#比特币机构建仓 看到這輪下跌的組合拳，心裡有些感慨。強制平倉、立法受阻、政策不確定性——這些詞我在2017年就聽過一遍，2018年又聽了一遍，現在2024年還在重複。

真正讓我沉思的是MicroStrategy的困境。還記得當年Michael Saylor高調宣布機構建倉比特幣時，市場歡呼雀躍，彷彿這是機構資金進場的信號槍。但現在股權稀釋的擔憂反而壓過了增持的利好——這說明什麼？說明市場對這個故事的預期已經透支了。企業買入的邊際效應在衰減，曾經的催化劑變成了負擔。

黃金卻在此時走強，逼近歷史高位。這個對比很有意思。在避險情緒升溫、全球資產配置多元化的背景下，資金選擇了黃金而不是比特幣。這不是技術問題，是心理問題——當不確定性足夠大時，人們會回到最古老的避險資產。

這個周期和2020-2021年那輪大牛市的不同之處就在這裡。上一輪是政策寬鬆、流動性泛濫、機構FOMO的組合。這一輪是加密立法始終卡殼、政策態度模糊、機構熱情消退。沒有政策支撐的機構建倉，本質上就是在為散戶接盤者提供流動性。

歷史告訴我，熊市最深的時刻往往不是跌幅最大的時刻，而是所有催化故事都破滅的時刻。現在還沒到那一步。