白銀創歷史新高背後：供應危機與降息預期如何推升價格？

聯準會的寬鬆政策預期與全球白銀供應緊張的雙重作用下，這個傳統避險資產正在吸引越來越多投資者的目光。進入2025年以來，白銀表現亮眼，漲幅達87%，甚至超越同期黃金57%的漲幅，成為貴金屬市場最強勢的品種。

**供應端的結構性缺口**

白銀長期處於供應短缺的局面，這一矛盾在近期因為市場預期而進一步激化。美國潛在的白銀關稅政策引發擔憂，全球投資者紛紛湧向紐約商品交易所(COMEX)進行白銀轉運，導致其他交易所的庫存快速下滑。這種庫存移轉不僅反映了市場對政策風險的擔憂，也為期限套利交易提供了溫床，進而可能觸發逼倉行情。

眼下COMEX白銀2512合約已正式進入交割通知期，市場波動性預計將進一步擴大。結構性的供需失衡成為支撑白銀價格的重要基礎。

**降息預期的催化**

聯準會官員近期的鴿派立場明顯強化了市場的降息預期。當前市場對聯準會12月降息25基點的預期機率高達85%，寬鬆的貨幣政策環境通常對白銀這類風險資產有利，因為降息會削弱美元吸引力，進而推升以美元計價的貴金屬價格。

11月28日，COMEX白銀期貨突破54.65美元/盎司，白銀現貨也逼近54.22美元/盎司，雙雙創下歷史新高。同時，黃金、鉑金等其他貴金屬也集體上漲，黃金更是在逼近4200美元大關。

**2026年仍有擴張空間**

對於後市前景，業內機構看法普遍樂觀。世界白銀協會執行長Michael DiRienzo認為，這種結構性的供應缺口很可能在2026年持續存在。德意志銀行更是預測，明年白銀將繼續錄得赤字，全年均價預計為55美元/盎司，並預期白銀ETF持有量有望超越2021年創造的紀錄。

高盛則指出，在聯準會寬鬆週期的背景下，私人投資者將白銀、鉑金等貴金屬視為黃金配置的補充工具，用於實現投資組合的多元化。從原物料價格走勢圖來看，這類金屬的上行趨勢仍未改變。

市場共識表明，只要供應缺口無法根本改善，降息預期保持，白銀仍有可能在2026年維持上升軌跡。但投資者也需要留意交割期間的波動風險。