12月美国失业率数据公布后，市场对美联储近期降息的期待直接清零。

债券交易员的反应最直接——他们已经基本排除了美联储在1月底降息的可能性。短期美国国债遭遇大规模抛售，两年期国债收益率应声上涨近5个基点，触及年内新高。这背后反映的是什么？就是市场对美联储政策路径的预期在快速调整。

来自法国兴业银行的美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕直言，12月失业率下降、薪资水平上升这两个信号足够强势，完全可以支撑美联储在1月按兵不动。加拿大帝国商业银行固定收益主管蒂姆·穆夏则更坚决：他早就认为1月降息可能性不大，如今这种可能性已经彻底归零。美联储大概率会降息，但这一步最早也要等到第一季度之后。

有意思的是，美联储对失业率数据的重视程度远超非农就业人数的表面波动。从策略层面看，失业率下降反而给美联储带来了温和的利空信号——毕竟这意味着劳动力市场更加紧俏，通胀压力依然存在。

那2026年呢？交易员仍然维持2026年全年降息两次的预期，预计首次降息将在年中实施。换句话说，真正的降息周期不在眼前，而是在更远的地方。对于关注宏观环境的投资者来说，这个信号很清晰：美联储短期内会保持利率高位，直到通胀数据进一步确认温和，劳动力市场冷却更多，才会考虑开启下一轮降息。