經濟衰退：經濟衰退時投資者該如何應對與準備

為什麼要關注 Recession？

作為投資者的您可能每年都會聽到分析師談論經濟成長數據，但真正考驗投資組合韌性的時刻，往往不是在繁榮期，而是在經濟衰退來臨時。Recession 不僅會影響您的收益預期，還會決定您能否在市場波動中存活並抓住機會。

Recession 到底是什麼？

經濟衰退（Recession）是指經濟活動在廣泛範圍內出現明顯放緩，持續一段時間的現象。 經濟學家通常以連續兩個季度或更長時間的經濟收縮來判斷。但如果經濟衰退持續超過3年，且GDP負成長超過10%，則會演變成更嚴重的經濟大衰退（Depression）。

美國歷史上只經歷過一次大規模的經濟大衰退——始於1929年並延續至二戰時期的大蕭條（Great Depression），長達10年以上，導致大規模失業、產能斷崖式下跌和投資崩盤。

自美國獨立以來，該國已經歷超過48次經濟衰退。每次衰退的起點和終點都由美國**國家經濟研究局（NBER）**等非營利研究機構宣布。NBER定義衰退為"廣泛經濟活動的顯著衰退，持續至少2個季度或6個月，可用GDP、收入、就業率、工業產出和零售銷售等指標衡量"。

是什麼引發了 Recession？

經濟衰退的成因多樣且複雜。歷史記錄顯示以下幾種主要觸發因素：

成本衝擊與通脹壓力
1950年代和1970年代的石油危機大幅推高生產成本，進而抬升物價，導致嚴重通脹。隨之而來的是購買力急劇收縮——經濟成長的核心動力被割斷。

政府緊縮政策
為了遏制通脹，政府採取的緊縮措施有時會矯枉過正。消費支出被迫下降，如果幅度過大就會引發經濟衰退。

資產泡沫與信貸危機
2007年金融危機前夕，資產價格飆升，信貸不斷擴張。大量債務堆積到企業和家庭無法承受的地步。當債務鏈條斷裂，投資和消費同時崩潰，拖累整個經濟體。

外需萎縮
對出口依賴較高的經濟體特別容易受此影響。當主要貿易夥伴（如美國、中國、德國、日本）經濟放緩時，整個全球供應鏈都會被拖累。

黑天鵝事件
突發事件（如疫情、地緣政治衝擊）可能在短時間內摧毀需求端和供給端。

經濟學家通常會監測信貸擴張、資產價格上升、失業率上升等前置指標來預警衰退風險。

過去20年美國經歷的三次 Recession

第一次：網路泡沫破裂（2001年3月-11月）

• 持續時間：8個月
• GDP萎縮：-0.3%
• 最高失業率：6.3%
• 成因：科技股投機過度，納斯達克指數從4861點暴跌82%至850點。叠加911恐怖襲擊衝擊，美聯儲被迫將利率從2000年7月的6.5%削至2003年中期的1%。
• 特點：衰退幅度有限，持續時間較短。

第二次：大衰退（2007年12月-2009年6月）

• 持續時間：18個月
• GDP萎縮：-5.1%
• 最高失業率：10.0%
• 成因：房地產泡沫與金融衍生品風險。房價指數從2000年的140飆升至2006-2007年的220。金融機構創造的複雜金融工具（以房貸債權作為抵押資產）風險分散不足。房價下跌引發連鎖反應，金融危機蔓延至實體經濟，造成5.1%的GDP負成長和大規模失業（2008年末失業率達5.5%）。
• 應對：美聯儲啟動量化寬鬆（QE），投入1.75萬億美元；降息至接近0；2010年和2012年追加QE。這次危機還波及歐元區。

第三次：新冠疫情衝擊（2020年2月-4月）

• 持續時間：2個月
• GDP萎縮：-19.2%（最嚴峻）
• 最高失業率：14.7%
• 成因：疫情於2020年2月底出現，3月傳入美國。旅行限制、工作停擺導致需求和供給雙雙崩潰。失業率從2月的3.5%激增至年底的14.7%。資產價格波動劇烈。
• 應對：美聯儲推出QE4，資產負債表從4.1萬億美元膨脹至近9萬億美元；政策利率維持0.25%附近至2022年3月。

Recession 期間資產價格如何波動？

經濟衰退通常會引發風險規避（Risk-off）。投資者傾向於賣出高風險資產（股票、大宗商品），轉向避險資產（黃金、債券、強勢貨幣）。

以新冠疫情為例，短短一個多月內：

• 道瓊斯指數：從29,568.57跌至18,213.65，跌幅38.40%
• 原油：從54美元/桶近乎跌至1美元以下，跌幅接近98%
• 黃金：從1,567美元/盎司升至2,067美元/盎司，漲幅32%
• 10年期美債收益率：從1.672%跌至0.322%（價格上升80%，因投資者爭相買入）

然而，避險資產的表現也並非一成不變。當政府啟動QE時，美元雖為避險品，但因供應量大幅增加而貶值，2020年全年跌幅達13.5%。這提醒投資者單純依賴某一類資產是有風險的。

投資者該做什麼與不該做什麼？

❌ Recession 期間的投資禁忌

增加風險資產的頭寸
高風險資產在衰退中容易帶來高幅度的虧損。增加敞口無異於火上浇油。

過度舉債
雖然衰退是低價買入優質資產的機會，但高負債會削弱您的購買力和長期投資能力。衰退期間舉債要特別謹慎。

選擇浮動利率貸款（ARM）
衰退初期政府會降息，但經濟復甦後利率會反彈。選擇浮動利率可能導致後期還款壓力骤增。

✅ 應該採取的行動

配置避險資產
雖然避險資產不能保證所有時期都收益最佳，但在衰退初期可以保護本金，為後續機會做準備。

維持穩定收入來源
穩定的工作收入是您在衰退期繼續投資的基礎。利用資產價格低谷期逐步建倉。

選擇固定利率貸款（FRM）
在低利率的衰退期鎖定長期低息，比如購房貸款，是明智之舉。

最終思考

經濟成長期被廣泛討論，但Recession 才是檢驗投資組合韌性的真正試金石。 精明的投資者無法完全預測衰退的到來，但可以提前做好準備。通過合理的資產配置在不同類型的資產中分散風險，您的投資組合才能在任何市場環境下都能存活並茁壯成長。

對那些準備充足的投資者而言，Recession 不是災難，而是以更低成本累積優質資產的黃金窗口。