聯邦儲備2025年貨幣政策路徑不確定：內部裂痕擴大，對未來降息和通脹威脅存疑

聯邦儲備局2025年12月會議紀要揭示了該機構內部比標題數字所暗示的裂痕更為深刻，政策制定者在是否進一步降息以促進經濟增長或是維持價格穩定方面陷入根本性辯論。

多數政策制定者認為若通脹配合仍有降息空間——前提是經濟數據支持

在討論2025年聯邦儲備局會議指引時，大多數聯準會官員表示若通脹持續按預期下降，未來仍有進一步降息的空間。12月會議紀要明確指出，與會者認為「如果通脹的下降趨勢符合預期，未來進一步降息將是適當的」。

然而，這種表面上的共識掩蓋了風險評估上的分歧。共識的基礎是一個關鍵假設：價格壓力將持續從目前水平緩解。官員們在對通脹是否能真正達到聯準會2%的目標上，意見分歧激烈。持懷疑態度者認為，中央銀行需要更多證據才能重新啟動降息循環，而多數人則認為就業風險目前已超過通脹風險。

12月投票：裂痕即時展現

這場辯論的分裂在12月的投票記錄中變得明顯。聯準會連續第三次將利率下調25個基點——符合市場預期——但卻面臨前所未有的反對。七位官員投票反對或表示若當時投票，會選擇不同方案，創下37年來最大內部分裂。

反對意見來自多個不同背景。理事米蘭（Millan），特朗普任命的成員，持續主張更激進的50個基點降幅。另一方面，兩位區域聯準會主席和四位非投票官員則希望維持利率不變。這種分裂凸顯出2025年聯邦儲備局議程已經破壞了傳統的共識建立過程。

為何會有分歧？就業與通脹焦慮的較量

根本上，這場內部裂痕反映了對威脅的不同評估。多數認為降息的官員強調「近期就業面臨的下行風險增加」，並認為轉向較中性的政策立場有助於防止勞動市場惡化。這些官員指出，現有數據顯示關稅帶來的通脹風險較之前預期的少。

相反，反對進一步降息的官員則擔心根深蒂固的通脹問題。他們的會議紀要中強調，持續降息可能會「削弱政策制定者對2%通脹目標的承諾」，而且若價格控制進展不足，可能導致長期通脹預期失去錨定——這被聯準會視為災難性的情景。

暫停而非轉向：接下來的展望

值得注意的是，即使是持懷疑態度的官員也未要求立即停止寬鬆政策。相反，幾位官員建議「暫時停止降息」，讓聯準會評估經濟的滯後效果，並建立更大的信心，確認通脹確實在退卻。這個區別很重要：這不是逆轉，而是基於新數據的有意放緩。

會議紀要確認，政策制定者強調貨幣政策仍然依賴數據，並非預先決定。在下一次兩次FOMC會議之間，重要的勞動市場和通脹數據將陸續公布，這些資訊被官員視為決定是否進一步降息的關鍵。對於關注2025年聯準會動向的人來說，這代表央行仍處於觀望狀態，而非堅持某條既定路徑。

儲備管理與技術調整

除了利率外，12月會議還討論了聯準會資產負債表的運作機制。聯準會認為儲備餘額已降至「足夠水平」，並如市場預期，啟動了儲備管理計畫，購買短期國債。這一技術性措施旨在維持貨幣市場的充裕流動性，並不代表政策轉向——這是聯準會希望明確傳達的區別。

在儲備管理方面，形成了統一的共識；與利率決策不同，這方面沒有出現異議。

大局觀

2025年12月聯邦儲備局會議紀要揭示了一個真正陷入兩難的機構：一方面防止勞動市場下滑，另一方面穩固通脹預期。雖然多數仍偏向未來的利率彈性，但內部分歧的規模暗示降息循環可能遇到阻力。支持暫停的官員希望獲得更多證據證明通脹未再加速，而推動進一步降息的官員則需要證明就業疲軟正在加劇。

未來的路徑仍取決於接下來兩次會議之間的數據公布。除非通脹明確朝向2%趨勢，且就業指標進一步惡化，否則預期內部仍將持續爭論與謹慎溝通，而非做出大膽的利率決策。這是一個慢慢來的聯準會，而非一個自信滿滿、走在預定路徑上的機構。