貨幣之戰：為何美元在2025年11月壓倒日圓？

Question

基本問題圍繞著美元對日元的交易者心中，涉及一個簡單但關鍵的因素：收益差異。當美國債券收益率超過4.15%，而日本利率接近零時，國際投資者的選擇變得明確。這個巨大的收益差不僅僅是數字上的差異，更代表著一個實現實質回報的投資與一個僅僅追趕通貨膨脹的投資之間的差距。

為何美元對日元仍是最佳選擇？

美國經濟數據顯示美元資產依然具有吸引力，尤其在全球不確定性增加的環境下。外國機構在美國債券的投資約達1.45兆美元，顯示投資者對美國資產的信心。而同期，日本的外國直接投資僅約45億美元。

這種資金流動的巨大差異持續推動美元需求。投資者不僅尋找安全貨幣，更追求提供吸引回報的穩定貨幣。美元對日元完美體現了這一點：美元的實質收益支撐其強勢，而日元儘管是避險貨幣，卻因收益率低迷而顯得疲弱。

日本方面，日本銀行在兩股相反的力量中左右為難。一方面，核心通脹率在2025年9月微升至2.9%，引發討論是否應該升息；另一方面，名目工資僅上升1.9%，經通脹調整後的實質工資下降1.4%，反映出國內購買力的疲軟。

這種矛盾使得央行態度謹慎。任何升息都可能阻礙經濟增長，而非促進。於是，日本銀行持續保持低利率，與美國的利差擴大，進一步拉大兩者之間的差距。

每份美國經濟數據都可能引發劇烈波動。當通脹數據(PCE)超出預期，或美國消費展現出意外的強勁，市場預期美國利率將長期維持較高水平，推動資金留在美元中，支撐美元對日元。

在日本方面，任何工資增長或就業率改善的數據，都可能促使日本央行重新評估貨幣政策的可能性。但目前，日本勞動市場數據僅顯示溫和改善，尚不足以促使央行採取決定性行動。

情境一 - 美元持續主導：
若美國債券收益率持續在4.6%至4.8%之間，日本央行仍保持緊縮立場，美元對日元可能升至156-158水平。此情境依賴國際資金持續追逐美國資產，且無重大地緣政治危機。

情境二 - 東京突然轉變：
若日本數據顯示通脹或工資明顯加快，央行可能被迫升息25個基點或更多。此時，美元對日元可能從154回落至150-151。

情境三 - 美國收益率下降：
若美國經濟放緩超出預期，債券收益率可能急劇下跌，美元吸引力減弱，但除非日本央行採取實質措施，日元未必能完全受益。

目前，日元作為避險貨幣的角色有限，儘管歷史上一直如此。在金融恐慌期間，日元可能短暫升值7%，但這些波動多為短期，平均持續時間不超過5-7天，尤其在美國收益率仍具吸引力時。

地緣政治危機，如中東緊張局勢或能源價格衝擊，可能引發短暫資金流向日元，但真正的投資者會權衡這些因素與投資機會。只要美元提供較高的實質回報，日元作為避險貨幣的吸引力仍有限。

目前美元對日元約在154水平附近，阻力位在155。突破此阻力可能推升至156-158。下方支撐在152，一旦跌破，可能進一步修正至150。

動能指標顯示略偏多，但波動仍取決於經濟數據的變化。日線圖顯示價格在有限的上升通道內運行，真正的突破需有強烈經濟數據作為動力。

美元對日元的走勢核心仍是收益差。只要美元明顯提供較高回報，優勢將持續。但任何改變——無論是日本升息或美國收益率大幅下滑——都可能迅速扭轉局勢。

投資者應密切關注三個主要指標：美國通脹與個人支出數據、日本工資與就業數據，以及日本央行的政策動向。短期內，預計交易將在152至156之間波動，但整體趨勢偏向美元，除非出現重大經濟意外。

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