巴瑞的大膽逆向操作：為何這位傳奇投資者押注兩隻被打擊嚴重的股票

時機大師再次出手

Michael Burry，因在《大空頭》中預見房市崩盤並做出精準押注而成名的對沖基金經理，再次出手。在第一季進行了謹慎的投資組合清倉，讓他的基金Scion Asset Management得以避開四月的市場動盪後，Burry 現在正積極將資金投入兩支深度低迷的股票。他的最新持倉顯示，他已找到大多數投資者只看到紅旗的重大價值。

Burry的操作時機持續引發關注。今年早些時候，他幾乎完全退出投資組合，並對包括Nvidia在內的主要科技股買入看跌期權，證明其預判非常準確。如今，根據第二季的申報，Burry正積極增持兩支今年以來至少下跌40%的股票，似乎又在進行一場經過計算的逆向操作。

UnitedHealth：在醫療保健動盪中尋找機會

UnitedHealth Group (NYSE: UNH) 是Burry近期最引人注目的收購之一。作為美國領先的醫療保險公司，該公司經歷了一個艱難的年份，股價下跌約41%，儘管近期有所反彈。

此次賣壓源於基本運營挑戰。管理層低估了2025年的醫療成本，導致約65億美元的逆風，並將原本預估的每股29.50美元下調至僅16美元。這些逆風包括較高的利用率、藥品成本上升，以及人口老齡化帶來的人口結構壓力。此外，聯邦當局也在審查該公司Medicare Advantage的帳單方式。

然而，Burry對其基本業務的信心依然明顯。除了持有約20,000股普通股外，Scion還通過長期看漲期權購買了35萬股，押注UnitedHealth將會復甦。包括Berkshire Hathaway的Warren Buffett和David Tepper在內的知名投資者也趁著弱勢進行布局。

這項投資論點集中在UnitedHealth的結構性優勢。作為行業最大玩家，其定價能力依然完好。儘管面臨逆風，該公司仍能產生大量營運現金流，維持超過9%的自由現金流收益率，並派發近3%的股息。Burry和其他投資者顯然相信，短期的挑戰只是企業基本面堅實的暫時障礙。

Lululemon：儘管市場懷疑，仍被低估

Lululemon Athletica $30 NASDAQ: LULU(，這家高端健身服飾零售商，跌幅更為嚴重，今年以來股價下跌近47%。受到競爭激烈、關稅壓力、消費者縮減奢侈品非必需品支出，以及疫情時代健身熱潮正常化的影響，股價遭受重創。

Burry的持倉相當龐大：在第二季直接買入5萬股，並通過長期看漲期權額外獲得40萬股。這種雙重策略顯示他對最終復甦的信心。

然而，營運狀況仍喜憂參半。Lululemon 2025財年第一季（截至5月4日）實際超出預期，盈利和營收都超過華爾街預估。但管理層的全年盈利預測調整令人失望——每股盈餘從14.95-15.15美元縮窄至14.58-14.78美元，低於市場普遍預期。CEO Calvin McDonald將此謹慎解讀為“宏觀經濟環境的變動”。

公司財務狀況則提供一定的樂觀基礎。Lululemon持有13億美元現金，無負債，能夠應對短期逆風，同時進行適度的漲價以抵消關稅影響。以13.5倍的預期市盈率交易，估值已反映大多數已知的挑戰。

Burry的論點很可能基於這個簡單前提：大多數負面因素已經反映在當前股價中，而品牌的強勢和堅實的資產負債表則提供了在宏觀經濟壓力緩解時的實質上行空間。

逆向投資者的計算

Burry的最新操作展現了一個一貫的模式：在市場悲觀情緒創造真正非對稱機會的時刻出手。UnitedHealth和Lululemon都面臨合理的短期逆風，但它們的競爭地位和財務結構顯示復甦是有可能的。對於願意相信並掌握時機的投資者來說，這些持倉體現了經典的深度價值投資——在情緒極端時買入優質資產。