美聯儲變局前夜：華爾街正為一場沒有「鮑威爾」的利率之戰未雨綢繆

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原文來源：金十數據

投資者正在為迎接未來一年一個可能截然不同的美聯儲做準備。

特朗普已示意，他即將選定下任美聯儲主席。他還加倍強調了其降息要求，並在最近告訴《華爾街日報》，他希望新任領導者能支持他的議程。

到目前為止，市場幾乎沒有顯示出明顯跡象表明對美聯儲將完全放棄其獨立性感到嚴重擔憂。但投資者仍在為一個可能充斥著異常分歧、主席權威可能減弱、以及更激進變革威脅揮之不去的美聯儲做準備。

以下是投資者如何評估美聯儲可能採取的不同路徑：

對市場的威脅

分析師警告稱，一個獨立性較弱的美聯儲將對經濟和市場構成重大威脅。

儘管美聯儲控制短期利率，但美國的借貸成本很大程度上受長期美國政府債券收益率的影響。而這些收益率由投資者對未來短期利率的預期決定，而非當前利率水平。

如果美聯儲在經濟仍處於良好狀態時激進降息，對通脹和更高利率的擔憂可能推高而非壓低收益率和借貸成本。收益率的急劇上升也可能攪動股市。

不僅僅關乎主席一人

迄今為止市場反應相對平淡。原因之一是：從歷史上看，美聯儲主席對擁有 12 名成員、負責投票決定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）擁有巨大影響力，但他們無權獨自設定利率。因此，特朗普若要獲得對央行的明確控制權，需要滿足許多條件。

華爾街一些人士仍認為這是可能的。FOMC 由七名總統任命的美聯儲理事和五名由各地方聯儲董事會選定並經美聯儲理事確認的地區聯儲主席組成。由特朗普任命的多數成員可能會試圖罷免任何被視為阻礙降息的地方聯儲主席。

目前，美聯儲理事會中有 3 名理事是特朗普任命的，包括 2 名來自其第一屆任期，當時特朗普尚未全力尋找忠誠者。本月早些時候，這 3 人與其他理事一致投票決定再次任命所有地方聯儲主席。

特朗普能佔據多數席位嗎？

然而，未來幾個月特朗普可能有更多機會挑選理事，這可能改變央行的權力平衡。

一種情況是，鮑威爾在其主席任期於明年 5 月屆滿後辭去美聯儲理事職務——即使法律並未要求（他作為理事的任期將持續至 2028 年），此舉也將遵循歷史先例。

另一種情況是，如果最高法院做出有利於特朗普的裁決，允許他罷免美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）。政府指控庫克在抵押貸款文件上撒謊，庫克对此予以否認。

RBC Capital Markets 美國利率策略主管布萊克·格溫（Blake Gwinn）表示，屆時，除了其第一屆任期的兩名理事外，還將有三名理事是特朗普第二屆任期的任命人選，罷免地方聯儲主席的可能性將會增加，足以可能引發市場恐慌。

他說，如果特朗普能同時替換鮑威爾和庫克，「那會變得非常有趣」。

更多分歧，更多不確定性

即使這種情況沒有發生，許多投資者警告稱，一個分歧更大的美聯儲足以在市場上引發問題。一些人甚至預計會出現美聯儲主席推動降息，但被其他官員否決的局面。

在包括英國在內的其他一些國家，央行行長在利率決定上持有異議並非聞所未聞，但這在美國將標誌著一個重大變化。

Natixis Corporate and Investment Banking 美國利率策略主管約翰·布里格斯（John Briggs）表示，屆時每位 FOMC 成員的觀點將具有更大分量，可能會增加利率路徑的不確定性，從而導致債券市場更大的波動性。

這反過來可能導致美國國債收益率上升，因為「如果你增加了波動性和不確定性，你應該能夠獲得更高的收益率。」

擔憂的跡象？

最近幾周，短期和長期美國國債收益率之間的利差有所擴大。一些人將其視為投資者對美聯儲獨立性日益擔憂的跡象，因為這表明他們預期短期內利率會較低，但長期而言未必如此。

然而，許多投資者表示，他們早已預期美聯儲將在明年初繼續降息，甚至早於新主席上任。

美國股市幾乎沒有流露出擔憂，進一步降息的前景提振了可能受益最大的板塊，包括銀行和工業公司。

達成共識的可能性

華爾街一個普遍的觀點認為，疲弱的經濟將減輕美聯儲內部的分歧，並為進一步降息創造共識。

在過去的 15 個月裡，美聯儲已將其基準聯邦基金利率從 5.25%-5.5% 降至 3.5%-3.75%。

儘管特朗普表示他認為從現在起一年後利率應達到 1% 或更低，但許多投資者相信，新的美聯儲主席可以在政治上推行更為溫和的降息措施，只要經濟數據支持這種調整。

TCW 固定收益集團首席投資官布萊恩·惠倫（Bryan Whalen）說：「等到那個人上任並開始召開他們的第一次會議時，他們將擁有更多資訊，並且可能得到更多支持來降低利率。」

溝通方式很重要

一些人認為風格也很重要：如果一位美聯儲主席能夠為大幅降息提供合理的經濟理由，即使目標與特朗普一致，也比僅僅附和特朗普的論點更不容易讓投資者感到不安。

宏利投資管理美國利率交易主管麥可·洛里齊奧（Michael Lorizio）表示，如果新任美聯儲主席在溝通時「深思熟慮，那不僅有助於他們將共識引向自己的觀點，還能通過避免做任何可能損害美聯儲對經濟影響力的事情來創造穩定。」