比特幣制度的躍進：麥可·賽勒重新詮釋的2025年歷史性成就

2025年を振り返ると，比特幣產業在短期價格波動之外，實現了真正制度性的躍進。Strategy創始人兼會長邁克爾·賽勒在「What Bitcoin Did」播客中強調，到了應該用不同詞來描述這一躍進的時候了。評價比特幣成功的標準，應該從短期市場波動轉向制度性採用。

到2025年底，持有比特幣的企業約達200家，較前一年的30～60家大幅增加。這一數字顯示，比特幣的採用已不再是單純的投機行為，而被視為企業的合理策略。

2025年制度基礎的躍進：多領域的監管認可

制度性躍進的實況在多個領域同步推進。首先是保險市場的復甦。2020年開始購買比特幣的企業，當時被保險公司解除保險合約。之後四年，這些企業不得不用自有資金持續投保。然而到了2025年，情況發生了轉變。主要保險公司重新開始為比特幣擔保資產提供保險，制度層面獲得認可。

同時進行的會計規則轉變也不容忽視。引入公允價值會計後，比特幣持有企業可以將未實現資本利得列入利潤。此前困擾的未實現資本利得稅問題，也在政府積極指導下得到解決。比特幣被政府正式認定為「全球主要且最大數字商品」，使監管環境徹底改變。

與銀行系統的整合與市場基礎設施的成熟

制度性躍進進一步擴展到銀行系統。年初，持有10億美元比特幣擔保的融資僅約5美分，到了年底，情況大為改變。美國多數主要銀行已開始以IBIT（比特幣ETF）作為擔保提供融資，約四分之一的銀行計劃啟動BTC直接擔保的融資。摩根大通和摩根士丹利正就比特幣的買賣與處理展開深入協商。

財政部也對銀行資產負債表中加入加密資產持積極態度，CFTC（商品期貨交易委員會）和SEC（證券交易委員會）委員長也表達了對比特幣的支持。市場基礎設施的成熟也日益明顯，CME（芝加哥商品交易所）推動比特幣衍生品市場商業化，推出了可將100萬美元比特幣兌換成相同數量IBIT（或反向操作）的非課稅實物發行與償付機制。

從短期波動轉向長期視角：市場評價標準的轉變

賽勒強調，行業應該改變評價標準。用90天或180天的價格波動來判斷比特幣的成功，從本質上來說毫無意義。「過去一萬年的各種意識形態運動歷史顯示，投入某事的人，通常都花了十年時間」——這是他的觀點。

如果比特幣的商業化是目標，那麼評價也應以十年為單位。比特幣目前的市場（$89.44K）短期波動不如用四年移動平均線來看，顯示出持續的強勁上升趨勢。2025年，除了過去95天的市場低迷外，制度層面是最高水平的躍進。

比特幣=數字資本：普遍價值觀的再定義

賽勒認為，應該重新定義對比特幣持有企業的評價。財務公司採取「賣股買比特幣」的策略，不僅是投機，更是提升生產力的合理行動。

例如，一家每年虧損1000萬美元的企業，若持有價值1億美元的比特幣，能產生3000萬美元的資本利得，是否應該受到批評？賽勒認為，批評的焦點不應該在「比特幣購買」上，而應在「持續虧損本身」。

對於比特幣持有企業增加可能引發市場飽和的擔憂，賽勒也呼籲改變觀點。地球上約有4億家企業，為何其中一些不能購買比特幣？「比特幣是數字時代的普遍資本，就像電力基礎設施驅動所有機械一樣，比特幣是驅動所有數字資產的基礎存在」——這是他的再定義。

Strategy的願景：邁向數字信用市場

賽勒領導的Strategy真正的願景，不是銀行業，而是開拓數字信用市場。公司將比特幣定義為「數字資本」，並致力於開發以此為擔保的數字信用（STRC：Strake Deferred Digital Credit）產品。

這個市場的潛在規模巨大。如果能佔領美國國債市場的10%，即相當於10兆美元的市場規模。與高級信貸和企業信貸市場相比，還有比特幣擔保的衍生品、交易所，甚至保險業等尚未開發的領域。

通過建立美元儲備金，提升企業信用，贏得信用投資者的信任，也是制度性躍進的一部分。針對認為比特幣波動性高的信用投資者，提供更穩定的擔保基礎，擴大市場規模。

企業的價值，不僅取決於「現在在做什麼」，還取決於「未來能做什麼」。Strategy目前未做的事情，並不代表做不到。這個觀點，正是比特幣時代企業評價標準的根本轉變。

2025年的制度性躍進，不僅是價格的上升，更代表比特幣與數字信用已被視為金融系統的基礎。這一躍進能走多遠，取決於行業能否長期保持視野，並改變評價標準。