耐克的低估策略：為何這支股息股在2026年值得投資者關注

儘管市場悲觀，耐克的投資理由

耐克 (NYSE: NKE) 在邁向2026年的過程中，展現出一個引人注目的逆勢投資機會。儘管過去五年股價下跌了57%——與標普500指數84%的漲幅形成鮮明對比——但目前的估值可能已經過度修正。真正的問題不在於耐克曾經走過哪裡，而是公司未來的定位將朝哪個方向發展。

市場的悲觀情緒源於一些合理的短期挑戰：消費者支出疲軟、關稅壁壘以及最新季度營收僅增長1%。然而，在這些頭條新聞背後，是一個本質上價值過高、不容忽視的企業，尤其對於追求股息的投資者來說更是如此。

理解耐克的營收悖論

耐克的財務狀況展現出一家公司正處於十字路口。儘管總營收僅微增1%，但批發渠道卻激增8%——這是一個經常被忽視的真正亮點。另一方面，直營（DTC）業務則收縮了8%，包括耐克數字（Nike Digital）和耐克自營零售店。

這種DTC的放緩反映出更廣泛的市場壓力，即使是本土直營品牌也受到影響。儘管Lululemon Athletica專注於電子商務和公司自營店，但也面臨類似的消費需求限制。耐克面臨的挑戰不是在批發和DTC之間做出選擇，而是如何同時優化兩者。

批發模式具有結構性優勢：合作夥伴負責銷售和客戶參與。DTC渠道則需要不斷創新產品週期和品牌故事，同時保持價格紀律。耐克目前的庫存水平和促銷節奏顯示，公司仍在重新調整這一平衡點。

利潤率故事：暫時性與結構性

耐克的毛利率壓縮呈現出兩個平行的故事。在最新季度，北美的關稅影響壓縮了520個基點的毛利率，另外330個基點的惡化則歸因於更廣泛的因素。撇除關稅影響，基本的毛利率狀況似乎沒那麼嚴峻——但仍令人擔憂。

真正的利潤率侵蝕來自需求疲軟和過度促銷。大中華地區就是一個典型例子：截至11月30日的六個月營收下降13%，但營業收入卻暴跌35%——這個比例凸顯出銷量損失如何 cascades through profitability。

因此，每股稀釋後盈餘同比下降32%至$0.53。這些數字解釋了投資者的焦慮，但也反映出周期性壓力，而非基本業務的惡化。

資本回報維持投資理由

儘管面臨營運逆風，耐克仍堅定不移地對股東承諾。公司已連續24年提高股息，證明管理層對長期業務的信心。股票回購也在持續進行，同時將股數減少13.2%，而股息在同期內增長了156%。

這種雙重策略有助於自然提升每股盈餘。耐克的股息收益率目前接近2.7%，接近十年來的高點，進入高收益區域。對於追求收入的投資者來說，這是對短期波動的有意義的補償。

為何2026年可能成為轉折點

耐克的營運挑戰——關稅、消費者猶豫、庫存正常化——都是周期性因素，而非永久性問題。隨著這些逆風逐漸緩解，且公司完成批發與DTC渠道的戰略調整，盈利很可能會大幅反彈。

目前股價看似昂貴，僅因盈利已大幅惡化。當轉型執行取得進展、關稅壓力緩解時，估值將相應調整。耐克的品牌價值和市場地位仍未受損；公司只是在經歷一個轉型期。

2026年投資者的底線

耐克代表一個經過深思熟慮的機會，適合尋求股息收入並具有資本增值潛力的耐心投資者。公司卓越的品牌地位、連續24年的股息成長紀錄以及吸引人的當前收益率，提供了一個具有吸引力的風險回報比。

未來的關鍵在於改善商品需求、管理庫存水平，以及重新調整促銷力度。如果耐克能在關稅環境穩定的情況下完成轉型，當前的股價在事後看來可能會被大幅低估。對於願意忍受短期波動的股息投資者來說，耐克在2026年值得認真考慮。