為何傑羅姆·鮑威爾的領導不確定性與聯準會分歧可能成為2026年真正的市場威脅——而非特朗普的關稅或人工智慧的擔憂

股市的假象：強勢的幻覺

截至2025年12月中旬，主要指數已交出令人印象深刻的回報：道瓊工業平均指數、標普500和納斯達克綜合指數今年以來漲幅皆在13%到20%之間。這波漲勢由對人工智慧進展的熱情推動，以及聯邦公開市場委員會（(FOMC)）連續三次降息，降低借貸成本並激發企業擴張與創新的預期。

然而，在這個看似看漲的表面之下，潛藏著一個不那麼明顯但可能更具破壞性的威脅，威脅著股市的穩定。

為何關稅與AI泡沫的擔憂未能切中要害

市場評論員將焦點集中在2026年前的兩大阻力：特朗普的關稅政策和日益膨脹的AI泡沫。

特朗普在4月推出的貿易政策，實施了一個涵蓋全球的10%關稅，以及針對貿易逆差國家的互惠關稅。雖然官方聲稱目標是提升美國製造業競爭力和創造就業，但歷史證據並不支持這一點。紐約聯邦儲備銀行的經濟學家分析特朗普2018-2019年對中國的關稅措施，發現這些措施實際上增加了國內製造商的成本。承擔關稅負擔的企業在2021年前的生產力、就業、銷售和利潤方面都出現了明顯的下降。

同樣地，AI泡沫的話題也經常登上頭條。半導體巨頭如Nvidia在三代GPU（(Hopper、Blackwell和Blackwell Ultra)）的訂單簿中展現亮眼表現，普華永道預估到2030年，AI可能為全球經濟增添$15 兆美元的產出。然而，企業在部署AI方面遠未達到最佳狀態，許多公司在AI投資上並未獲得正向回報——這與過去三十年每一個重大科技泡沫的模式一致。

這兩個擔憂都值得關注，但都未能觸及市場面臨的更深層結構性脆弱性。

聯準會前所未有的分裂：華爾街的真正阿喀琉斯之踵

2026年潛在市場不穩定的真正誘因，來自於聯邦儲備本身。

12月10日，FOMC以9票對3票的投票結果，將聯邦基金利率下調至3.50%-3.75%，連續第三次降息25個基點。然而，這個看似例行的決策背後，卻隱藏著嚴重的內部衝突。堪薩斯城聯邦儲備銀行行長Jeffrey Schmid和芝加哥聯邦儲備銀行行長Austan Goolsbee反對任何降息，而聯邦儲備委員Stephen Miran則主張更大幅度的50個基點降幅。這是連續第二次FOMC會議出現朝相反方向的異議投票——在過去35年中，僅發生過三次。

中央銀行的分裂削弱了投資者信心。儘管聯準會的決策並不總是正確——該機構經常滯後於事後數據——但市場依賴貨幣政策制定者傳遞的統一訊息。喬羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）領導的聯準會出現如此史上罕見的分歧，正是制度凝聚力喪失的信號，尤其在需要明確指引的時候。

鮑威爾的離任：放大不確定性

再加上一層複雜因素：鮑威爾擔任聯準會主席的任期將於2026年5月結束。特朗普總統已公開批評聯準會在降息策略上的謹慎態度，並似乎準備提名一位更偏向激進放鬆的繼任者。在這個已經充滿分歧的時期，這一過渡可能會放大市場波動，並削弱市場對央行的信任。

透明度危機

專業投資者和散戶投資者都依賴聯準會提供一個連貫的政策框架。當聯準會的主要官員在基本貨幣政策問題上公開分歧——如降息、通脹管理和就業目標——時，這就剝奪了穩定金融市場的基石預測性。

在透明度成為稀缺資源的當下，聯準會內部共識的崩潰，預示著2026年可能出現熊市或更劇烈的修正風險。這種制度不穩定，雖然不如關稅戰或AI估值那樣引人注目，但最終可能成為對股市估值更具破壞性的威脅。