마이클 세일러의 유럽 고배당 상품, 왜 시장에 안착하지 못했나

Stream（STRE）由 Michael Saylor 領導的 Strategy（MSTR）於十一月推出，目標鎖定歐洲市場，似乎是一項具吸引力的產品。每股面值為100歐元（約115美元），每年10%的股息，且優先股結構優先權高於普通股。然而，發行後，現實卻與預期大相逕庭。

最終由Strategy籌集7.15億美元資本的過程，在初期階段就顯示出困難。由於市場狀況及需求不足，公司將每股價格定為80歐元，較原定的100歐元目標減少20%。這意味著理論上看似不錯的金融產品，已經被真正的投資者拒絕了。

The Stream（STRE）高期待與現實分歧

Stream 被設計為現有高收益優先股區間（STRC）的歐洲版本。Strategy 預計整個歐洲經濟區（EEA）將有顯著需求。然而，自推出以來，STRE 在市場上並未獲得預期的關注。此外，該公司很少公開說明此產品，相關資訊也已從儀表板中刪除。

雖然有明顯的跡象顯示出問題，但市場缺乏明確的分析，無法明確指出問題出在哪裡。很明顯，Michael Saylor 的公司並未如預期發展，但要了解結構性原因，我們必須深入市場。

缺乏可及性與市場資訊是最大障礙

荷蘭比特幣金融管理公司 Treasury 創辦人兼執行長 King Oy 指出，STRE 失敗背後有兩個結構性問題。

首先， 嚴重缺乏無障礙是。STRE 僅在盧森堡的歐元多重交易設施（MTF）上市，其用戶友善的分銷渠道極為有限。即使是全球最大的線上券商平台之一 Interactive Brokers，也未將 STRE 納入其交易清單。此外，許多以散戶投資者為主的交易平台並不支援此產品的交易。歐洲的潛在市場確實很大，但其結構本身對實際投資者來說不易取得，是最根本的問題。

第二， 市場數據缺乏透明度C. 交易平台：像 TradingView 這類主要的圖表服務，無法提供足夠的歷史價格資訊和可靠的市場數據來支持 STRE。STRE 在 TradingView 上的市值達 390 億美元，但實際交易量僅約每日 1,300 筆。這種資訊落差使投資人難以準確評估流動性，也難以理解實際執行交易的難度。最終，缺乏可靠的交易數據導致採用率下降。

專家提出的解決方案與未來展望

King Oiy 建議 STRE 應考慮在其他交易所重新上市，以擺脫目前的問題。例如，荷蘭的金融基礎設施能提供更強大的分銷網絡、更深層的市場做價、更緊密的買賣價差，以及更廣泛的零售通路。若符合這些條件，預期金融產品的實際採用率將大幅提升。

然而，目前尚不清楚 Michael Saylor 的公司是否會接受這項提議。過去，Sailor 曾刻意減少在日本等市場的優先股擴張。是否積極投資歐洲作為長期成長機會，或回歸主要聚焦美國市場的策略，取決於Michael Saylor的下一步決策。相較之下，在美國市場，Strategy 已經成功經營四種不同的永續優先股產品。