全球咖啡供應壓力推動3月期貨走高，天氣威脅仍存

咖啡期貨市場本週反映出對供應中斷的擔憂日益增加，咖啡價格的漲幅由主要產區日益增加的生產風險所推動。三月阿拉比卡合約收盤漲+0.54%，達到1.5週以來的高點，而三月羅布斯塔期貨則上漲+0.67%，在天氣和洪水威脅加劇全球庫存監控的情況下，收盤於較高水平。

巴西乾旱期顯示作物脆弱性

咖啡價格的主要壓力來自巴西米納斯吉拉斯地區，該地區歷來是全球最大的阿拉比卡種植區。氣象資料顯示，截止12月26日當週，該地區降雨量僅為11.1毫米，僅為歷史季節平均的17%。這一水分短缺重新引發對關鍵生長期開花和豆莢發育的擔憂。

然而，供應動態呈現矛盾信號。巴西作物預測機構Conab在12月初將2025年產量預估上調2.4%，至5654萬袋，顯示儘管短期天氣擔憂，仍具韌性。然而，美國農業部的外國農業服務局對2025/26季的預測則呈現不同畫面，預計巴西產量將同比下降3.1%，至6300萬袋，這一顯著的下調與國內樂觀預期形成鮮明對比。

印尼洪水危機威脅區域產量

除了巴西外，印尼的咖啡產業也面臨嚴重的洪水挑戰。北蘇門答臘的阿拉比卡咖啡莊園，約佔該國阿拉比卡產能的三分之一，近週來遭受重大損失。業界警告，由於這些中斷，2025-26年市場年度的咖啡出口可能縮水多達15%。作為全球第三大羅布斯塔生產國，印尼的供應緊縮進一步支撐羅布斯塔咖啡價格，儘管其阿拉比卡的損失更為嚴重。

越南豐收展望壓力羅布斯塔價值

與供應擔憂相反，越南的咖啡產出仍呈擴張趨勢。國家統計局報告稱，11月出口較去年同期激增39%，達到88,000公噸，1月至11月的出貨量則上升14.8%，達到139.8萬公噸。展望未來，越南2025/26年的產量預計同比增長6%，達到176萬公噸（(29.4萬袋)），創四年新高，為全球最大羅布斯塔生產國提供較高的市場供應。

越南咖啡與可可協會表示，如果天氣條件持續有利，產量可能比去年高出10%，暗示在其他地區供應緊張的情況下，仍有上行空間，可能抑制羅布斯塔咖啡價格的上漲動能。

庫存動態呈現混合信號

ICE倉庫庫存呈現細膩的緊縮圖像。阿拉比卡庫存在11月20日降至1.75年來的低點398,645袋，隨後在12月底回升至2個月高點456,477袋，顯示季節性補貨跡象。羅布斯塔庫存同樣在12月10日觸及1年來的低點4,012批，之後在週中反彈至4,278批的4週高點。

庫存反彈的同時，美國咖啡購買量也出現重大變化。美國買家在特朗普總統的關稅政策期間，避開巴西咖啡，8月至10月的進口量同比暴跌52%，至983,970袋。儘管關稅隨後降低，美國庫存仍處於歷史低位，限制國內緩衝庫存，全球供應緊縮進一步加劇。

全球產量預測顯示創紀錄產出，價格面臨阻力

國際咖啡組織於11月7日報告，當年度全球咖啡出口較去年微降0.3%，至1.38658億袋，顯示儘管其他地區產量豐富，但出口仍面臨溫和壓力。

美國農業部的外國農業服務局於12月18日提供了2025/26年的全面展望，預計全球咖啡產量將同比增加2.0%，達到創紀錄的1.78848億袋。然而，結構性變化也逐漸浮現：阿拉比卡產量預計將縮減4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔則激增10.9%，達到8333萬袋。這種分歧解釋了為何阿拉比卡咖啡價格受到產量下降的支撐，而羅布斯塔則因越南和印尼的豐產而面臨壓力。

2025/26年度的期末庫存預計較2024/25年度的2130萬袋下降5.4%，至2014.8萬袋，顯示全球庫存更趨緊張，若供應衝擊如預期發生，可能進一步支撐咖啡價格。

市場結論

本週咖啡期貨的漲幅反映出一個複雜的計算：巴西和印尼的實質生產風險支撐價格，而越南的羅布斯塔擴張和全球產量創紀錄則形成對立壓力。阿拉比卡供應緊張與羅布斯塔豐產之間的分歧，將可能成為2025/26市場年度咖啡價格動態的主要推動因素。