降息對股市有何影響？一文看清四類獲利股票

9月18日，美國聯準會宣佈首度調降聯邦基金利率50個基點，目標區間設在4.75%至5.00%之間，終結了自2020年3月以來的升息週期。這一舉動引發全球投資者高度關注：在新一輪降息對股市影響下，美股能否迎來上升行情？

央行為何開始降息？

利率政策轉向通常源於特定經濟信號。本輪美國降息背後的驅動因素值得關注：

勞動力市場承壓——失業率從2024年3月的3.80%持續攀升，7月觸及4.30%，突破了薩姆規則的衰退警戒線。8月雖略微回落至4.20%，但上升趨勢清晰可見，暗示就業市場正從緊張狀態轉向寬鬆。

製造業陷入困境——ISM製造業PMI連續五個月位於萎縮區域，反映實體經濟活動減弱。美聯準為此將全年GDP增速預期從2.1%下調至2.0%。

通脹壓力緩解——物價漲幅回落至央行舒適區間，為降息創造了條件。

一般而言，央行在以下情景會考慮調降利率：經濟增速放緩導致失業上升；出現通貨緊縮風險時；金融市場動盪威脅系統穩定；外部經濟衝擊傳導至本土；或面臨突發事件如疫情等特殊情況。

歷史視角：降息後股市如何走？

Goldman Sachs宏觀策略師Vickie Chang指出，自20世紀80年代中期迄今，美聯準實施過10輪降息。其中4輪伴隨經濟衰退，6輪與衰退無關。關鍵發現是：當央行成功阻止衰退時，股市通常上揚；當衰退無法避免時，股市往往下滑。

以下四個案例展示了降息政策的實際效果：

案例一：互聯網泡沫破裂（2001-2002年）

央行降息未能挽救預期崩壞

面對互聯網泡沫破滅與經濟放緩，美聯準自2001年1月開始降息。然而企業獲利預期大幅下修，科技股估值虛高的矛盾無法調和。Nasdaq指數從2000年3月的5048點暴跌至2002年10月的1114點，跌幅達78%；S&P500從1520點滑落至777點，跌幅近49%。降息政策對已喪失信心的市場幾無作用。

案例二：金融危機肆虐（2007-2008年）

系統風險爆發時降息效力有限

美聯準在2004至2006年期間逐步升息至5.25%，試圖抑制房地產過熱。但2007年次貸危機爆發，銀行陷入困境，信貸凍結。隨後的降息政策面對經濟深度衰退、失業率攀升、企業破產潮、消費者支出大幅縮減的局面，作用相當有限。S&P500從2007年10月的1565點下跌至2009年3月的676點，跌幅超過57%；DJIA從14164點暴跌至6547點，跌幅約54%。

案例三：預防性寬松（2019年）

適度降息在經濟穩定時有效提振市場

2019年7月，美聯準基於全球經濟放緩與貿易戰憂慮採取預防性降息。此舉被市場解讀為支持經濟持續擴張的信號。結合企業獲利保持韌性、科技產業表現強勁、中美貿易談判取得進展等利多因素，標普500全年上漲29%，從2507點升至3230點；納斯達克漲幅35%，從6635點衝至8973點。

案例四：疫情衝擊下的非常規降息（2020年）

大規模流動性注入加速經濟反彈

疫情爆發導致經濟突然停滯，失業率急升。S&P500從2月高點3386點跳水至3月低點2237點，跌幅34%。美聯準迅速在3月實施兩輪緊急降息，將利率降至0-0.25%，同時啟動量化寬鬆。充裕的流動性環境、疫情加速數位轉型、疫苗進展順利等因素共同推動市場反彈，S&P500年底反彈至3756點，全年漲16%；Nasdaq全年漲44%。

降息週期中哪類股票表現最佳？

分析過去降息週期的行業輪動規律發現，不同行業的受益程度存在明顯差異：

科技股：最大贏家——低利率提升了企業未來現金流的現值，同時降低融資成本，激勵研發投資與業務擴張。在經濟預期向好時，科技股漲幅尤其驚人。2019年降息週期中科技股漲25%，2020年緊急降息時更衝到50%。

消費非必需品：需求拉動型受益股——降息促進消費支出增加，汽車、家居、奢侈品等行業獲得業績提振。2020年該類股票上漲40%，2019年漲18%。

醫療保健：防禦中的成長——該行業兼具抗景氣與內生增長特性。降息週期中醫療股通常穩定上漲，2020年漲幅達25%。

金融股：複雜的利差邏輯——降息初期因淨息差收窄而承壓。2001年、2019年降息初期金融股表現平平，但2020年在經濟復蘇預期下反彈至10%。2008年由於信貸危機加劇，金融股跌幅最深達40%。

能源股：政策邊際影響——降息帶動經濟活動增加會提振油耗需求，但地緣政治與原油供給才是主導因素。該類股票在降息週期中波動最大，2020年甚至負5%。

下表為歷次降息開始後12個月的行業表現對比：

2024年降息的關鍵觀察點

美聯準主席鮑威爾於9月30日表示，後續降息並非急進，年內預計再降50個基點。市場普遍預期11月與12月的議息會議各降息25個基點。

年內剩餘兩場FOMC會議時間點（11月7日、12月18日）將成為利率政策走向的重要窗口。同時需密切監測失業率、製造業數據與通脹指標，因為這些指標將直接影響美聯準的降息節奏。

降息的雙面性

正面效應：降息降低借貸成本，促進消費與投資。已負債家庭與企業的利息支出減少，現金流改善。金融市場流動性充裕，系統風險下降。

風險隱憂：持續低利率容易引發過度投資，推高物價與資產泡沫。一旦泡沫破裂易釀成金融危機。長期超低利率鼓勵過度槓桿，家庭與企業債務積累加大金融脆弱性。

總體而言，降息對股市影響取決於經濟基本面。若央行成功防止衰退，降息對股市影響通常正面；若無法阻止衰退惡化，降息對股市影響往往負面。投資者應根據經濟週期階段，選擇科技、消費等高彈性資產參與降息紅利。