一個時代的終結：沃倫·巴菲特的離開如何重塑萬億美元的傳奇

華爾街歷史上的傳奇失落戰役

在2025年12月31日，投資界最具傳奇色彩的篇章之一劃下句點。沃倫·巴菲特，這位奧馬哈的預言家，花費超過六十年引領伯克希爾哈撒韋攀登非凡高峰，將在午夜鐘聲響起時交出CEO的掌舵。儘管他仍然擔任董事長，但這標誌著一位從根本上改變華爾街對價值與時間觀的投資者的終結。

數字講述了一個非凡的故事：自接掌以來，巴菲特監督的伯克希爾A股(BRK.A)的回報率接近6,060,000%，並在數十年的市場循環中持續超越標普500。這不是運氣——而是一種通過耐心、紀律，以及對美國經濟增長幾乎具有精神信仰的哲學所鍛造的策略。

巴菲特的操作手冊：耐心勝於完美

讓巴菲特與眾不同的，不是他完美的選股能力，而是他罕見的等待容忍度。儘管從1950年代末的八年持股期縮短到2020年的僅5.5個月，巴菲特完全抵制了算法交易的潮流。他的策略始終如一：識別具有持久競爭優勢、由優秀管理層支撐的企業，然後長期持有。

這一哲學偶爾會與短期結果產生衝突。直到2025年9月的十二個季度，伯克希爾仍以$184 billion的淨賣出股票——正值道瓊斯工業平均指數、納斯達克綜合指數和標普500創下新高。批評者質疑他的判斷。但這種克制反映了巴菲特的核心信念：估值比動能更重要。

他善於利用價格失衡來證明策略的價值。以2011年8月他對美國銀行的干預為例：美國銀行獲得$5 billion的資本，而伯克希爾則獲得年息6%的優先股及認股權證，允許其在六年後以每股$7.14行使，解鎖一筆$12 billion的即時收益——這筆意外之財自此大幅膨脹。

當願景與行動背離

巴菲特承認自己並非完美無瑕。他早期退出華特迪士尼的決策曾兩度過早。2010年代中期，他在特斯科的投資也曾帶來損失。派拉蒙(現在派拉蒙斯凱登斯)也令人失望。然而，這些失誤與他對價值的堅持和能夠承受損失而不放棄其框架的能力相比，微不足道。

這位預言家從未對美國下注——這一信念由Crestmont Research的數據驗證，顯示標普500從未在包括股息的20年滾動回報中出現負值。這一洞察力成為巴菲特一切建構的基石。

阿貝的交接：延續與新維度

從2026年1月1日起，格雷格·阿貝將接任CEO，接替他在伯克希爾非保險業務的25年籌劃。這次交接應比許多人預期的更為順利。阿貝與巴菲特一樣，持有價值導向的長期觀點，並已展現出對回購計劃的承諾——自2018年以來，伯克希爾已投入$78 billion，用於回購超過12%的流通股，提升每股經濟效益。

阿貝的影子已經在伯克希爾的投資組合中顯現。他促成了對日本五大商社@sogo shosha(的重大投資，展現出戰略思維：這些公司提供豐厚的資本回報，且估值相較於歷史上昂貴的美國股票具有吸引力。

然而，變革不可避免。伯克希爾較小的持股比重需要比巴菲特更積極的管理。投資經理如Ted Weschler將部署更頻繁的)million到$10 billion的持倉——這是巴菲特任內所缺乏的戰術彈性。

新的投資色彩浮現

由阿貝領導的伯克希爾哈撒韋將偏向巴菲特迴避的領域。科技與醫療，長期被視為禁區，因為他對科技顛覆缺乏敏感，對臨床試驗細節也不感興趣，現在開始受到認真考慮。蘋果，儘管仍是伯克希爾市值最大的持股，卻越來越像是潛在的出售候選。儘管在2025財年iPhone銷售趨於穩定，但蘋果的整體增長已停滯多年——這顯然不符合阿貝的投資標準。

伯克希爾的八個“無限期”核心持股可能仍會保持，但整體投資組合將逐漸向那些巴菲特無法親自推動的當代機會偏移。

基礎仍在

撇開個性不談，剩下的是什麼？一個建立在原則上的萬億美元機構：以合理價格買入優質資產、以世代為單位思考、持續複利增長的理念。這些基礎由巴菲特和已故搭檔查理·芒格奠定，經得起任何領導層的轉換。

阿貝繼承的不僅是資本，更是一種超越個人的哲學——一種超越任何傳奇人物的精神。伯克希爾哈撒韋將持續演變，但其DNA永存。尋求投資於這一進化的投資者應該明白，儘管預言家退居二線，他所打造的機器已進入下一章，並擁有相當的結構優勢與成熟的運營實力。