今晚21:30，2025年12月非農就業報告將如期發布，這是2026年開年最吸睛的宏觀經濟數據。非農就業人數變動、失業率、時薪增速等幾大指標牽一髮而動全身，直接影響美聯儲後續貨幣政策走向，也關乎市場對美國經濟軟著陸前景的判斷。

眼下美國勞動力市場已顯露降溫信號。看看這些數據就清楚了——11月新增就業6.4萬人，而10月竟然減少了10.5萬人。失業率方面，11月升至4.6%，高於9月的4.4%，這是2021年以來最高水平。要特別說明的是，10月就業人數的跳水是2020年底以來最大的，主要原因是聯邦政府就業崗位一口氣減少了16.2萬人，這些都是參加買斷辭職計劃的工人正式離職。

市場現在怎麼看12月？普遍預計新增6萬人左右，失業率小幅回落至4.5%或更低，這主要歸功於一些技術性因素，比如聯邦員工重新回到名單上。假如就業數據顯示勞動力市場溫和放緩但沒有出現崩潰跡象，那美聯儲在1月會議上大概率按兵不動。已經連降一輪的情況下，再想在1月動作，門檻確實抬高了，市場現在給出的不動概率已經高到88.4%。

但這次報告真正的看點不是就業人數，而是失業率——聽聽鮑威爾怎麼說的。他在12月FOMC會議上坦言，官方數據每月可能虛高約6萬個崗位。所以關鍵問題來了：12月失業率能否降到4.5%以下？如果失業率維持在4.6%或更高，就會觸發所謂的薩姆法則，這被視為衰退信號，極容易引發市場恐慌，股市波動隨之加大。反過來，失業率要是降到4.5%以下，就能規避這個風險，提振市場信心。