某知名軟體企業曾因押注比特幣而名聲大噪，目前持有超過67萬枚比特幣，占全球流通量的3.2%以上，俨然成了幣圈生態中的關鍵風險源。

這家公司為了累積這些比特幣，砸了超過500億美元——錢主要來自舉債和增發股票。諷刺的是，它每年的軟體業務營收只有4.6億美元，相比巨額比特幣敞口簡直是毛毛雨。換句話說，整個企業現在就是一個披著軟體外殼的比特幣基金。

數字更扎眼。到2025年底，公司的市值約450億美元，可手握的比特幣價值590到600億美元——帳面上持倉價值反而超過公司總估值。投資者對其股票打了折扣，主要是因為擔心股權稀釋、債務黑洞和長期可持續性。該公司的平均建倉成本約74,972美元/枚，估值95%以上被比特幣價格鎖死——一旦幣價走弱，整個公司就得跟著趴窝。

最近的數據就是活生生的例子。从10月初到現在，比特幣跌幅達20%，但這家公司的股票跌得比比特幣還慘——同期損失是比特幣跌幅的兩倍多。這就是高槓桿下的放大效應：持倉越大、債務越重，價格波動就越致命。