#市场调整与情绪 看完Messari這份十萬字報告，我反覆在想一個問題：為什麼我們都覺得2025年特別難受，但系統本身卻沒有真的崩掉？

答案可能比我們想的更扎心。

這不是一場行情的問題，而是參與身份的錯位。還記得2017年嗎？那時候只要你足夠早、足夠激進，就能獲得超額回報。敘事輪動、生态故事、高波動換高收益——這套邏輯在過去十多年裡一直有效。但2025年第一次系統性地打破了它。

真正扎心的是，這個打破不是因為市場壞了，而是因為市場正在變得更成熟。當ETF進來、DAT成為標配、監管框架逐漸清晰時，遊戲規則已經改變了。機構體驗極其清晰舒適，但那套舊的參與方式——靠Information asymmetry和情緒推動——已經失靈。

我看了那張政府債務圖。美國120.8%、日本236.7%——債務跑贏增長已經成了全球共識。當儲蓄被系統性犧牲，當人們發現努力工作根本保不住財富時，Crypto在做的其實不是承諾更高回報，而是提供另一種選擇：規則可預測、貨幣政策不由單一機構隨意更改、資產可以自我托管。

然後你會看到，市場把81%的資產當作"錢"在定價。BTC從3180億漲到1.81萬億，同期大多數L1的生态數據增長20-30倍，價格卻只能跟上。這不是誰贏了誰，這是市場在重新做分類——它在告訴你，在一個高債務、低確定性的世界裡，它只需要一種真正意義上的"錢"。

痛苦來自錯覺。我們以為"沒賺到錢"意味著"行業不行了"，其實只是說明自己用錯了身份去參與。曾經的短期Alpha尋找者，現在必須學會當長期配置者、儲值者。這不是能力問題，這是時代在做角色切換。

從過去的周期看，真正活下來的從來不是那些最會講故事的，而是那些最早意識到變化、最先調整身份的。2025年的情緒崩潰，可能正是下一個十年開始前最後一次淘汰賽。