全球咖啡供應激增壓低價格，儘管美元走弱

咖啡市場面臨來自主要出口區域產量展望改善的日益壓力。3月阿拉比卡咖啡期貨和1月ICE羅布斯塔咖啡合約今日均下跌，價格在過去兩週創下4個月來的低點。然而，美元走弱提供了一些技術支撐，觸發了適度的空頭回補活動。

供應擴張重塑咖啡報價

全球主要咖啡生產國的產量增加是價格的主要阻力。越南2025/26年度咖啡產量預計達到176萬公噸(29.4萬袋)，較去年同期成長6%，並創下4年來的產量高點。11月出口數據凸顯了這一勢頭——越南咖啡出口88,000公噸，較去年同期增長39%，1月至11月出口總計139.8萬公噸，較去年同期增長14.8%。

巴西，作為主要的阿拉比卡生產國，也在增加產量。Conab的12月更新將該國2025年咖啡總產量預估從9月的5520萬袋上調2.4%至5654萬袋。天氣條件有利，顯著提振了作物前景。本週巴西咖啡產區普降大雨，米納斯吉拉斯，該國最大阿拉比卡產區，錄得79.8毫米的降雨——為12月12日止一週的歷史平均值的155%。

貨幣動態也在放大供應壓力。巴西雷亞爾兌美元匯率跌至4.5個月來的低點，促使咖啡生產商加快出口銷售，並利用有利的匯率。

庫存水平與需求動態

全球咖啡供應擴張速度快於需求吸收。USDA的外國農業服務局預測2025/26年度全球咖啡產量將較去年同期增長2.5%，達到創紀錄的1.7868億袋。在此總量中，羅布斯塔預計激增7.9%，達8165.8萬公噸，而阿拉比卡則預計下降1.7%，至9702萬袋。

2025/26年度的期末庫存預計較2024/25年度的2175.2萬袋增加4.9%，達到2281.9萬袋，顯示供應充裕。

阿拉比卡庫存數據呈現混合信號。ICE監控的阿拉比卡庫存在11月20日達到1.75年來的低點——398,645袋，但到週三已回升至426,938袋。ICE羅布斯塔庫存同樣下降至11.5個月來的低點——4,012批，暗示短期內供應緊張，儘管長期來看仍有充裕的擔憂。

市場背景：關稅對美國購買的影響

美國的咖啡進口模式顯示關稅如何影響買家行為。美國在8月至10月期間購買的巴西咖啡——當時徵收進口關稅——較去年同期下降52%，至983,970袋。儘管關稅已經放寬，但美國咖啡庫存仍相對緊張，可能支撐美國購買的逐步回升。

巴西11月綠咖啡出口較去年同期下降27%，至330萬袋，顯示國際買家在產能擴張的同時仍持謹慎態度。

展望：結構性供應充裕

產量預測上升與天氣條件改善的匯合，為咖啡報價設定了偏空基調。越南咖啡產量預計在2025/26年度比去年同期高出10%，前提是天氣保持有利，越南咖啡與可可協會指出。根據國際咖啡組織的數據，本年度(10月至9月)的全球出口實際較去年同期下降0.3%，至1.38658億袋，顯示供應充裕可能已經反映在較弱的需求中。

隨著阿拉比卡與羅布斯塔兩大品種的結構性供應擴張，除非需求顯著回升或天氣干擾改變產量走向，否則咖啡價格的下行壓力可能將持續。