2025年美元暴雷：下半年跌勢會加深嗎

美元正處於近四十年來的最低點。美元指數自2025年初以來已下跌超過9%，創下自1986年以來最差的年初表現，並在6月觸及近三年來的最低水平。這種結構性疲弱的原因是什麼？我們可以在未來幾個月預期什麼？

2025年上半年：美元指數的自由落體

2025年剛開始時，DXY約在105點左右。之後幾乎持續崩跌，4月時跌破98點——這是自2022年春季以來未曾見過的水平。這種侵蝕反映出市場對美國宏觀經濟實力的看法出現了深刻轉變。

###美元疲弱背後的原因

有四個關鍵因素解釋了為何美元指數會失去如此多的籌碼：

1. 聯準會預期降息

在上半年公布的(CPI和PCE)通脹數據顯示，美國央行可能在年底前啟動貨幣寬鬆策略。這一展望削弱了美元相較其他貨幣的吸引力，因為它降低了美元相對於歐元區或日本等經濟體的收益溢價。基金經理人已開始用美元兌換歐元、瑞士法郎及新興市場高收益貨幣。

2. 華盛頓的保護主義轉向

政府宣布對全球進口商品實施激進的關稅政策，包括對中國商品徵收60%的附加稅。這一策略引發對通脹再起和貿易報復的擔憂，可能削弱國債需求。市場的緊張情緒導致資金持續外流：根據美銀的一項調查，5月大基金中有55%持美元偏空，為二十年來的最低水平。

3. 資本流動

資金大量流向歐洲債券，尤其是新興市場的本地債券，6月錄得約180億美元的淨流入。投資者尋求在美國之外獲得正的實質收益，這削弱了美元資產的需求。

4. 財政赤字與地緣政治波動的結合

接近GDP 6%的預算赤字迫使財政部大量發行債券。同時，中東緊張局勢提供了短暫的避險動力，但一旦市場意識到全球危機會推升全球通脹預期，焦點又會回到聯準會的降息行動。

技術分析：美元指數的圖表說了什麼？

四小時圖中，DXY維持在狹窄區間：支撐在97點，阻力在99點。每當接近97，買盤湧現；接近99，賣盤出現。

20日移動平均線(橙色顯示)，略高於指數，暗示溫和的多頭動能。然而，只要未能明確突破99阻力，底層趨勢尚未改變。

布林帶顯示價格接近上軌，暗示短期上漲空間有限，除非有新資金進入。RSI指數為61，偏多但未達過熱區（70以上）。過去當RSI突破60，價格未能突破99就回落。

關鍵觀察點：

• 真實強度：收盤高於99，下一目標在100-100.5
• 新的疲弱：跌破97，開啟向96甚至年度最低95.2的空間

2025年下半年：對立力量的較量

美元指數在下半年面臨兩股相反的力量：

下行壓力：

• 聯準會預期降息
• 經濟放緩的感知
• 巨額財政赤字
• 各國央行多元化儲備策略

技術支撐：

• 地緣政治風險帶來的避險需求
• 關稅不確定性
• 美元的流動性溢價
• 財政部大量發行債券的需求

只要這兩股力量持續競爭——降息預期與債務供應——美元指數將對任何通脹數據或華盛頓政策變動保持敏感。

美元的變動如何影響其他市場

黃金：呈反比關係。每當美元指數下跌1點，黃金平均上漲約1.2%。這反映出以美元計價的金屬在美元疲弱時對全球買家更具吸引力。2024年，央行累積了1228噸金，2025年前四個月又買入524噸，彰顯美元貶值的趨勢。

石油：通常美元走弱會使油價對非美元買家更昂貴，但中東供應削減打破了這一規律：自4月7日以來，布倫特原油與美元指數同步上漲五個交易日，異常罕見。

**美國股市：**約43%的標普500公司營收來自海外。正常循環中，美元下跌1%，每股盈餘會增加0.3%。但2025年，科技股受壓、資金成本上升和貿易摩擦主導，納斯達克指數約下跌7%，儘管美元貶值。

**比特幣與加密貨幣：**當美元疲弱時，數字資產通常反彈。比特幣在5月21日創下歷史新高109,760美元，距離6月中旬美元指數觸及的年度最低97點僅數日，形成約60天的負相關約為–0.50。

**新興市場貨幣：**如哥倫比亞比索和南非蘭特等高實質利差貨幣，今年以來對美元升值超過10%。其相對收益吸引力，加上多元化策略與政策信心，推動需求上升。

投資者在此背景下的三大策略

在美元指數受到兩股力量拉扯的情況下，市場參與者應採取紀律性策略：

1. **防禦性保護：**進行貨幣避險或增加歐元基金部位，以保護投資組合價值。

2. **戰術性操作：**利用美元反彈逐步增持黃金、商品和出口股。

3. **持續監控：**密切關注聯準會的貨幣政策決策與美國赤字變化，任何意外都可能扭轉局勢。

下半年將在波動中前行，關鍵在於紀律與耐心，把握機會，捕捉轉折點。