今年的山寨币市场可谓举步维艰。要弄明白怎么回事，你得往前翻几年的账本。

2021到2022年那轮融资狂潮，確實催生了一大批融资充足的项目。这些项目现在开始密集发币，问题就随之爆发了——市场被海量代币砸向，可真正的买盘却少得可怜。

最扎心的不仅仅是供应过剩这件事本身。更麻烦的是，造成这一切的那套机制压根没变过。项目们依旧在发币，管它产品有没有市场、用户多不多，反正发币被当成了必须走的路。风投的钱干涸了，一级市场投资也跟着蔫了，团队就开始把发币当成唯一的融资手段，或者干脆就是为了给内部人创造套现机会。

整个局面看起来像是四输游戏。

**低流通陷阱**

过去这三年，行业普遍用一个存在明显缺陷的套路：发币时把流通量压得极低。通常只有个位数的百分比流动到市场，通过人为手段维持虚高的FDV（完全稀释估值）。这套逻辑听起来似乎没毛病——流通少，价格自然稳。

问题在于，低流通这个状态注定不会永远持续。随着锁定的代币陆续解禁，供应曲线就开始抬头，价格必然出现断崖。结果呢？那些早期的相信者反而成了接盘的。从数据看，大多数代币从上线那天起就没好过。

最阴险的地方在于，这套低流通的机制制造了一个幻象——让所有人都觉得自己占了便宜，实际上却是个彻头彻尾的陷阱。投资者以为自己进场早捡到了便宜，项目方以为自己通过压低流通撑住了价格，早期支持者和后来者都觉得自己的选择是明智的。但当供应释放的那一刻到来，一切幻梦都破碎了。