全球咖啡供應壓力超越反彈，阿拉比卡回落

阿拉比卡咖啡在週二面臨逆風，因為美元走強動能打亂了早盤的漲勢，最終收盤下跌1.95點 (-0.55%)，而羅布斯塔期貨則上漲62點 (+1.57%)。儘管在盤中交易期間曾攀升至兩週高點，阿拉比卡市場仍因貨幣走強引發的大量多頭清算而回吐漲幅。

供應動態重塑市場前景

全球阿拉比卡咖啡市場面臨複雜的供應局面，主要產區的競爭壓力交織。巴西2025年的產量預估有所擴大，Conab將其年度預估上調2.4%，至5654萬袋，然而USDA預測2025/26年度將較去年同期下降3.1%，至6300萬袋。與此同時，越南羅布斯塔的產量走勢向上，11月出口同比激增39%，達88,000公噸，全年預估上升6%，達1.76百萬公噸，創下四年來的產量新高。

印尼的天氣干擾引發了嚴重的供應擔憂。大範圍的洪水摧毀了北蘇門答臘約三分之一的阿拉比卡種植區，可能在2025-26年的市場周期內限制咖啡出口高達15%。相反，巴西的降雨不足引起對米納斯吉拉斯的關注，該地近期降雨僅為歷史常態的17%，在全球最大咖啡產區造成作物不確定性。

庫存波動顯示市場緊張

ICE監控的阿拉比卡庫存呈現兩極化的情況。儘管庫存從創下1.75年低點的398,645袋（11月）反彈至12月中旬的456,477袋，但仍處於歷史緊縮狀態。羅布斯塔倉庫庫存亦從12月的1年低點4,012批回升至本週末的4,278批，顯示儘管略有改善，但供應仍然緊張。

美國的購買模式反映出關稅帶來的干擾。在關稅高企期間，美國從巴西的咖啡進口同比大幅下降52%，僅達983,970袋。儘管之後關稅評估已經縮減，但美國國內庫存仍結構性緊張，限制了短期需求的恢復。

產量預測抑制價格動能

USDA外國農業局12月展望預計，2025/26年全球咖啡產量將同比增長2%，達到歷史新高的178.848百萬袋。這一擴張掩蓋了不同的趨勢：阿拉比卡產量預計將下降4.7%，至95.515百萬袋，而羅布斯塔產量則激增10.9%，達83.333百萬袋。全球期末庫存預計將較去年同期的21.307百萬袋縮減5.4%，至20.148百萬袋。

越南出口商表示，2025/26年的咖啡產量可能達到30.8百萬袋，這主要得益於有利的氣象條件和種植面積擴張，較上一季收成的產量可能增加10%的供應量。儘管競爭產地近期供應受到干擾，但這些豐富的供應預期仍對阿拉比卡咖啡的市場情緒產生壓力。

市場平衡前景

阿拉比卡咖啡市場在產量豐富與地區供應限制之間進行著拉鋸。國際咖啡組織的數據顯示，儘管產量預測強勁，2022年11月全球出口仍較去年同期微幅收縮0.3%。貨幣波動、庫存水平和地緣政治的供應風險將可能決定阿拉比卡咖啡能否持續受到目前結構性緊縮的支撐，或是陷入長期的供過於求。