美國就業增速放緩，債券市場"陡峭化交易"重獲關注

來源：BlockMedia 原文標題：미 고용 둔화 확인…채권시장 ‘스티프너 트레이드’ 다시 힘 받는다 原始連結： 美國就業增速放緩，市場預期美聯儲可能進一步降息，這推動債券市場對長短期利率差擴大的預期升溫。

根據最新數據，12月美國新增就業崗位未達市場預期，市場普遍認為這表明經濟增長放緩。在這一背景下，市場對美聯儲為刺激經濟而再次降息的預期增強，這刺激了對利率政策敏感的短期國債需求，導致2年期和10年期美國國債收益率差創約9個月來最大幅度。

短期利率下行，長期利率保持穩定

針對利率差擴大的交易策略在市場上被稱為"陡峭化交易"。在降息週期中，短期利率通常快速下降，而長期利率保持相對高位。這一策略在2025年成為債券市場最受歡迎的交易之一，包括全球債券基金等大型機構投資者積極參與。

資本集團的投資組合經理表示，“在未來12至24個月內，收益率曲線可能進一步陡峭化的情景仍然存在”，“在多種環境下陡峭化策略都可能有效”。

失業率下降、物價變數…交易面臨調整

不過本次就業數據給市場的信號並不單一。雖然新增就業增速放緩，但失業率反而下降，這削弱了勞動力市場急劇惡化的判斷。因此1月降息的可能性實際上已消失，部分陡峭化頭寸在短期內出現回調。

市場關注焦點已轉向物價數據。市場普遍預期12月消費者物價指數(CPI)可能顯示通脹仍處高位。若物價壓力難以緩解，美聯儲可能暫時維持利率不變並保持謹慎態度。目前債券市場認為美聯儲自去年9月以來三次降息後，下次降息時間可能在2026年中期，之後年底還可能有進一步降息。

某大型投資銀行美國利率策略負責人分析稱，“考慮到勞動力市場穩定和通脹粘性，收益率曲線進一步陡峭化的空間可能有限”，“美聯儲降息幅度也可能低於市場預期”。

儘管如此，債券市場整體對陡峭化交易的興趣並未冷卻。摩根大通分析主要活躍債券基金的結果顯示，雖然最近有一些頭寸調整，但對長短期利率差擴大的押注仍保持在歷史平均水平之上。

國債供應和政策不確定性將決定下一季度

前景變數包括國債供應和政策不確定性。本周計劃的10年期和30年期美國國債競價規模達610億美元，可能對長期利率造成壓力。此外，關稅政策的司法判決和財政支出擴大可能性也可能增加債券市場波動性。

某大型資產管理公司高級投資組合經理表示，“以年初標準，最受歡迎的交易是收益率曲線陡峭化”，“在國債發行量大的環境中，長期債券可能要求更高的收益補償”。

市場普遍認為，就業增速放緩、物價壓力和國債供應擴大等相反因素同時作用，將導致2026年美聯儲利率政策路徑持續存在不確定性。不過，目前債券投資者中仍普遍認為長短期利率差可能再度擴大的押注依然有效。