美日利差是元凶？解讀日幣跌原因與央行升息的博弈

日幣持续走低的深层逻辑

近期日幣兌美元持续下滑，背後並非单純的匯率波动，而是基於一套清晰的經濟邏輯。美國與日本之間的利率差距才是日幣貶值的核心推手。日本央行長期維持低利率政策，而聯準會則保持相對較高的利率水平，這種利差環境催生了持續的套利交易——投資者借入低息日圓，轉而投入美元資產以獲取利差收益。這一機制持續運作，導致日幣供給充足、需求不足，匯率因此承壓。

截至11月27日，美元/日圓一度跌破156的高位，但這並非趨勢逆轉的信號，而是市場短期的技術性調整。

政府警告與央行升息預期升溫

政策面的動作開始改變市場預期。11月26日，日本首相高市早苗公開表示，政府將密切關注匯率波動，必要時將在外匯市場採取「果斷」行動。這一表態背後，是日本當局對長期日幣走弱的擔憂。消息人士進一步透露，日本央行可能在12月的利率決議中宣佈升息。

隨著升息預期升溫，市場情緒出現轉變。截至發稿時，美元/日圓已從高點明顯回落，反映出投資者對日本央行政策轉向的重新定價。

聯準會決策將成為關鍵變量

12月的關鍵時間點即將到來。聯準會將在日本央行會議前一週公佈利率決議，日本央行則將在12月19日宣佈其最新的政策立場。這兩次決議之間的前後關係并非巧合——分析師普遍認為，日本央行的決定將受到聯準會政策方向的顯著影響。

若聯準會維持現有利率水平，將對日本央行升息形成實質壓力。但若聯準會選擇降息，日本央行則更有可能選擇观望，暫時維持現有政策。目前市場對升息和延期升息的預期概率均在50%左右。

澳洲聯邦銀行分析師Carol Kong認為，日本央行的行動可能受預算案批准的影響。「謹慎的日本央行可能會選擇等待國會通過預算案後再升息，這樣既能為未來的政策調整爭取時間，也能進一步觀察薪資談判的發展。」

利差縮小能否改寫日幣命運？

表面上，升息預期的升溫應該支撐日幣。美日利差若繼續收窄，將削弱套利交易的吸引力，進而減少日幣空頭頭寸。然而，瑞銀外匯策略師Vassili Serebriakov潑了冷水：「一次升息遠不足以扭轉日幣的中期走勢。」他指出，美日利差依然處於相對高位，波動性仍保持在低檔，这意味著日幣的貶值壓力並未真正消散。

要想實現日幣的實質性升值，日本央行需要展現更鷹派的姿態——不僅要在12月升息，還需明確承諾在2026年持續推進緊縮政策，藉此有效控制通脹並改善利率環境。

市場干預預期與匯率博弈

荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley提出了一個有趣的悖論：市場對日本政府干預的擔憂本身可能會遏制美元兌日圓的上行，從而降低當局實際採取行動的必要性。換言之，預期本身就可能改變結果。

短期內，日幣匯率將在升息預期、聯準會決策、政府干預預期以及利差動態之間來回震蕩。日幣跌原因并未消除，但市場已開始為可能的政策轉向重新定價。真正的轉折點取決於聯準會和日本央行在未來數週內的具體行動。