的相對崩跌

比特幣與貴金屬之間的表現差異異常巨大。在過去14個月（從2024年11月到今天），數據對BTC來說令人沮喪：

這一模式顯示，比特幣不僅在絕對值上下跌，也在幾乎所有投資替代品中失去優勢，從傳統資產到數十年來被視為較不具動態的貴金屬。

週四的交易日尤具代表性：黃金再度上漲1.7%，白銀上漲3.7%，而比特幣則仍卡在87,000美元至89,000美元的區間內，未能找到明確方向。

Bianco Research的主管Jim Bianco提出一個在市場中引起共鳴的尷尬問題：比特幣的採用論述是否已經走到盡頭？根據他的分析，曾經作為催化劑的企業採用公告已不再產生相同的影響。

“需要一個新的主題，但這尚未明朗，”Bianco在社交媒體上表示，暗示市場正在尋找一個能重新激發機構投資者興趣的新敘事。

然而，Bloomberg的ETF高級分析師Eric Balchunas則提供不同觀點。他認為，比特幣在過去20個月（從2022年低點不到16,000美元起）經歷了驚人的300%漲幅。“期待什麼？每年200%的收益，毫無中斷？”他反問。

Balchunas指出，近期表現不佳部分原因是比特幣所謂的“公開靜默操作”：早期投資者為了獲利而進行的賣出。一個突出的例子是，一位投資者在持有超過十年後，於7月清算了超過90億美元的比特幣。

兩位分析師的分歧反映了一個根本性辯論：比特幣是健康調整中的資產，還是正經歷結構性轉變？

Balchunas回憶起2024年11月，比特幣年增長122%，遠超黃金。“金屬正試圖追趕，經過多年的滯後，”他解釋，緩和了比特幣失敗的敘事。

但Bianco仍持悲觀立場：在市場等待“新主題”的同時，其他一切都在快速前進，而比特幣則停滯不前。白銀漲200%，黃金幾乎翻倍，而比特幣仍陷於原地。

一個有趣的細節是，美國掛牌的XRP ETF展現出一定的韌性。儘管XRP在本月下跌約4%，但現貨XRP ETF卻吸引了淨流入1.9172億美元，與持續流出的比特幣ETF形成鮮明對比。

這個差異暗示一些機構投資者正尋求在加密生態系統中進行多元化，儘管熱情不如過去的循環。

事實是，比特幣曾是金融革命的象徵，現在卻逐漸失去相對重要性，而更傳統的資產則在沒有困難的情況下前行。如果採用敘事真的已經耗盡其吸引力，也許2026年將需要對我們理解世界上最重要的加密貨幣的價值進行根本性重構。