2026 EUR/USD 展望：歐洲央行耐心與美聯儲放鬆在歐元市場高峰時段的碰撞

2026年歐元的走勢取決於利率差距的擴大：如果美聯儲持續降息，而歐洲央行保持觀望，EUR/USD將面臨關鍵轉折點。市場共識分歧明顯——一些策略師預計歐元在年中升至1.20，而另一些則預測在第三季度回落至1.13甚至1.10。這個差異歸結於一個問題：歐洲經濟增長是否能保持韌性，足以支撐歐央行的鷹派耐心，還是較弱的數據將迫使政策制定者出手？

利率差距成焦點

目前，政策差距已經相當明顯。自九月以來，美聯儲已進行三次降息，聯邦基金利率降至3.5%–3.75%。同期，歐洲央行自七月以來一直維持存款利率在2.00%，並無加快調整的跡象。這九個基點的差距——再加上美聯儲偏鴿派的立場與歐央行的“暫停並觀察”策略——將決定2026年歐元市場的定價走向。

美聯儲的降息周期尚未結束。多數主要機構預計2026年還會再降兩次，高盛、摩根士丹利和美國銀行都預測利率將降至3.00%–3.25%。政治因素也增添變數：鮑爾的任期將於五月結束，預計其繼任者將偏好更快的降息。新政府對較低利率的偏好已經明確傳達，增加了2026年不會暫停的可能性——反而可能加快。

歐央行則傳遞不同訊息。通脹已回升至2%的目標之上，十一月達到2.2%，服務業通脹——這個粘性較高的部分——升至3.5%。克里斯蒂娜·拉加德在十二月會議後的訊息刻意保持克制：政策處於“良好位置”。多數經濟學家預計，歐央行將在2026年甚至2027年保持穩定，任何調整更可能是升息而非降息。如果真的降息，也不會早於2026年底。

歐洲的中庸之道

歐元區的經濟增長前景是關鍵變數。最新的歐盟委員會展望預計2025年增長1.3%，2026年略降至1.2%，然後在2027年回升至1.4%。這不是繁榮的局面，但也不是衰退。近期季度數據凸顯了這一中間立場：第三季度歐元區增長0.2%，西班牙和法國表現較佳，而德國和意大利則基本持平。

但結構性逆風正在累積。德國傳統引擎——汽車產業——下降5%，因電動車轉型干擾生產。對創新投資不足，使歐洲在關鍵科技領域落後於美國和中國。最嚴重的是，貿易風險爆發。對歐盟商品徵收10–20%的關稅，對出口依賴型經濟體構成直接威脅。初步估計，歐盟對美國的出口可能下降3%，汽車和化工品受創最重。

這種緩慢但穩定的增長與外部風險上升的組合，形成一個矛盾：歐洲並未崩潰，但卻很脆弱。歐央行可以維持利率，因為沒有危機需要應對。然而，同樣的脆弱意味著任何外部衝擊——貿易升級、美國經濟硬著陸或金融壓力事件——都可能扭轉局勢，迫使央行轉向寬鬆。

通脹：維持歐央行錨定的X因素

儘管經濟增長停滯，價格壓力卻重新浮現。3.5%的服務業通脹率遠高於2%的目標，反映出工資和需求的基本動態，這些動態需要數年時間才能冷卻。這正是央行最擔心的通脹類型——非短暫的能源衝擊，而是粘性較高、廣泛的價格上漲，暗示需求側的閒置已經收斂。

只要通脹保持在高位，歐央行就不會面臨國內降息的壓力。即使經濟增長令人失望，央行也可以以通脹為由掩蓋。這是一個有用的遮掩，但並非萬無一失：如果經濟惡化得足夠嚴重，即使通脹率為2.2%，政策制定者仍可能動用降息工具。目前，這種情況仍屬次要。

2026年EUR/USD：兩條路徑分歧

貨幣市場已經內化了兩種競爭結果：

路徑一：歐元升向1.20+( 如果歐元區增長持續在1.3%以上，服務業通脹穩定，且歐央行堅持不變，而美聯儲降息，利率差距將縮小——但這將支持歐元。相對較低的實質美國利率與仍為正的歐央行利率將有利於EUR/USD走高。瑞銀全球財富管理預計在此情境下，2026年中歐元將升至1.20。這種結果最自然地在歐元市場高峰時段出現，屆時歐洲數據和歐央行評論主導市場流動。

路徑二：歐元回落至1.13–1.10) 如果歐元區增長低於1.3%，貿易衝擊更大，增長擔憂再起，歐央行將面臨更大壓力降息——可能在2026年第三或第四季度。若美聯儲也比歐央行更快降息，將逆轉收益率優勢，推動EUR/USD走低。花旗預計在2026年第三季度，匯價可能達到1.10，較目前水平下跌約6%。這一跌勢可能在美國早盤歐元交易時段加速，屆時美國經濟數據和聯準會言論將影響市場。

市場共識分裂

策略師們意見分歧。花旗偏向美元走強，預計2026年中匯價在1.10，押注美國經濟將重新加速，且美聯儲降息幅度不及市場預期。聯合投資預計歐央行將在2026年前保持不變，任何行動都不太可能在年底前或2027年初，升息的可能性大於降息。法國巴黎銀行指出，近期歐央行行動的門檻仍然很高，維持不作為是基本預期。

路透經濟學家調查也反映出這種不確定性：雖然多數預計歐央行將持穩至2026年，但對2027年的預測範圍大幅擴展至1.5%–2.5%，顯示信心在12個月外急劇下降。

結論

2026年歐元的前景歸結為增長韌性與貿易衝擊吸收之間的較量。如果歐洲能夠撐過去，歐央行的耐心將獲得回報，EUR/USD有望挑戰1.20；反之，如果貿易摩擦升級、增長停滯，歐元的上行空間將受到限制，1.13(或甚至1.10)將不再是理論水平，而是在美國和歐洲交易時段成為實際目標。利差將起作用，但故事——為何利率會分歧——或許更為重要。